中國新能源產業上市公司效率及影響因素研究

黎巧

摘要：本篇文章主要統計數據的來源為2009-2013年中國新能源產業上市公司太陽能面板生產數據，根據這些數據構建隨機前沿超越對數生產函數測度其效率，并進一步分析其影響因素。分析結果顯示：①中國新能源產業大部分上市公司雖然處于投資報酬率遞增的階段，但該企業整體的效率均值相對較低;2011年受光伏行業規模萎縮因素影響，該企業均值同比有所下降;其中，國有新能源企業效率均值低于民營新能源企業對應值。②在產出效率影響因素中，研發投入、企業規模平方項、毛利率和宣傳促銷等均與企業效率存在顯著正相關關系，而企業性質虛擬項則并不顯著。

Abstract： This paper measures the production efficiency of listed new energy company by using the panel data from 2009 to 2013 of listed companies of new energy industry in Chin， and constructs stochastic frontier production function that beyond the logarithmic based on the input-output perspective，and then analyzes its influencing factors. The results show that the overall efficiency of new energy industry in China is not high enough， and it is in the stage of scale increasing returns; Affected by the photovoltaic industry in 2011， the efficiency has a downward trend; When compared with state-owned new energy enterprises， the efficiency of private ones is average 1～2% higher. Among the factors of output efficiency， the research investment， quadratic component of enterprise scale， gross profit rate， advertisement and financial leverage all have significant positive correlation relationship with efficiency，but the performance of enterprise property is not significant.

關鍵詞：新能源;上市公司;產出效率;影響因素;隨機前沿

Key words： new energy;listed company;the production efficiency;influencing factors;stochastic frontier

中圖分類號：F062.9 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻標識碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1006-4311（2020）06-0030-04

0 ?引言

新能源，指的是處于開發利用早期，并能有效充分發揮傳統能源作用的有待進一步的研發和推廣的新型可再生能源，太陽能、風能、地熱能、海洋能、生物質能和核聚變能等均屬于新能源的范疇。雖然能源是推動經濟可持續發展的必要組成因素，但我國經濟若是以這種高能耗、高污染的方式進行發展注定不可持續，因此如何開發利用新能源替代其傳統的可再生能源以及提供新動力已經成為當務之急。

由于中國新能源產業近些年才開始蓬勃發展，相關文獻也主要集中在這幾年，其中對其效率研究的文獻較少，據不同研究視角大致分三個方向。一是以張會新，白嘉（2016）[1]、閔劍，盧欣藝（2017）[2]的研究為代表的基于投入產出視角研究新能源產業的投入產出效率，該類研究多采用DEA法衡量其效率，而缺乏對效率影響因素的進一步考察。二是從產業金融視角研究新能源產業金融支持效率，主要有鄧迎春、黃小軍（2019）[3]，李素梅、陳琛等（2016）[4]分別指出中國新能源和新能源汽車產業金融支持效率低，這兩個產業均存在一定的債權融資效率低下問題。三是創新效率或技術效率研究，這也是目前新能源研究應用較多的領域和方向，主要有賈全星（2012）[5]、辛玉紅，李星星（2013）[6]和劉亞錚、彭慕蓉（2015）[7]的相關研究;研究發現，我國新能源上市公司整體的技術效率水平低下，從動態全要素生產率變化的角度來看，國有企業的技術效率發展速度和質量明顯低于私營企業。可見，對于中國新能源產業效率的研究在技術效率和金融支持的效率研究方面涉及較多，而企業投入-產出效率研究的方面較少。

基于此，本文做了如下一系列改進與創新：一方面，從企業投入產出的視角出發深入考察新能源產業中的上市公司生產效率，并在企業生產無效率的函數中適當地加入了研發投入等變量以分析科技因素對投入產出效率的影響，使得本文所需要考察的新能源上市公司效率的分析更具有包容性與科學性;另一方面，考慮到近年來國內學術界普遍存在的新能源國有企業與民營企業投入產出效率的高低之爭以及新能源產業中光伏行業的特殊性，將本文實證研究的結果分別按照新能源企業的性質和行業分類的數據進行統計進而分析，使得實證研究結論更為嚴謹、應用的范圍更廣泛、針對性更強。

1 ?模型構建

效率測度研究普遍采用生產前沿法，其中應用最廣的是Charnes，Cooper（1978）提出的數據包絡分析法（DEA）和以 Aigner等（1977）Meeusen等（1977）為代表的隨機前沿法（SFA）。較之前者，隨機前沿法將隨機擾動項分解為生產無效率與隨機因素兩部分，其結果受特殊點的影響小，故本文選取隨機前沿法。在隨機前沿生產函數形式方面，參考以往的研究成果，在柯布-道格拉斯函數和超越對數函數中選取包容性較好的超越對數函數。

