基于行為金融視角的證券投資分析

何慧玲

隨著我國對外開放的層次不斷提升，社會經濟發展的步伐明顯加快。為了使社會經濟在復雜多變的市場環境中平穩運行，需要國家對市場經濟進行宏觀調控。金融行業作為市場經濟的重要組成部分，其穩定程度影響著市場經濟的發展。

金融市場由證券、股票、債券、貨幣、基金等多種市場構成，在發展過程中具有綜合性。在金融體系不斷運行的過程中，一些特殊的風險對金融理論發展以及投資活動形成了一定的威脅。如何對這些風險進行有效的解釋，一直是金融學領域所要探究的重要問題。行為金融學致力于從投資者行為的角度出發，從根本上對金融市場產生的風險進行具體分析，為金融行業的發展提供了一定的理論依據。

一、行為金融學及其概述

在20世紀80年代，股票市場在發展過程中遇到了難以用經濟理論和市場調控進行解決的金融風險事件，針對這些金融風險事件，金融學專業應運而生。行為金融學的建立以心理學為基礎，是將人類行為學、心理學和社會基礎學等多項學科融合到專業理論中形成的一門新興學科。行為金融學者通過對企業及個人的心理及行為進行分析，從而對證券投資者行為模式及其背后的深層原因進行探究，從根本上闡釋證券投資活動風險產生的原因。

行為金融學以前景理論、認知偏差理論、價值取向理論和行為活動理論等作為理論基礎，并在此理論基礎上構建多重理論模型，以前景理論作為理論核心思想。行為金融學認為，證券投資活動的主體需要經過科學的決策分析，并制定出有效的投資行動方案，來作為他們開展證券投資活動的依據，同時對可能產生的行為后果進行推測，最后形成有計劃的證券投資活動。

二、行為金融學視角下的證券投資行為

（一）行為金融學視角下的證券投資心理因素

行為金融學與傳統的金融學理論觀點存在差異，這種差異體現在對投資者的認知上——行為金融學認為在證券市場中投資的主體都是非理性的。此外在個人認知和行為上的偏差會導致投資者在此過程中無法做到理性的投資預期，同時難以實現投資效益的最大化。此外，在金融市場活動中，投資者的非理性行為是降低市場有效性的重要因素。非理性行為讓投資者的資產價格產生偏移，其外在表現為資產價格評估低于其應有基本價值，這種情況反過來又會導致投資者的投資決策和投資行為受到非理性因素的影響。筆者以實際的金融投資活動為基礎，應用歸納總結的方法，分析行為金融學視角下的證券投資活動心理因素，主要分為以下幾點：

首先是針對投資活動過度自信的心理。根據相關的心理研究發現，個體在進行金融投資的過程中往往會高估投資活動正向發展的幾率，這種情況導致大多數投資者在金融投資過程中過于相信自己的能力，但是對投資機遇和運氣等幾率性因素缺乏有效的認知，因此在投資失敗時，大部分證券投資者都會以“意外”這種概率性因素作為失敗的主要原因。

其次是盲目的從眾行為。從眾行為在證券投資群體中是一種常見的心理活動——個體受到其他投資者的行為影響，在進行證券投資的過程中會采用相同或者類似的投資策略，這種心理存在的不足在于忽略了每個投資者不同的環境和背景，不能針對具體的證券投資活動進行具體分析，從而形成盲從現象。

第三是啟發式偏差心理。在心理學上，啟發式是指人在面對不確定、不規范或者難以預測的客觀事件時所采用的高效的思維方式。但是在證券投資市場中，投資者采用啟發式心理思維容易導致自身對市場形成系統性的認知錯誤。在證券投資活動中常見的啟發式偏差包括可得性偏差、代表性偏差和錨定偏差三種類型。

最后是動量效應及處置效應心理。動量效應是指針對投資者從某一持有期的平均水平出發，認為如果某一只或者部分股票正在前期的漲幅程度呈現出令人滿意的勢頭，那么該只股票在后期也會呈現出比較好的漲幅姿態，這是大部分股票投資人的主觀投資心理，屬于投資人的認知偏差。

