河北省綠色債券發展現狀、問題及對策建議

一、綠色債券概述

（一）基本概念。ICMA 在《綠色債券原則》中對綠色債券的定義為：“綠色債券是將募集資金專用于新增及現有合格綠色項目提供部分/全額融資或再融資的各類型債券工具。”發改委在發布的《綠色債券發行指引》中指出：“綠色債券是指募集資金主要用于支持節能減排技術改造、綠色城鎮化、能源清潔高效利用、新能源開發利用、循環經濟發展、水資源節約和非常規水資源開發利用、污染防治、生態農林業、節能環保產業、低碳產業、生態文明先行示范試驗、低碳試點示范等綠色循環低碳發展項目的企業債券。[1]”無論是ICMA 的《綠色債券原則》，還是發改委的《綠色債券發行指引》，定義基本相同，都是從債券資金投向方面入手，強調綠色債券應該保證生態環境效益，促進資源節約與環境良好。

（二）發展現狀

1.發展潛力很大。由圖1-1 可以看出，2017 年是河北省第一次發行綠色債券，只有19 億元人民幣，但是規模擴張迅速。從最初的19 億元人民幣增長到2019 年的125.77 億元人民幣，擴大了6.6 倍，只用了3 年的時間。尤其是2017 年到2018 年的增速為377.89%，另外2019 年相較于2018 年的增速為38.51%。

圖1-1 發行規模

通過數據統計，截止到2019 年11 月，河北省共有2360.4 億元人民幣的債券市場余額，但是河北省所有的綠色債券發行總額只有235.57 億元人民幣，占債券市場余額的比例不到10%。另外隨著京津冀一體化的發展以及雄安新區的建設，綠色環保項目一定會成為河北省的重點投資發展領域。因此河北省的綠色債券還有很大的發展空間。

2.融資期限以短期為主。由圖1-2 可以看出，河北省發行的綠色債券期限為3 年的有10 只，占比為38.46%；期限為4 年的有6 只，占比為23.08%；期限為5 年的有8 只，占比為30.77%；期限為7 年的有2 只，占比為7.69%。3 年、4 年、5 年的債券總共有24 只，占比為92.31%。因此可以看出，河北省綠色債券融資期限以中短期為主。

圖1-2 債券期限

二、綠色債券發展問題

（一）綠色債券的基礎設施不完善。河北省制定的有關綠色債券的法律法規與綠色債券的發展不同步，相關法律體系不足以滿足河北省綠色債券發展的需要。雖然近年來綠色債券的法律法規不斷出臺，但是均以框架為主，都是宏觀性、原則性的規定，缺乏實質性和針對性的條款。法律制度的缺位，導致金融機構、企業以及政府之間的責任關系不夠明確，權利義務分配不均勻，一定程度上給市場造成了影響。

缺乏完善的懲罰和激勵機制[2]。由于機制的欠缺，導致很多金融機構為了自身的高收益，在忽視風險的同時，也不注重對企業的環境信息做出評價，而盲目投資給高污染但是利潤較高的企業，而忽視了部分綠色環保項目；并且在環境污染之后，懲罰力度的不到位，在一定程度上降低了對企業發行綠色債券投入環保產業的約束。

（二）信息披露制度不完善。根據國家對綠色債券信息披露的要求：綠色債券應該在募集資金說明書、募集資金使用報告以及債券的年度報告中進行充分的信息披露。但是由于河北省的綠色債券信息披露制度不健全，所以很多公司都不進行信息披露，即使有，其披露內容也不符合規范，大多數公司均是模糊的信息披露，多采用“按照政策要求進行相關的信息披露”等字眼；另外由于目前管理經驗和技術水平的限制，我們很難對企業的信息披露進行全方位的甄別與監督，因此造成了河北省綠色債券信息披露的不完善，一定程度上制約了河北省綠色債券的發展與壯大。

（三）發行人選擇綠色債券融資積極性不高。2019 年，河北省綠色債券市場占整個債券市場的份額不到6%，可以看出發行人選擇綠色債券融資的積極性不高[3]。主要有三個原因：第一，獨立的綠色債券專用賬戶，限制了發行人資金使用靈活性，同時增加了企業的機會成本；第二，綠色債券要求發行人必須將募集的資金投向綠色產業并且能夠產生綠色效益，這就限制了資金的投資范圍；第三，嚴格的綠色債券信息披露要求，違背了債券發行人不愿意披露信息的初衷。這些內容就會導致發行人選擇綠色債券融資的積極性不高。

三、綠色債券發展建議

（一）完善綠色債券基礎設施。提升立法的層次，明確金融機構、企業以及政府的責任分配。要求發行綠色債券的企業必須做出三方認證，或者抵押、質押擔保，以保證其發行綠色債券融資額必須全部用于綠色項目，并且能夠產生綠色效益，否則相關擔保方應該承擔違約的連帶責任。

針對激勵機制的不完善，政府部門在加強立法的同時，可以給予企業一定的稅收優惠，鼓勵其發行綠色債券，也可以通過政策扶持一些專門的金融機構，幫助企業發行綠色債券。針對懲罰機制的不到位，應該加大對環境污染企業的懲罰力度，并且讓投資這些企業的金融機構承擔連帶責任。以此通過間接的方式迫使企業通過綠色債券融資，降低環境污染。

（二）加強信息披露建設。首先，河北省應該進一步明確上市公司及綠色債券發行人對環境信息的披露義務[4]，讓所有公司，無論是進行類似項目投資還是其他項目的公司，也無論是私募債券還是公募債券，都進行相關的信息披露。這些制度可以循序漸進，在迫使企業披露信息的同時，對披露關鍵信息的出版者給予一定的自由，比如時間自由或者內容自由，但是這些自由必須得到有關監督部門的批準或認可。其次，發行人還應該明確自身責任，提高信息披露意識。發行人發行綠色債券，在享受融資紅利以及政策扶植的同時，應該積極主動承擔社會責任，充分滿足投資者以及社會公眾的知情權。最后，應該強化政府以及第三方機構對發行人的監督作用，在依靠企業自發的信息披露意識難以到達目標要求時，就應該充分發揮政府以及第三方機構的信息、技術優勢，監督企業的信息披露內容。通過三層手段效應疊加，確保河北省綠色債券信息披露的真實性與完善性。

（三）完善綠色債券融資機制。探索建立實質性的福利補償機制。實施多種利息補償機制和綠色公司債券優惠措施。比如，降低或免除綠色公司債券利息所得稅、進一步增大專項扶持力度、附息優惠政策、現金獎勵等。另外還可以加強對投資者的宣傳和教育，使投資者充分了解自己所從事和投資的項目內容，幫助投資者分析綠色項目的意義和作用，讓投資者明白投資綠色項目所能帶來的除了社會經濟效益還有生態環境效益。再有就是政府應該通過簡政放權的方式，給予綠色債券發行人更多的自主權利，縮短發行綠色債券的時間周期，盡可能的滿足發行人的各項條件，為其提供足夠的便利措施。