式（3）相對于式（2），加入了一個表示樣本新能源企業的研發投入力度的變量R。作為我國戰略性新興產業之一的新能源產業，其發展與運用都離不開大量的技術支持與研發投入，因而本文選取的控制變量之一就是企業的研發投入與主營業務收入之比，并預期企業研發技術投入對新能源企業的效率有顯著正向的作用。其他變量中，依據自由現金流量假說，引入企業財務杠桿——由企業總負債與總固定資產的百分比進行計算得出，用L表示，該假說認為財務杠桿率與企業效率呈負相關關系。在國有與民營企業效率橫向對比中，相關研究普遍認為民營企業效率優于國有企業，為驗證該結論是否適用新能源產業，將國有企業與民營企業加以區分，引入虛擬變量企業性質D，并賦值國有企業為1，民營企業為0。S及S2分別表示企業規模及其平方項，推測規模較大的企業有能力創造良好的生產環境，促進企業效率的提升;但規模過大又會導致管理成本過高而導致規模不經濟的情況，副作用于效率，因此企業規模與新能源企業效率之間的關系需要進一步檢驗證明;將企業規模量化為企業期末總資產的自然對數。企業毛利率以主營業務利潤與主營業務收入比值確定，用M表示，依據過往研究成果推測，毛利率與企業效率正相關;A表示企業宣傳促銷，包括企業宣傳活動、廣告促銷和展覽費用等多項支出，以往關于競爭性制造業效率研究中，廣告宣傳常作為重要控制變量，考察其對企業效率提升的作用。

綜上，本文結合式（2）與式（1）為模型1，結合式（3）與式（1）為模型2，實證分析中國新能源產業上市公司效率及其影響因素。

2 ?實證分析及結論

根據模型1及模型2，采用Frontier4.1對2009～2013年樣本企業面板數據進行估計，結果見表1。

觀察對數似然估計值與LR檢驗值可得兩模型均顯著。其中，模型2中對數似然值為-234.7856，LR值為504.7738，與模型1中-240.7099和637.4588略有不同。模型1與模型2效率函數部分，除企業性質虛擬變量外，其他變量均通過顯著性檢驗。其中，除模型1中企業規模平方項外，其他變量均在1%的水平下顯著，而企業規模平方項僅在5%水平下顯著;相對而言，模型2加入了研發資金投入項，且除企業經濟性質外，其余各項均通過1%顯著性檢驗。故認為模型2設定較之模型1更與實際相符，故本文選取模型2的回歸結果做進一步分析。

根據模型2測算2009～2013年各樣本企業的生產效率，并分別根據企業性質和新能源產業細分行業分類做描述性統計（見表2和表3）。

2.1 模型的估計結果

從SFA法適用性來看，模型1中針對LR的檢驗值為637.4588，模型2中針對LR的檢驗值為504.7738，均在1%的平均水平下顯著，說明混合誤差項（vit-it）中存在生產非效率，證實SFA法運用的合理性。

從模型2適用性檢驗結果來看，？酌趨向于1，十分顯著，表明中國新能源上市公司實際產出與既定經濟和制度下的最大產出間的差距中來自生產非效率的高達99%，而隨機誤差因素影響較小;另外，？滓2=10.7914且通過1%顯著性檢驗，這表明模型2中隨機前沿生產函數設定合理。

2.2 效率的估計結果

從表2中所有樣本企業效率均值來看，總平均效率為0.5541，年均水平在0.50～0.70間，中國新能源產業上市公司效率屬中等偏下水平。以設置企業性質虛擬變量D的方式區分出了國有企業與民營企業，可以得知，民營企業的生產效率高于國有企業。

從時間趨勢看，表2中樣本企業效率均值在2009年、2010年均上升，2010～2012年下降，2012～2013年有所回升，呈升-降-升的波動趨勢。其原因是中國新能源上市公司營業業務范圍大多涵蓋了光伏產業，本文選取的46家樣本企業中就有25家有光伏行業的業務，而2011～2012年光伏行業因歐美市場萎縮出現震蕩，帶來了整個新能源產業效率均值的下降。為證實該結論，表3將樣本企業效率測算結果與光伏行業和其他行業加以分類進行統計。