處置效應是行為金融理論中投資者的典型行為偏差表現：很多投資者對投資失敗的厭惡心理和投資盈利的確定性心理，導致眾多投資者在投資失敗的過程中形成強烈的繼續投資心理，在行為方面呈現出繼續投資的行為；但是當股票盈利時，在心理上表現出“及時鎖定利潤”的心理活動，在行為上表現為急于將股票賣出。

（二）行為金融學視角下的證券投資風險

在金融領域中，證券投資活動是指投資人將資金投入到股票、債券等有價證券中，通過股票升值獲取利潤的一種自發性行為。與傳統的銀行存款活動相比，證券投資活動的收益率會更高，但是要承受的風險也更大——證券投資活動受國家宏觀經濟調控、金融市場變化、社會經濟的波動以及上市公司的業績等因素的影響，具有一定的敏感性。在這種情況下，證券投資者為了降低自身的投資風險，往往需要選擇組合投資的方法，立足于金融市場的實際情況制定出投資計劃，將資金分散到不同的投資項目上，從而有效降低單獨投資帶來的風險。

三、基于行為金融視角的證券投資分析

（一）認真分析證券反向投資

在行為金融學的相關概念中，反向投資是證券投資者常用的一種投資策略，進行這一活動的主要目標在于對金融市場進行合理的調控，從而對證券交易市場中的漏洞進行彌補。從這一活動的表面來解釋，就是在股票上漲時進行拋售，在股票下跌時進行購買。由于這種行為與正常的金融投資行為正好相反，所以稱為反向投資。這種行為模式能夠有效控制投資者的自信投資心理，防止盲目投資的現象產生。在行為金融學的理論視角下，仔細分析投資者的心理可知，有很多投資者對股票投資存在著一定的悲觀心理，因此，為了在投資過程中獲取更大的利益，我們應該合理應用投資心理，在投資者對股票進行投資之前拋出自己的股票。

（二）實現金融投資動量交易

在金融市場的發展過程中，動量交易是金融市場交易活動開展過程中的一項基本準則，主要是市場管理人員根據股票的交易量及相關收益進行設置的行為準則——當市場上的股票量達到一定的標準準則時，投資者就能夠對其進行賣出或者買入，簡單來說這是一種設置門檻的金融交易活動。但是結合行為金融理念對動量交易進行分析，可以得出其中的簡單規律。因此，當投資者面臨某只股票呈現上升的態勢并保持這種狀態時，為了保障該股票能夠獲得進一步的收益，應該及時采用動量交易的策略。

（三）實現有效成本投資分析

在證券市場發展過程中，很多投資者都會選擇大額的股票投資活動，并且將資金集中在一只股票上，這種投資方式存在著極大的投資風險，并且缺乏穩定性和可控性。所以，投資者在進行證券市場投資的過程中要著重對有效成本投資進行分析，盡量避免“將所有的雞蛋都放在一個筐里”。為了避免投資風險，證券投資者可以采用平均投資的方式，針對不同價格的不同股票或者期貨進行購買，從而實現固定的投資風險分散，減少投資個股的風險。

（四）實現投資過程時間分散

在證券投資的過程中實現時間分散化，是指在投資期限不斷延長的前提下，證券投資者所能夠承擔的投資風險能力將會不斷下降。那么在這樣的前提下，初次嘗試證券投資的年輕投資主體應該將較大比例的資金投入股票市場，通過減少投資周期的方式，積累投資經驗后，再逐漸增加在債券方面的投資比例。這是行為金融理論的重要理論結果，是依靠時間降低投資風險的重要形式，同時也是分散股票風險的重要方法。

綜上，行為金融理論由于融合了心理學、行為學和社會基礎學等多個學科的基礎，能夠為金融市場特別是證券市場的發展提供相應的理論支撐，同時能夠為證券市場投資者的投資活動提供更為科學和更具有針對性的投資策略。在我國互聯網金融不斷發展的時代背景下，我們應該對行為金融理論體系形成更為全面的認知，并根據自身的投資項目實際情況對金融理論支持下的各種策略進行合理的選擇，從而推行證券市場的健康合理發展。

（本文作者單位：廣東農工商職業技術學院）