深南電路：一季報超預(yù)期　驗證行業(yè)景氣

王柄根

《動態(tài)》：近日，PCB優(yōu)質(zhì)企業(yè)深南電路（002916）發(fā)布了2020年一季報。您能否為我們介紹公司一季報的具體情況以及當前復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況？

孔銘：深南電路今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.98億元，同比增長15.47%;錄得歸母凈利潤2.76億元，同比增長48.19%。雖然營收和凈利潤增速環(huán)比2019年四季度有所下滑，但在疫情的影響下，這一業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)超出市場本來的悲觀預(yù)期。

疫情導(dǎo)致的產(chǎn)能瓶頸使得公司一季度營收增速被壓制，后續(xù)隨著產(chǎn)能恢復(fù)有望彌補一季度受影響的產(chǎn)出。復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況來看，除新建工廠（無錫基板廠和南通數(shù)通二期）外，公司整體產(chǎn)能利用率已達到九成。

《動態(tài)》：2019年深南電路的業(yè)績也是高增長。您能否為我們分析公司19年業(yè)績靚麗的原因及各業(yè)務(wù)具體情況？

孔銘：2019年深南電路完成了一份優(yōu)異的成績單，公司全年實現(xiàn)營收105.24億元，同比增長38.44%，增速創(chuàng)2007年以來新高;實現(xiàn)歸母凈利潤12.33億元，同比增速達到76.80%。其中營收占比最高的PCB業(yè)務(wù)（收入占比為73.41%）實現(xiàn)營收77.26億元，同比增長43.63%;Ic基板業(yè)務(wù)和電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收11.64億元、12.11億元，同比分別增長22.94%、30.68%。

2019年深南電路業(yè)績增長主要得益于5G基建高頻PCB需求增長。2019年公司5G產(chǎn)品由小批量逐步進入量產(chǎn)，單季度營收占比從一季度的10%爬升至四季度的20%，同時4G產(chǎn)品需求量仍相對穩(wěn)定。由于5G高頻PCB價格更高，盈利性更好，公司PCB業(yè)務(wù)毛利率整體提升4.94pct至27.98%。

《動態(tài)》：您能否為我們介紹深南電路當前的產(chǎn)能情況，以及未來業(yè)績增長看點？

孔銘：2019年深南電路有兩個新項目連線生產(chǎn)，一個是南通數(shù)通一期工廠，另一個是無錫的IC基板工廠。目前南通一期工廠基本達產(chǎn)，達產(chǎn)后公司PCB總產(chǎn)能達到190萬平米，無錫IC基板工廠仍在產(chǎn)能爬坡，當前產(chǎn)能為30萬平米，達產(chǎn)后總產(chǎn)能為60萬平米。

2020年深南電路仍有PCB產(chǎn)能即將投放，南通數(shù)通二期工廠已經(jīng)于2020年3月底連線生產(chǎn)，達產(chǎn)后產(chǎn)能為50-60萬平米。回顧南通一期項目，2018年下半年開始投產(chǎn)，2019年年初產(chǎn)能利用率達到90%，收入遠高于項目初期的收入目標。以此為參照，在5G建設(shè)以及2019年三季度導(dǎo)入北美服務(wù)器大客戶之后訂單釋放的情況下，南通二期的產(chǎn)能爬坡進度大概率復(fù)制一期的良好狀態(tài)，為2020年的業(yè)績成長奠定良好基礎(chǔ)。

此外，由于產(chǎn)能仍在爬坡，無錫基板廠2019年處于虧損狀態(tài)，2020年下半年有望實現(xiàn)扭虧為盈，提升公司整體盈利水平。

《動態(tài)》：3月以來。科技板塊退潮，不少個股深度調(diào)整，對于深南電路接下來的股價走勢您是怎么看的？

孔銘：基本面上，2020年是全球5G建設(shè)的第二年，通訊PCB仍處于周期上行階段。作為國內(nèi)PCB龍頭企業(yè)，公司將受益于5G建設(shè)和國產(chǎn)替代帶動的需求提升。同時，一季度疫情影響下，公司高端通信板訂單依然飽滿，顯示出行業(yè)的高景氣度。

二級市場走勢上，本次調(diào)整，深南電路股價自高點下跌回踩至60日均線后便企穩(wěn)反彈，跌幅為27%，回調(diào)幅度相對偏小，顯示出資金對公司的認可。若未來市場并不是系統(tǒng)性風(fēng)險，疊加2020年業(yè)績的確定性，公司股價有望延續(xù)上行趨勢，投資者當以持股為主。