基于財務指標分析H 公司供給側改革效果評價

閆帥YAN Shuai；孫鳳芹SUN Feng-qin

（華北理工大學，唐山063100）

1 H 公司供給側改革背景及實踐

2015 年鋼鐵行業處于最艱難時期，市場環境一片低迷。以習近平同志為核心的黨中央果斷提出供給側結構性改革，我國支柱型產業鋼鐵行業是重要改革行業[1]。

H 公司穩抓去產能重大機遇，完成省政府下達的“十三五”產能壓減任務。2017年9月底，完成壓減煉鐵產能104萬噸、煉鋼產能120萬噸。將多余庫存化解，嚴防庫存積壓，降低杠桿率，增強應收賬款清收，積極調整負債結構，深度調查計算成本利潤。組合運用發行債券、保險資金、信托產品、產業基金、融資租賃等多種金融工具，優化融資結構。企業加強與銀企合作，保持穩定現金流，防范財務風險。企業重視降成本，做到整個經營全過程嚴把成本關。嚴控企業能源污染問題，降低企業治污成本，加強技術人員考核，促進成本控制能力和效益水平不斷提升。2020年，積極承擔了“科技冬奧”國家重點科研項目。

H 公司將“產線直面市場，推進客戶群體和品種結構升級”作為做強做優鋼鐵主業的核心戰略舉措，在產品升級和結構調整方面整取得重大進展。家電板進入高端市場第一梯隊，O5 級汽車面板穩定供貨，汽車用鋼實現產品系列全覆蓋，成為向知名品牌汽車整車批量供貨企業。含釩抗震螺紋鋼筋大批量供應國內核電站、水電站、港珠澳大橋等重點工程。

2 供給側結構性改革前后財務指標分析

2.1 債務償還能力

由表1 可知，改革前流動比率、速動比率下降，改革后有所提升。資產負債率反映企業的長期償債水平和資產償付能力，用于評價企業綜合負債水平。[1]H 公司資產負債率從2013 到2017年一直處于上升階段，到2018年才下降到71.76%，雖然略有下降，但仍處于高位，對于鋼鐵企業而言，通常資產負債率范圍在40-60%為較合理[2]。2019年資產負債率處于合理范圍。

表1 償還能力指標

2.2 企業營運能力指標

應收賬款周轉率反應企業賬款回收效率。該值越高資金的利用率越高，出現壞賬可能性越小。表2 中H 公司的應收賬款周轉率下降再上升，但改革后效果未恢復到改革前。存貨周轉率反映存貨流動性以及存貨資金占用量是否合理，H 公司從2013年4.22 下降到2015年2.26 開始逐年提升到2018年4.57，改革前后存貨周轉率提升近1.5倍。2013年到2019年總資產周轉率雖略有提升但幅度較小，未取得顯著效果。

表2 營運能力指標

2.3 企業盈利能力指標

總資產報酬率表示企業包括凈資產和負債在內的全部資產的總體獲利能力。改革后提升幅度較大。凈資產收益率反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率[1]。 表3 中改革前降低到2015年0.009，經過改革去庫存，去產能等措施H 公司凈資產收益率到2018年高達0.064。每股收益是指普通股持有一股所能享受企業凈利潤或承擔企業的凈虧損，反映企業的經營成果，衡量獲利水平以及投資風險[3]。改革后H 公司每股收益顯著提升，2018年是近幾年最大值0.320。

表3 盈利能力指標

2.4 企業發展能力指標

收入增長率指企業與上一年相比收入增減變動情況。表4 中營業收入降低改革后有所增長，在2017年收入增長率最高，2019年未見增長。總資產增長率反映資本積累能力，2018年資本積累最佳。凈利潤增長率指企業當期凈利潤比上期凈利潤的增長幅度。改革凈利潤增長率從負增長態勢轉成正增長態勢，說明企業盈利狀況好轉，但并未達到2014年凈利潤增長率4.23。

表4 發展能力指標

2.5 企業現金流量指標

銷售現金比率衡量企業經營活動所產生的現金流量抵償流動負債的程度。H 公司銷售現金比率不穩定。現金流量比率是短期償債能力的動態指標。H 公司現金流量比率一直處于較低水平。資金現金回收率反映運用資產進行一系列經營活動后的收現水平。近六年中，2016年H 公司資產現金回收率值最低為0.66%，上升到2017 的8.63%，然后又減少，說明企業增長能力并不穩定。

