碧水源：實控人變更為國資委

王柄根

《動態(tài)》：3月11日，碧水源（300070）公告其非公開發(fā)行以及權(quán)益變動事項，同時發(fā)布了新的分紅規(guī)劃，您能否為我們介紹上述事項的具體情況？

孔銘：本次非公開發(fā)行，碧水源股東中國城鄉(xiāng)控股集團有限公司以37.16億元認(rèn)購其非公開發(fā)行股份4.81億股，價格為7.72元/股。實際上，碧水源原本的實控人是文劍平，2019年7月，為扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困境，文劍平及多名股東將股份轉(zhuǎn)讓給中國城鄉(xiāng)，轉(zhuǎn)讓完成后中國城鄉(xiāng)持有公司10.1%的股份，成為公司第二大股東。本次定增完成后，中國城鄉(xiāng)及其一致行動人持有碧水源股份的比例上升至22.35%，成為公司第一大股東即控股股東，中交集團通過中國城鄉(xiāng)實現(xiàn)對碧水源的間接控股，同時公司實際控制人變更為國資委。

關(guān)于分紅計劃，碧水源承諾2020-2022年每年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的年均可分配利潤的15%。此前2011-2018年，碧水源分紅占當(dāng)年可分配利潤的比例在7.3%-16.7%之間，此次分紅承諾位于近年來區(qū)間上端，顯示出公司對經(jīng)營情況回暖的信心。

《動態(tài)》：過去兩年碧水源遭遇經(jīng)營困境，為扭轉(zhuǎn)這一情形，公司采取了哪些措施？其對公司后續(xù)經(jīng)營有何意義？

孔銘：自2017年下半年中央開始清理整頓不規(guī)范PPP項目，PPP模式基建投融資時代基本結(jié)束。受行業(yè)整體影響，2018-2019兩年碧水源也面臨經(jīng)營困境。為扭轉(zhuǎn)困境，碧水源在2019年首先開始了實控人的變更，今年又進(jìn)行了定增。

實控人的變更和本次定增對碧水源未來的經(jīng)營活動有重要意義。一方面，定增后碧水源的授信體系會和中交接軌，融資成本及財務(wù)費用有望降低，同時定增注入的37.16億元擬全部用于償還有息負(fù)債及補充流動資金，極大地緩解了碧水源的流動性問題。另一方面，中交集團2017年起戰(zhàn)略拓展環(huán)保板塊，在河湖流域水環(huán)境綜合治理、城市黑臭河道整治、污染土處理處置方面皆有涉足。未來碧水源有望借助中交的資源獲取更多環(huán)保項目，二者將實現(xiàn)優(yōu)勢協(xié)同。

《動態(tài)》：碧水源目前訂單以及最新的業(yè)績情況如何？

孔銘：2017年底，碧水源開始主動收縮投資類業(yè)務(wù)，加大EPC業(yè)務(wù)開拓。截至2019年前三季度，公司新增EPC訂單78.37億元，期末在手訂單154億元，新增PPP訂單13.33億元。2019年的新增訂單中，EPC業(yè)務(wù)訂單量占比達(dá)到90%以上，EPC訂單金額占比達(dá)到85%以上。2019年公司運營收入大幅增長，在手訂單也充足，為后續(xù)營收利潤增長提供強力支撐。

2019年碧水源的業(yè)績也確實出現(xiàn)回暖，2019年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤127.1億元、13.9億元，同比增長10.4%、11.9%。其中四季度表現(xiàn)亮眼，單季實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤56.0億元、10.3億元，同比錄得2.5%、53.6%的增速，顯示公司基本面拐點已現(xiàn)，正逐步走出低谷。

《動態(tài)》：近期，碧水源無懼大盤調(diào)整，走勢較強，對于接下來的走勢您如何看待？

孔銘：基本面上，碧水源作為以膜為核心科技的水處理龍頭，隨著內(nèi)部存量PPP項目清理完善、中交集團入主、外部融資改善、戰(zhàn)略及時調(diào)整，公司業(yè)績將逐步反彈，恢復(fù)高質(zhì)量的增長。

二級市場走勢上，自2月3日以來，碧水源漲幅已超過30%，且在近期市場寬幅震蕩下，走勢穩(wěn)健，顯示出資金對其的認(rèn)可。短線來看，需小心市場震蕩帶來的股價波動，中長期來看，碧水源當(dāng)前股價仍處于歷史偏低區(qū)間，與眾多高位科技股等相比，估值和價位較為安全。