債券收益率持續下行 發行量大幅上升

尹昱喬 王雨楠

2020年2月，美國就業數據和通脹數據小幅超預期，制造業采購經理指數（PMI）有所下降。歐元區方面，核心居民消費價格指數（CPI）略有回暖，制造業PMI數據超預期回升。國內宏觀經濟方面，受疫情影響，CPI同比上漲5.2%，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降0.4%，制造業PMI回落至35.7%，進出口總值同比下降9.6%。中國人民銀行通過貨幣政策工具操作凈回籠資金3800億元。貨幣市場利率有所下行，債券收益率持續下行，中債-新綜合指數繼續走高。債券市場交易結算量平穩增長，債券發行量大幅上升，債券存量保持增長。

宏觀經濟情況

（一）美國通脹小幅超預期，歐元區經濟下行風險緩和

2月，美國新增非農就業人數為27.3萬人，高于市場預期和前值;失業率小幅下降至3.5%，好于市場預期值和前值（3.6%）。經濟景氣方面，ISM制造業PMI為50.1%，不及市場預期值（50.5%）和前值（50.9%）;ISM非制造業PMI為57.3%，高于市場預期值（54.9%）和前值（55.5%）。通脹方面，CPI同比增長2.5%，預期值為2.4%，前值為2.3%;核心CPI同比增長2.3%，預期值為2.2%，前值為2.3%。本月美國就業數據和通脹數據小幅超預期，制造業景氣度略有下降。

在歐元區，2月調和CPI同比增長1.2%，預期值為1.2%，前值為1.4%;核心CPI同比增長1.2%，預期值為1.2%，前值為1.1%。Markit數據顯示，2月制造業PMI終值為49.2%，大幅高于前值（47.9%）;服務業PMI終值為52.6%，高于前值（52.5%）;綜合PMI終值為51.6%，前值為51.3%。歐元區2月核心CPI略有回暖，制造業PMI數據超預期回升，創近一年來新高，但仍連續13個月處于榮枯線之下。歐洲央行行長拉加德表示，歐洲經濟下行風險有所緩和，但仍有必要長期維持寬松以應對過低的通貨膨脹率。

（二）國內物價上升趨緩，制造業景氣指數回落

1.CPI同比漲幅下降

2月，CPI同比上漲5.2%（見圖1）。其中，食品價格上漲21.9%，非食品價格上漲0.9%;消費品價格上漲7.9%，服務價格上漲0.6%。1—2月平均，CPI比上年同期上漲5.3%。

2月，CPI環比上漲0.8%。其中，食品價格上漲4.3%，非食品價格下降0.2%;消費品價格上漲1.4%，服務價格下降0.2%。

編者注：請將藍色圖例和黃色圖例分別改為“同比增長”“環比增長”。

2.PPI同比下降

2月PPI同比下降0.4%，環比下降0.5%（見圖2）;工業生產者購進價格同比下降0.5%，環比下降0.3%。1—2月平均，PPI比上年同期下降0.2%，工業生產者購進價格下降0.4%。

編者注：請將藍色圖例和黃色圖例居中，并分別改為“同比增長”“環比增長”。

3.PMI回落

2月受疫情影響，制造業PMI為35.7%，比上月下降14.3個百分點。

4.進出口貿易總值同比下降

海關總署公布的數據顯示，受疫情影響，2020年1—2月我國進出口總值為41237.6億元，同比下降9.6%。其中，出口為20405.8億元，同比下降15.9%;進口為20831.7億元，同比下降2.4%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）2月末，本外幣貸款余額為163.07萬億元，同比增長11.7%。其中，人民幣貸款余額為157.36萬億元，同比增長12.1%，增速與上月末持平，比上年同期低1.3個百分點。當月人民幣貸款增加9057億元，同比多增199億元。月末，本外幣存款余額為202.35萬億元，同比增長8.1%。其中，人民幣存款余額為196.83萬億元，同比增長8.1%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和0.5個百分點。2月人民幣存款增加1.02萬億元，同比少增2845億元。