從表3各指標可看出，在2009～2010年各行業上市公司效率年均提升的大背景下，光伏行業異軍突起，效率增幅明顯;2010～2011年，其他行業上市公司效率繼續保持上升態勢，而光伏上市公司效率卻出現下滑;這種下滑趨勢在2011～2012年更加明顯，出現了顯著下降，與此同時，其他行業也出現了下降的勢頭;2012～2013年各行業效率均有所回升，也包括了光伏行業較小幅度的提升。出現這種現象的原因在于，中國光伏行業缺乏獨立性且未形成完整的生產體系，長期以來處于產業鏈的中低端，并且國內市場開發晚、不成熟，生產相對過剩，依賴于海外市場，故2011～2012年間受歐美市場萎縮影響較大。

2.3 效率的影響因素

模型2技術無效率函數部分主要考察因素有：研發投入、財務杠桿、企業性質、企業規模及平方項、毛利率和宣傳促銷對新能源企業產出效率的影響。除企業性質外各控制變量均表現良好，通過了1%的顯著性檢驗。

其中，研發投入彈性系數在1%水平下顯著，值為負，表明研發投入與生產無效率負相關且對新能源企業效率有顯著正向影響（注：SFA技術無效率函數中各變量彈性系數為負表明該變量與生產無效率負相關，即對投入產出效率有正向作用）。研發投入彈性系數絕對值為1.5842，表明研發投入比財務杠桿、毛利率、宣傳促銷對新能源企業效率提升的貢獻率更高。然而，該絕對值比其他對應值相對較小，這表明研發投入的優勢并不明顯，表明中國新能源企業研發投入規模仍然不足。

企業規模平方項在1%水平下顯著，且彈性系數為負，證明了資本規模與企業效率間的顯著正向關系。觀察企業規模彈性系數，其值為正，這表明現階段中國新能源企業規模優勢依然較弱，有待于進一步得到發揮。

毛利率彈性系數為-0.6692，通過1%顯著性檢驗，其對產出效率有顯著正相關關系。虛擬變量企業性質彈性系數未通過顯著性檢驗，其值僅為0.2593，這說明新能源產業中民營企業效率比國有企業對應值高的猜想不準確，尚待進一步研究。

宣傳促銷和財務杠桿與產出效率之間均存在顯著正相關關系。宣傳促銷彈性系數通過1%水平的顯著性檢驗，其值為-3.5463，表明企業效率隨宣傳促銷費用的增加而增加，宣傳促銷費用每增加1%，企業效率將提高3.5%。財務杠桿彈性系數為-0.1376，且通過顯著性檢驗，表明企業效率因低財務杠桿率而提升[8]。

3 ?政策建議

根據以上結論，本文建議如下：①加速新能源產業的轉型升級，遏制效率繼續下滑，實現高水平可持續發展，走出“中低產業鏈陷阱”，同時大力開發國內市場，避免過度依賴國外市場。②中國新能源企業在國有控股前提下，可以適當放寬民營資本進入該行業的管制，用市場來倒逼新能源產業高效發展。③研發投入是“技術密集型“新能源產業的動力，應加大科研投入力度，重視基礎教育、培養新能源領域高素質人才、并對有關企業新能源的開發項目給予一定的財政支持。④充分利用當前所處規模報酬遞增的階段優勢，加大對新能源產業投入力度，通過改善新能源產業技術水平和企業經營管理，擴大企業生產能力及產業規模。⑤合理規劃企業宣傳費用，優化競爭方式;改善財務狀況也有利于產出效率的提升。

參考文獻：

[1]張會新，白嘉.中國省域戰略性新興產業發展績效評價[J].統計與決策，2016（15）：67-70.

[2]閔劍，盧欣藝.基于DEA的新能源汽車產業政策績效評價實證分析——以湖北省為例[J].財會通訊，2017（24）：124-128.

[3]鄧迎春，黃小軍.基于生態位與兩階段DEA模型的我國新能源上市公司融資效率研究[J].生態經濟，2019，35（07）：82-86.

[4]李素梅，陳琛，徐繼明.我國新能源汽車產業融資效率評價與分析——基于DEA-Logit模型的實證研究[J].科技管理研究，2016，36（18）：57-63，74.

[5]賈全星.我國新能源上市公司技術效率及其影響因素分析——基于隨機前沿方法的實證研究[J].工業技術經濟，2012，（7）：114-119.

[6]辛玉紅，李星星.中國新能源上市公司技術效率研究[J].技術經濟與管理研究，2013，09：14-19.

[7]劉亞錚，彭慕蓉.我國不同所有制新能源上市公司技術效率的比較研究——基于面板數據的DEA-Malmquist實證研究[J].工業技術經濟，2015，34（03）：38-43.

[8]何楓，陳榮.R&D與廣告對中日家電企業技術效率影響的比較研究[J].中國管理科學，2008，16（4）：140-147.