表5 現金流量指標

2.6 去產能、降成本、補短板指標

去產能指標是固定資產本期期末原值與固定資產上期期末原值比值的自然對數，反映企業產能變動情況。降成本指標是營業收入與營業成本的比值，反映企業單位成本的使用所能帶來的收入，值越大，反映成本利用越高，成本越小。[4]補短板指標是研發投入與營業收入的比值，反映企業研發投入與營業收入情況，可看出企業在科研投入方面實施情況。H 公司得補短板指標一直在0.017 至0.027，科研投入落實不足。

表6 去產能、降成本、補短板指標

改革提升H 公司短期償債能力，大大降低風險。可直觀的看出企業盈利能力顯著提升，企業成本降低，投資回報比率也大大提升。總資產報酬率、凈資產收益率以及每股收益都高于行業的平均水平。良好的業績也為企業未來發展打下良好的基礎，收入穩步增長，轉變了改革前負增長的趨勢，凈利潤增長率也處于良好趨勢。改革帶來穩定現金流源源不斷為企業注入新鮮血液。H 公司通過供給側改革雖然整體上良好轉變，但與世界領先水平相差甚遠，改革不是一蹴而就，需不斷深化和完善。

3 應對供給側改革的措施

H 公司在供給側改革經營成效顯著但距世界水平仍有差距，應在以下方面進一步加強供給側改革步伐：

3.1 轉型升級

高端產品市場需求量越來越大，H 公司應更加注重市場需求，明晰低價不再是唯一競爭點，將目光放在產品的品質，注重產品升級。高質量的產品帶來更多的市場機會，增強盈利能力、資金積累能力。產品創新升級促進市場銷售量，吸引更多潛在消費者眼球，可改善H 公司銷售情況，提升銷售現金比率。H 公司應站在市場前沿，滿足客戶需求，提高產品核心競爭力，達到拓寬市場領域的效果。抓住一帶一路機遇，優化布局。鋼鐵企業轉型升級的趨勢不可阻擋，搶占先機，保質保量高速發展。

3.2 降低風險

H 公司還需要加快“去杠桿”步伐，通過淘汰落后產能、加快轉型升級、產融結合等方式降低資產負債率。通過數據分析，資產負債率雖有降低，但還應將公司資產負債率調整到適宜的范圍，提升債務償還能力。通過降低風險，把控公司資產的周轉情況。在去產能的過程中，化解低利潤，高污染的過剩產能，將虧損資產轉出有利于企業進行資源優化配置，提高供給質量，降低企業杠桿率，改善企業債務情況，提升企業抵御金融的危機，提升企業的償債能力。企業還需加強企業資產的周轉速度。目前H 公司資產的周轉速度還較為緩慢。在供給側改革下企業真正做到去庫存，企業的庫存商品比例下降，減少成本，增加企業銷售收入，提升企業存貨周轉率，經營狀況將會好轉，抵御風險能力增強，企業能更加穩健發展企業充分的利用速動資產，發揮貨幣資金流動速度快的特點，為企業自身創造更多的投資機會。

3.3 科研創新

從數據中發現H 公司科研投入不足，應增加科研投入，將高端技術高端人才真正用在產品研發上，升級企業研發隊伍以及模式，提升企業產品核心競爭力，產品競爭力在當今時代更體現在產品的升級創新，高端前沿產品市場需求更大，將科研成果真正轉化為競爭力強的商品，而不是沒有目的與意義的創新研發，浪費企業資金。在這個過程中要不斷地探索企業創新體制，做到與時俱進，不僅學習世界先進的技術與管理理念，還應重視自主創新，打磨自己的核心產品、品牌[5]。

3.4 綠色發展

要嚴格按照國家環保指標運營，樹立社會責任意識，環保觀念，可持續發展深入人心，提升技術創新，作為能源企業，引用清潔等新興能源代替高污染高耗能的能源，減少對社會環境的危害，造福人民，可向國際上先進發達國家學習環保生產技術，給企業環保技術升級，也應研發適合本企業、本國的環保方案，建立綠色協調可持續發展的戰略布局。

3.5 把握機遇

鋼鐵產業情況依然不樂觀，現金流量比率一直處于較低水平，國內外市場不確定因素較多，H 公司應緊跟國家政策，把握住機遇，其他能源行業的發展也對鋼鐵行業發展起著一定的影響，企業應站位高遠，作為一個上市大公司，樹立遠大發展戰略，將社會責任、經濟責任、企業責任擔負起來，在改革初期，也是關鍵時期，堅定改革步伐，國內做到“三去一降一補”政策針對本企業情況集體落實，國外把握住一帶一路與沿線國家建立合作發展聯系。對行業發展進行專業預判，審時度勢，樹立風險意識，根據市場環境宏觀政策，調整企業結構及經營方式。對國家政策進行明確解讀，制定長遠發展戰略。