偏股基金四季報：倉位繼續提升增持地產、電子

楊陽

公募基金四季報顯示，主動管理型權益基金倉位集體攀升，創近四年以來新高。其中，股票型倉位由三季度末的88.52%升至90.11%，增幅最大。此外，根據國金證券最新發布的研究報告的統計數據，主動管理型權益基金在房地產、電子傳媒以及銀行等行業上的配置比例增加明顯;而降低了非銀金融、食品飲料及醫藥生物上的配置。與滬深300的行業權重相比，目前主動管理型權益基金在電子、食品飲料、醫藥生物以及TMT板塊上超配明顯;而低配了銀行及非銀金融板塊。

倉位持續攀升創4年新高

據基金四季報數據統計顯示，主動管理型權益類基金倉位維持前期回升態勢。其中，股票型基金倉位由三季度末的88.52%升至90.1 1%;而混合一積極配置型基金平均權益倉位由84.26%升至86.98%。此外，混合一靈活配置型基金倉位亦延續前期回升態勢，由62.71%升至67.31%。整體上看，四季度主動管理型偏股基金權益倉位集體攀升，創近四年以來新高。（見圖一）

圖一：2019四季度主動管理型權益基金倉位變動情況

數據來源：國金證券研究所，wind

從主動權益類基金倉位分布上看，目前產品倉位在80%以上的基金產品占比達三分之二;與三季度末相比，倉位在90%分位水平以上的基金數量占比呈上升態勢，而處于80-90%區間及70-80%倉位水平的基金數量占比均有較為明顯的下降。從倉位變動比例分布上看，近8成基金的季度倉位變動幅度為10%以內，超7成主動管理的權益基金呈加倉態勢。

增配創業板增持地產、電子

從歷史板塊配置占比上看，2015年四季度以來主動管理型權益基金在主板上的配置占比呈穩步升高態勢，不過今年三季度基金對主板市場的配置比例有所減少，而四季度主板配置比重進一步降低，由三季度末的66.60%回落至65.66%。而創業板的配置占比由12.93%升至14.38%，上漲1.45%。此外，科創板7月正式開通后，配置比重逐季提升，4季度末科創板配置占比為0.58%，上漲0.47%。（見圖二）

圖二：主動權益類基金歷史板塊配置變化

數據來源：國金證券研究所，wind

而港股投資方面，國金證券以主動管理型港股投資基金為樣本（產品名稱中含有“滬港深”字樣）對其歷史港股投資占比進行了統計。從結果上看，港股基金倉位由三季度末的46.1%升至50.1%，市場參與度回升較為顯著。

從行業上看，國金證券對四季度主動管理型權益基金前十大重倉行業（申萬一級分類）進行了統計，整體上看，食品飲料行業的配置比例依舊居前，達14.85%，不過相比三季度末占比呈下降態勢。此外，電子、醫藥生物、銀行、家用電器以及房地產等行業占比也均超5個點。相比三季報，主動管理型權益基金在房地產、電子傳媒以及銀行等行業上的配置比例增加明顯;而降低了非銀金融、食品飲料及醫藥生物上的配置。與滬深300的行業權重相比，目前主動管理型權益基金在電子、食品飲料、醫藥生物以及TMT板塊上超配明顯;而低配了銀行及非銀金融板塊。

熱愛龍頭但集中度繼續下降

四季度主動管理型權益基金的前十大中重倉股名單與三季度變化較小，其中“恒瑞醫藥”及“長春高新”退出前十大個股，取而代之的是“萬科”、“保利地產”等地產龍頭;而其余8只個股僅在順序上有所變化。整體上看，當前重倉個股仍以行業龍頭為主，但從集中度上看，四季度前十大個股的整體集中度較前期有所下降。

從季度增減持情況上看，“萬科r、“寧德時代”以及“紫金礦業”等個股的增持比例均超0.5%;而“中國平安”、“貴州茅臺”、“五糧液”以及“永輝超市”等個股的減持占比居前。（見表一）

表一：權益基金增減持前十大個股

數據來源：Wind

從持股基金數量上看，“貴州茅臺”、“中國平安”、“招商銀行”以及“格力電器”等個股均被近500只以上的基金產品持有，但與三季度末相比持有數均有明顯下降，基金“抱團”態勢減弱。四季度，“萬科A”、“寧德時代”以及“完美世界”等個股獲得基金增持數量居前;而減持“中國平安”、“恒瑞醫藥”、“貴州茅臺”、“五糧液”以及“隆基股份”等個股的基金數量較多。隨著市場風格從前期的抱團消費向科技成長領域轉化，基金小幅減倉了前期抱團較為集中且漲幅較大的個股，轉而布局房地產、TMT、有色金屬、建材等領域的優質龍頭股。（見表二）

表二：持股基金數量增減持前十大個股

數據來源：Wind