我國“保險+期貨”模式的風險管理研究

于惠

摘 要：農業的發展對國民經濟的建設發揮著重要的基礎性作用，同時農業易受到自然災害等不可人為控制的外部環境的影響，一旦災害發生，就會嚴重阻礙農業生產的發展，影響經濟的穩定和可持續發展，如何規避自然災害對農業生產的影響，提高農業生產的抗災能力，降低自然災害對農業生產造成的損失，提高農民的整體收益，成為了農業生產保障研究的重要內容。農產品“保險+期貨”模式對轉移農產品市場風險，實現農業和農民穩定增收，特別是對貧困農民轉移市場風險，實現“十三五”扶貧攻堅和精準脫貧目標作用重大。對“保險+期貨”模式風險管理的相關問題本文先對“保險+期貨”的運行機制和發展現狀做出介紹，從我國“保險+期貨”模式的現狀，分析該模式存在的定價風險、期貨市場流動性風險操作時間差風險，再介紹美國農業保險和期貨市場發展的先進經驗，結合我國的政策和市場發展現狀，提出了需加快期貨市場農產品期貨品種創新、完善相關法律法規及創新金融工具三點政策建議。

關鍵詞：農產品;保險+期貨;市場風險;風險管理

一 “保險+期貨”模式的運行機制及發展現狀

（一）“保險+期貨”模式的運行機制

“保險+期貨”模式的運行機制是，農戶或者農業企業購買保險公司農產品價格保險產品，保險產品設定目標價格時會考慮農戶的生產成本、人工以及一定范圍的穩定收益，將價格風險轉嫁給保險公司。保險公司同時向期貨公司或其風險子公司購買場外看跌期權，將自身承擔價格風險轉移給期貨公司或其風險子公司。期貨公司或其風險子公司對期權進行復制，通過商品交易所的期貨市場進行風險對沖，在期貨市場的眾多投資者中分散風險。

（二）“保險+期貨”模式的發展現狀

（1）“保險+期貨”模式的國家政策

2014年，國務院辦公廳《關于金融服務“三農”發展的若干意見》的文件提到允許農產品期貨參與到農產品價格風險管理中來。2016年，國家“十三五”規劃綱要和中央“一號文件”分別首次提出要“穩步擴大‘保險+期貨試點”的內容以后，2017年，中央“一號文件”提出積極引導涉農企業引導利用期貨、期權管理市場風險，穩步擴大“保險+期貨”試點規模，2018年中央的“一號文件”再次強調要以“保險+期貨”為工具服務“三農”，推進精準扶貧。在此背景下，“保險+期貨”試點工作加速推進。通過以上政策支持可以看出，政府及相關部門對“保險+期貨”模式愈加重視，期望通過利用金融市場來轉移農業風險。

（2）“保險+期貨”模式的試點扶貧現狀

目前，國內相關期貨公司和保險公司在10來個農產品種類上開展了多個“保險+期貨”試點項目，并且逐漸形成了價格風險和收入保險。目前已經開展了300多個“保險+期貨”試點項目，玉米、大豆、棉花集中在北方區域，包括遼寧、吉林;白糖主要是廣西地區;天然橡膠主要是在云南和海南地區。

就大連商品交易所來說，涉及的農產品期貨產品有雞蛋、玉米、大豆，2016年已在黑龍江、吉林、遼寧、內蒙古和安徽省順利運行12個試點，2017年32個“保險+期貨”試點項目全部通過評審。上海期貨交易所2017年在海南省云南省發起天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧試點項目，投入扶持資金3960萬元。鄭州商品交易所涉及蘋果、白糖、棉花、紅棗，2016年順利驗收6個試點，2019年10月，白糖“保險+期貨”縣域全覆蓋項目分別在云南、廣西簽約，3個縣蔗農的30多萬畝甘蔗的種植收益得以保障。鄭交所目前已累計在棉花、白糖、蘋果等主產區完成了66個試點項目，累計投入資金約7000萬元，惠及農戶7.3萬余戶。從以上資料來看，“保險+期貨”模式在不斷擴大，各相關部門也對試點的運行不斷加大扶持力度。

二、“保險+期貨”模式存在的相關風險

（一）定價風險

在“保險+期貨”模式中，保險公司定價方法的依據是純損失率，而場外期權采取基于標的合約價格實時變化的定價方式，“保險+期貨”模式的保險價格與期貨市場的期權價格的“倒掛”的情況極易發生。即作為“保險+期貨”鏈條上游的保險公司保費收入低于下游其支付給期貨公司的期權費支出，造成了“保險+期貨”模式的定價風險。

（二）期貨市場流動性風險嚴重

國內的農產品期貨目前只有十幾種，且都集中在鄭州商品交易所和大連商品交易所。我國期貨市場的發展相對于農險的發展來說容量較小，期貨公司可能沒有辦法在市場上找到足夠多的“風險追求者”來接盤交易、對沖并承擔風險。期貨公司利用期貨復制期權進行交易，合約的總容量和交割月流動性不足，存在嚴重的流動性風險。

