創始人如何保持對公司的控制權案例研究

彭娜

摘 要：公司的經營、擴張和發展都離不開資金，許多公司通過引進投資人的方式進行融資，投資人分為財務投資人和戰略性的投資人，戰略投資人的目的更可能是要去奪取公司的控制權以配合其戰略。在融資的浪潮中，一部分公司創始人由于融資倉促或者缺乏長遠的戰略布局等原因失去了對公司的控制權。本文以A公司為例，來研究其創始人如何失去控制權，從而為其他公司創始人進行有關決策提供借鑒，并且為防范抑制這種行為提出建議。

關鍵詞：融資;控股權;對賭

創始人為了維持對公司的控制權最好是維持 50%以上的股權。這在創業的早期并不困難。在剛開始融資的時候，創始人一般都直接或者間接擁有50%以上的股權，但是一旦公司發生多輪融資以后，往往公司創始人的股權就會發生改變。許多公司通過引進投資人的方式進行融資來滿足企業經營、擴張和發展等方面的需求。

在引入投資人的時候，我們需要對投資人做一個分析，以減少投資人主動采取一些措施搶占公司控制權的概率。財務投資人目的往往就是為了實現財務回報;戰略性的投資人的目的往往更有可能想要去奪取公司的控制權。千萬不能盲目的接受投資，要謹慎的分析投資公司他的一個投資目的，可以通過投資公司以往的一些資本運作案例或者行事方式進行一個判斷，與此同時，應該對自身的各方面的情況進行一個分析，能否盡量去避免有些惡意的投資者實現他的戰略目的。同時也應對企業本身的盈利能力、營運能力和償債能力做一個客觀的評價，以避免將自身陷入財務困境。本文以A公司為例，來研究其創始人如何失去控制權，從而為其他公司創始人進行有關決策提供借鑒，并且為防范抑制這種行為提出建議。

一、創始人如何保持對公司的控制權案例研究——以A公司為例

（一）A公司簡介

A公司于2000年在北京設立。自成立以來，A公司遵循著創新、發展、品位與健康的企業核心精神，不斷追求品牌的創新和突破，歷經多年的積累和發展，截至2012年9月底，A公司集餐廳已遍布全國，成為國內領先的連鎖經營企業。

（二）A公司創始人失去控制權事件描述

A公司的創始人失去控制權大體分為兩個階段。

第一個階段是2008年下半年既有規模優勢又有高端標簽、還有奧運供應商知名度的A公司在急需資金擴張的情況下，接受了B投資公司的資金注入，B投資公司獲取A公司股權并簽訂了相關投資協議來保護自身的權益，其中包含有高額投資收益率、股份回購條款、領售權條款、清算優先權條款等。協議中還規定：如果非B投資公司方面原因，造成A公司無法在2012年底之前上市，B投資公司有權以回購方式退出A公司。A公司從B投資公司融資后，由于種種原因，后續發展陷入不利形勢導致上市失敗，觸發了股份回購條款。

第二階段是A公司由于受到國家政策的影響，經營受到很大的影響，沒有資金來回購B投資公司手中的股份引發了領售權條款，B投資公司為了保證自身的利益決定轉讓手中的股份，創始人作為大股東必須無條件跟隨，也出售了手中持有的股份。2014年下半年，之前已收購連鎖品牌大娘水餃的歐洲私募股權基金以極低的價格收購A公司80%以上的股份。公司的出售成為清算事件又觸發了清算優先權條款。很明顯國外某投資公司就是一個典型的戰略投資者，想進軍中國的餐飲市場。并且為了降低自身的風險，國外某投資公司對A公司采取的是“杠桿收購”的方式。這時表面上創始人還是A公司的董事長，但通過A公司經營收益償還貸款無法實現。于是國外某投資公司放棄了A公司的股權，任由銀行等債權方處置A公司，之后銀行派出代表出任A公司的董事長，至此，A公司創始人徹底失去控制權。

二、對A公司案例分析及建議

（一）提前規劃

2008年下半年A公司由于急需資金擴張接受了B投資公司的資金注入，很顯然當時的A公司股權價值被市場低估，B投資公司用相對較少的資金獲得了較多的股權。一個公司如果想有一個長遠的發展，經久仍舊不衰的話，一定需要創始人有一個長遠的眼光，縱觀全世界那些百年屹立不倒的卓越的企業，無一不是如此，創始人對企業未來的發展要有一個清晰的規劃和戰略，公司處于什么樣的階段應該采用什么樣的戰略，當然這個戰略包含企業發展的方方面面，比如營銷、財務、人力資源等方面，其中很重要的一個就是它的財務戰略，遇到不同的情況公司需要如何去解決這個資金的問題，案例中的A公司創始人在這方面做得可能就有一些欠缺，在沒有做好長遠規劃應急措施的前提下接受了戰略投資者的投資，使整個企業處于一種很被動的狀態，從而使得公司的經營情況越來越糟糕，自己也失去了對公司的控制權。

（二）盡量避免對賭，不斷完善公司股權架構

A公司案例中的對賭協議中規定如果非B投資公司方面原因，造成A公司無法在2012年底之前上市，B投資公司有權以回購方式退出A公司。其中協議中規定的高額投資收益率使得A公司將用巨額資金回購股份，否則公司將被出售，公司出售則觸發清算優先受償條款，B投資公司將獲得初始投資兩倍的回報，此案例中創始人不僅失去了控制權，且在清算中獲益極低。實在是情況復雜的話，此時創始人便需要不斷完善股權架構使得自己獲得實際控制權。創始人可以通過歸集表決權、給創始人設定一個重大情況的否決權等方式達到對公司的控制。

（三）謹慎分析投資人目的與自身情況

在公司在沒有做好長遠的規劃、相應緊急情況下具體應對措施的無奈情形下，只能被動地去進行融資，接受一些投資人的投資，然而這些投資人的目的有的可能比較單純，只是想通過這種投資獲得一定的財務回報，而有的投資人的投資目的可能就不那么簡單了，更多的可能想去控制目的公司，從而達到自己的某個國家，或者某個區域的戰略目的。在此案例中，A公司恰巧碰到了后者，A公司創始人逐步喪失控制權的事件提醒著其他的投資者，千萬不能盲目的接受投資，要謹慎的分析投資公司他的一個投資目的，可以通過投資公司以往的一些資本運作案例或者行事方式進行一個判斷，與此同時，應該對自身的各方面的情況進行一個分析，能否盡量去避免有些惡意的投資者實現他的戰略目的。所以在簽訂相關協定時創始人應充分考慮公司的自身情況，能否實現財務投資人的財務回報，能否避免戰略投資者的惡意收購。