論企業財務管理與價值創造

任小雅

(北京工商大學 北京 100089)

經濟越發展，財務越重要。當今社會是一個經濟高速發展的社會，財務管理也越來越受到企業重視。企業的一切活動和行為都是為了創造價值，財務管理也不例外。本文將圍繞財務管理如何度量企業價值、財務管理如何幫助企業實現價值創造、環境在企業價值創造中的作用三個問題來討論財務管理與價值創造。

一、財務管理如何度量企業價值

(一)企業實務中的價值指標

企業會計實務中衡量價值的指標一般有兩個，一是會計利潤，二是公司市值。

以利潤衡量企業價值是一種最直接而傳統的方式，但會計利潤有著不能忽視的局限性：一是會導致企業的短期行為，忽略長期的價值創造行為。比如研發支出的削減必然會增加當年度的會計利潤，但從長遠來看可能會使企業創新能力下降，產品缺乏市場競爭性，從而減損公司價值；二是會導致對會計政策和會計準則的操縱行為。比如存貨的計價方法有先進先出法、加權平均法、移動加權平均法等，不同的計價方法會計算出不同的存貨價值、不同的營業成本，從而不同程度的影響會計利潤。

以公司市值衡量企業價值的前提是市場有效。尤金·法瑪于1970年提出有效市場假說，并根據歷史信息、公開信息、內部信息這三類信息，將資本市場分為三種有效程度：弱式有效市場、半強式有效市場、強式有效市場。弱式有效市場指價格只反應歷史信息的市場，如果有關證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響，則資本市場尚未達到弱式有效；半強式有效市場指價格不僅反映歷史信息，還能反應所有公開信息的市場。對投資人來說，在半強式有效市場中不能通過對公開信息的分析獲取超額利潤，即基本分析是無用的；強式有效市場指價格不僅能反應歷史信息和公開信息，還能反應內部信息的市場。對投資人來說，不能從公開和非公開的信息中獲取超額利潤，內幕信息是無用的。

(二)財務理論中的價值模型

一般的價值模型采用未來現金流量折現法，即把未來的現金凈流量折現，計算出企業價值。但此種模型的主觀預測性強，具有很大的不確定性，模型中的年數n、每年的現金凈流量ncf和折現率i都不能準確估計，因此計算出的企業價值數據的可靠性有待商榷。

企業價值模型的三因素法認為要平衡好增長、回報和風險這三者之間的關系。一個企業要想發展壯大，通常要依賴三種途徑：一是產品技術的創新，這種方法多用于電子科技企業，比如蘋果、華為，不斷推出更新換代的產品，滿足客戶的即時需求，不斷擴張市場，以尋求企業的發展壯大；二是可復制的商業模式，比如麥當勞、肯德基，采用統一的商業運營模式，通過向世界各地的實體擴張來實現企業的發展壯大；三是時宜的兼收并購，此種方法多用于成熟期企業，處于成熟期的企業市場穩定，現金流充裕，他們多會以成長中的中小企業為目標公司，對其實行兼收并購，實現多元化發展或進一步擴張現有業務規模，以此尋求發展壯大。

二、財務管理如何幫助企業實現價值創造

(一)業務創造價值

公司的主營業務是進行價值創造的主心骨，在這一過程中，財務管理對企業價值創造起攜助作用。財務管理通過財務分析、業績評價和預算管理等手段，發現業務運作中不合理的支出和運營中的薄弱環節，對各地區、各人員、各環節的業績進行評價，合理分配下一年乃至未來幾年的資金流向，使資源分配至最具核心競爭力的領域，以此實現價值創造。當然，財務管理也會通過對企業過去的投資活動、籌資活動、經營活動和分配活動進行分析評價，幫助公司業務實現價值創造。

(二)資本創造價值

資本創造價值是指財務管理在資本運作中的作用。企業成立之初需要固定資產投資，成長過程中需要擴張投資，隨著企業規模的擴大，必然會面臨資金不足的窘境，屆時又需要進行籌資，財務管理需要幫助企業作出投資決策、籌資決策和資本運營，從這個角度來看，企業對財務進行管理的過程就是一個在企業資金不足時幫助企業籌措資金、在企業資金剩余時幫助企業運用資金、在企業日常運營中幫助企業運轉資金的過程。財務管理活動會采用一系列專門的技術和方法，對企業過去的投資活動、籌資活動、經營活動和分配活動進行分析評價，為公司及利益相關者了解公司過去、評價公司現狀、預測公司未來提供準確的信息，為財務決策提供依據，幫助企業實現價值創造。

(三)財務變數據協同

財務變數據協同主要應用于符合當下趨勢的互聯網企業。隨著時代經濟環境的不斷變化和企業規模的日漸壯大，傳統的財務管理模式已然不能完全適應當代企業管理和價值創造的需要，財務管理與業務工作的融合會更好的為企業發展提供一個良性的循環運轉體系，提升企業的經營效益，更好地實現價值創造。

財務管理工作本身是一項以企業經營管理活動為基礎，以資金周轉為對象，已實現股東利益最大化的管理活動。業務則是企業經營活動的載體，以資金周轉為支撐，是實現企業價值創造和企業增值的主體。財務管理和業務運作雖然有各自的標準規范和運行法則，在企業價值創造中各自任務職責的側重點也不相同，但兩者的最終目標是一致的，即提高企業的經濟效益，確保企業生存，實現企業獲利的目標，并促進企業持續而穩健的發展。

三、環境在企業價值創造中的作用

(一)外部環境

影響企業價值創造的外部因素有很多，比如政治制度、經濟發展、文化屬性、技術發展資本市場、產品市場(原材料市場、產成品市場)、人力資源市場等等，企業應根據所在地的政策傾向、消費能力、市場需求、人文歷史、資本市場發達程度靈活運用財務政策，做到因地因時制宜。

(二)內部環境

企業的內部環境如組織架構、企業戰略、經營模式等等。企業內部環境囊括的因素有很多，不同學者從不同角度對其作出了多種分類，比如薪酬激勵體制、人力資源、控制權分配、管理水平、團隊凝聚力、企業戰略目標等等。出于增強自身風險應對能力、減少信息不對稱程度等多種因素，不少企業已從金字塔型的集團企業組織架構向網狀組織架構過渡，如萬達、沃爾瑪、中信銀行等。企業及時調整內部環境以應對威脅，抓住機遇，充分發揮自身優勢，規避自身劣勢，選擇合適的財務政策，必然會實現企業的價值創造。