莫將技術性反彈看做技術性牛市

黃湘源

近期的技術性反彈頗有些來勢兇猛的樣子。可如果沒有基本面的支撐，僅是靠前期超跌過多而形成的反彈，通常很難持續較長時間，最終也不會形成可觀的上升幅度。牛市有政策市，也有資金市，歸根結底只有業績牛才是最靠得住的牛市。只有在經濟發展出現可靠的向好預期，上市公司業績有望持續好轉，投資者信心也得到充分提高的背景下，作為經濟晴雨表的股市才有可能走出眾望所歸的大牛市。

A股短期尚未具備足夠的沖頂動力

技術性反彈初期或反彈過程中的某一階段，在資金的運作下很容易聚集人氣，近期似乎牛市的氛圍又有所顯現。但股市理論中從沒有“技術性牛市”一詞，近期的走勢充其量只能說是技術性反彈。慣于造勢的人們之所以炮制出這個新詞匯，無非就是想像李大霄一樣，通過人工所營造的市場氛圍，以達到某種利益訴求目的，但就像形形色色的“李大霄底”，并未在資本市場的歷史長河中真正泛起浪花，反而留下了許多惹人嗤笑的話題一樣，將技術性反彈定義為技術性牛市，必然也是經不起檢驗的。

新冠肺炎疫情在全球蔓延之快，以及由此帶來的影響之嚴重，人們始料未及。正因如此，歐美股市下跌得很嚴重。連續的熔斷，讓已經89歲高齡的股神巴菲特，也對此發出了“活久見”的感慨。如今看來，此次疫情對全球經濟的影響很有可能超過此前的金融危機，畢竟已經走出了十年長牛的美股市場，也因此一度陷入了所謂的技術性熊市。

近期，無論A股還是美股，都相繼回暖，短時間跌得太猛，技術上必然有反彈的需求，但基本面尚未發生改變之前，仍要提防技術性反彈的稍縱即逝。

目前歐美一些國家和地區，疫情迅速蔓延的勢頭方興未艾，經濟上難免由于長時間停工停產而損失慘重。全球經濟一體化的背景下，即使防疫抗“疫”先人一步的中國，也很難獨善其身。4月8日，疫情重災區武漢終于迎來解封，但在某邊境地區卻因為輸入病例的來勢洶洶而不得不啟動類似武漢的封閉性措施。外防倒灌、內防反彈，特別是防范無癥狀病例不脛而走的傳染已成為當務之急，復工復產和經濟社會發展也因此而面臨著新的困難和挑戰。在此背景下，筆者認為，尚未見底的歐美股市的技術性反彈還遠談不上技術性牛市，即使在2800點下反復盤桓了很久的A股市場，短期也很難說已經具備了足夠的沖頂動力。

業績牛才是最靠得住的牛市

當前，中國經濟發展面臨的困難有增無減，整體上，中國股市仍處于“去風險”進行時。可以看到，盡管每當股市企穩或反彈時，都會伴隨外部資金的大幅流入，但近期大盤的成交量并未再現節后初期連續過萬億的盛況，由此來看，筆者認為，即使中國的防疫抗疫斗爭取得了顯著的成績，但只要海外疫情尚未出現真正的拐點，無論是場內資金還是場外資金都不可能過于輕易地放棄有所保留的入場姿態。表現在盤面上，就是缺乏連貫性的陰陽交替走勢，幾連陽后就會重新返陰，這其實也正是技術性反彈行情最基本的特點之一。

所謂市場性，其實就是人性的表現。在市場跌無可跌的情況下，人心思漲并不奇怪，技術性反彈的所謂技術性就在于適時發現一切有可能存在的反彈機遇并加以因勢利導。但在基本面尚未真正成熟的條件下，這樣的反彈即使有可能出現較大的力度和反復持續較長的時間，同真正意義上的牛市也還是有一定區別的。

不可否認，提升市場活躍度也是發揮資本市場樞紐作用的一個重要的著力方向。正是出于這樣的目的，國務院金融委在要求資本市場不斷強化基礎性制度建設、堅決打擊各種造假和欺詐行為的同時，還要求放松和取消不適應發展需要的管制。在這之前，證監會在提升市場活躍度方面也已經做了一些工作。不過，在新修訂的《證券法》剛剛頒布實施，一系列相關的改革措施整體上還未見眉目的情況下，股市馬上就跟隨債券市場啟動新一輪一發而不可收的牛市行情，可能性似乎微乎其微。牛市有政策市，也有資金市，歸根結底，業績牛才是最靠得住的牛市。只有在經濟發展出現可靠的向好預期，上市公司業績有望持續好轉，投資者信心也得到充分提高的情況下，作為經濟晴雨表的股市才有可能出現眾望所歸的大牛市。在這之前，還是將一切因勢利導的反彈實事求是地看做技術性的反彈為好。