（三）期貨交割結算與保險理賠存在時間差

在農產品“保險+期貨”模式的運作過程中，為保證現金流的不斷裂，要求作為中介的保險公司大規模操作期權交易，但由于期貨交割結算和保險理賠的操作存在時間差，資金存在遲遲無法到位的操作風險。

三、美國農業保險風險管理的經驗借鑒

（一）美國農業保險與期貨市場的結合

美國作為農業生產與農產品出口大國，美國聯邦政府分別于1980 年、1994 年和2000 年三次修改了農作物保險的相關法案，鼓勵農戶參加農作物保險農業保險有較完善的法律法規作為依托。美國期貨市場是世界上最發達的農產品交易市場，經過長期的建設與發展已較為完善，芝加哥期貨交易所等六家期貨交易所現擁有品種繁多、領域廣泛的各類農產品期貨和期權產品。由于期貨市場具有價格發現功能，美國農業保險產品設計時參考期貨市場確定政策執行價格，將保險政策與期貨市場有機地聯系在一起。在美國農業保險體系中，以農業收入保險為主導，以收入低于一定水平作為農業保險賠付的條件，收入是價格和產量的乘積。

農業收入保險產品設置了預期價格和收獲價格來衡量價格變動。在產量不變的情況下，當作物的收獲價格低于預期價格一定水平時，農險公司將根據合同進行賠付。作物收入保險的預期價格和收獲價格均參考期貨市場，美國風險管理局還專門出臺“商品交易所價格條款”來規范兩個價格的選取，分為兩種情況：一是如果一種作物保險產品有對應的期貨合約，如玉米、大豆、棉花等，且合約交易活躍，則可直接平均計算發現期內相應期貨合約結算價，以獲得預期價格和收獲價格。保險產品適用的價格發現期由美國風險管理局根據作物生長期、所在州以及參與險種來確定。二是如果一種作物保險產品沒有對應的期貨品種或者合約不活躍，那么保險產品設計時就必須選取一個相關性較高且活躍的期貨合約作為參照，計算該保險產品的預期價格和收獲價格。

（二）美國的經驗對我國的借鑒

美國農業保險的發展對我國“保險+期貨”模式的風險管理具有積極的借鑒意義。

第一，我國完善農業保險相關立法，農業保險制度的建立離不開法律法規的完善。放松對保險公司進入期貨市場的相關法律限制，充分利用期貨市場，著力推動農產品“保險+期貨”細化政策的落地，對接精準扶貧，盡快推出具體而細致的政策配套細則，提供明文的法律依據與有力的政策支持。

第二，我國期貨交易所應加快期貨市場農產品交易品種創新。拓寬農產品期貨種類，積極研發推出農產品期權、天氣指數、農產品指數等衍生品工具，不斷豐富期貨農產品種類。將現有的農產品期貨品種做深做細，提高合約的穩定性和連續性。

第三，相關金融創新交易工具的開發。加快研發農業收入、收益保險，通過期貨市場進行農產品套期保值的方式，全方位控制農產品的自然風險和市場風險，不斷提高收入或收益類農險險種的市場份額，豐富而活躍的保險市場和期貨市場，給保險與期貨的對接提供了極大的選擇便利。

四、農產品“保險+期貨”模式的風險管理對策

（一）“一對多”對接模式，提高履約和抗風險能力

采取一家保險公司將農產品價格保險精準對接多家期貨公司，以便有效分散風險。或者多家期貨公司聯合起來成立本地區“保險+期貨”項目體系，提高信用等級。大力支持期貨公司引入與子公司有“血親關系”且實力雄厚的“親戚公司”參與農產品“保險+期貨”項目，提供隱性的擔保行為，提高其抗風險能力及履約的能力。

（二）重點發展“保險+期貨+互聯網”模式

鼓勵將農產品“保險+期貨”盡快升級到“保險+期貨+互聯網”模式，將線上投保與線下理賠相結合，提高“保險+期貨”模式的承保、理賠效率，從信息傳遞、技術保障、產品設計和終端使用等不同環節幫助金融機構節約人力、物力、財力，提升交易效率。使保單數據精準、透明、可隨時隨地線上查閱，提升承保理賠效果，增強客戶服務體驗。

（三）成立“保險+期貨”政府監管組織

建立專門的農產品“保險+期貨”扶貧金融工作研究小組，整合聯網農業、期貨、保險等相關行業的數據信息和系統，專門常設一個項目組或子職能部門，負責統籌引導與農業相關的保險和期貨品種的開發設計，以及與相關部門和上層部門及時進行協調溝通。同時，建議由貧困地區當地政府的扶貧辦牽頭，統籌和聯合保險監管機構、證券監管機構，成立專門的“保險+期貨”扶貧模式工作小組，進行統一綜合監管，使農產品市場風險的保障落到實處。

（四）申請設立交割倉庫

“保險+期貨”模式重點推廣由期貨公司風險管理公司收購農產品，并與期貨工具結合交割，先行墊付給貧困農戶，促進其增收，消除期貨交割與保險理賠的“時間差”。積極支持符合條件的偏遠貧困地區的涉農倉儲企業申請設立交割倉庫，構建“糧食銀行”，并結合約定回購、抵押融資、限定信用額度等方式支農惠農，有效助力農戶的攻堅脫貧。

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