（2）2月末，廣義貨幣（M2）余額為203.08萬億元，同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個和0.8個百分點;狹義貨幣（M1）余額為55.27萬億元，同比增長4.8%，增速分別比上月末和上年同期高4.8個和2.8個百分點;流通中貨幣（M0）余額為8.82萬億元，同比增長10.9%。當月凈回籠現金5062億元。

6.貨幣政策工具操作情況

2月實現資金凈回籠3800億元。中國人民銀行通過逆回購操作投放資金28000億元，通過中期借貸便利（MLF）投放資金2000億元;通過逆回購到期回收資金33800億元（見表1）。

2月，貨幣市場資金利率有所下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行31BP，至1.6920%;每日平均成交量為15608.56億元，環比下降34.96%。R07D品種平均利率較上月下行33BP，至2.3691%;每日平均成交量為2424.23億元，環比增加55.74%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線持續下行

2月，各券種收益率曲線持續下行。分券種來看，國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行21.82BP、27.77BP、35.53BP和37.51BP。

（二）中債-新綜合指數上漲

2月，中債-新綜合指數上漲。全月來看，中債-新綜合凈價指數從上月末的100.9669點上漲至本月末的101.8562點，上漲0.8808%。中債-新綜合財富指數從上月末的197.4826點上升至本月末的199.9187點，上漲1.2336%。

債券市場交易結算情況

2月，全國債券市場20個交易日共發生現券和回購交易83.82萬億元，同比上漲6.26%。其中，中央結算公司結算44.59萬億元，同比下降4.24%，占全市場的53.20%;上海清算所結算18.18萬億元，同比上漲4.81%，占全市場的21.69%;上海和深圳交易所成交21.05萬億元，同比上漲40.63%，占全市場的25.11%。

2月，中央結算公司結算（不含柜臺）211627筆，同比上漲11.65%;日均結算量為22297.28億元，同比下降18.61%;日均結算10581筆，同比下降5.10%。（1）2月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達58146.38億元，環比減少43681.29億元，環比下降42.90%，同比下降7.54%。從交易活躍程度看，活躍的機構類型包括證券公司、城市商業銀行、非法人產品、全國性商業銀行和農村商業銀行，交易量分別達16025.11億元、11995.40億元、10353.94億元、8407.83億元和4819.49億元。從機構買賣凈額的角度看，全國性商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到1805.90億元、1368.35億元和401.70億元;非法人產品、境外機構和外資銀行為現券的凈買入方，凈買入量分別為2568.96億元、865.82和183.10億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，2月平均換手率為5.04%。其中，較為活躍的券種為政策性銀行債和記賬式國債，換手率分別為23.56%和8.77%（見表2）。

2.政府支持機構債券：目前包括匯金公司發行的債券、2013年以來中國鐵路總公司發行的債券以及原鐵道部發行的所有債券

（3）2月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為384656.99億元，環比減少83326.45億元，環比下降17.81%，同比下降3.35%。買斷式回購交易結算量為3142.28億元，環比減少1715.29億元，環比下降35.31%，同比下降34.77%。

債券市場發行情況

2月，全國債券市場新發債券數量為1065只，發行總量為19369.98億元，同比上漲51.10%。其中，中央結算公司登記新發債203只，發行量為10540.94億元，占債券市場發行總量的54.42%;上海清算所登記新發債584只，發行量為6692.60億元，占債券市場發行總量的34.55%;交易所登記新發行債券共計278只，發行量為2136.44億元，占債券市場發行總量的11.03%。

債券市場存量結構

2月末，全國債券市場總托管量達到89.16萬億元，環比增長0.52%，同比增長14.55%。其中，中央結算公司的托管量為65.85萬億元，同比增長12.66%，占全市場托管量的73.85%;上海清算所的托管量為12.28萬億元，同比增長19.60%，占全市場托管量的13.78%;中國結算的托管量為11.03萬億元， 同比增長21.01%，占全市場托管量的12.37%（見表3）。

作者單位：中央結算公司統計監測部

責任編輯：劉穎 ?鹿寧寧