A股為什么難賺錢

船長

看到這個標題，可能有人笑了：是不是又想騙我當韭菜？

畢竟A股有句話叫“七虧二平一賺”，難賺錢不是一天兩天，而是大部分人都很難賺到錢。

這到底是為什么呢？答案就仨字：拿不住。

短線拿不住，是很難賺錢的，除非你是萬里挑一的短線高手。

但是，長期持有，從股市賺錢并沒有想象的那么難。

數據顯示，在過去任意1年、5年、10年、20年的時間里，中國股市最差的平均年回報率也是越來越向零靠近的，最后達到-1.02%的水平。

最好的平均年回報率也在逐漸趨于穩定，最后的數據還是很不錯的：9.66%，這可要比銀行理財等固收產品的收益高多了。

換句話說，股市中總有10%的人能賺錢，很大的原因就是能夠“拿得住”。

這個道理聽上去很簡單，但做起來卻非常難，我也常常懷疑：難道“拿不住”都是投資人的錯嗎？

接下來，我和你仔細探討一下炒股拿不住背后的深層次原因。

1

你可以先想想這樣一個問題：為什么銀行理財能拿得住，而股票你就拿不住呢？

因為銀行理財收益是固定的，而股票會上躥下跳，歸根結底仨字：波動率。

股票的波動率太高了，一時大賺，一時大虧，比坐過山車還刺激，沒有人愿意天天坐過山車。

那么，為什么A股波動率這么高呢？為什么美股過去10年就能穩步上漲成大牛市呢？

有人說是因為A股散戶太多，投資理念不成熟。

其實更重要的原因在于資金的期限問題。

根據興業證券的數據測算，如果用銀行理財募集的資金除以年底銀行理財的余額，來表征中國金融體系平均的資金期限，你會發現這個比值大概是6。

6是什么概念呢？為了維持差不多30萬億的理財規模，每一年銀行要滾動發行180萬億的理財，就是說存量的理財一年滾動6次。

平均的期限是多長呢？兩個月，每兩個月滾動一次，一年滾動6次。

也就是說，金融體系中來自投資者的資金只有兩個月。

雖然說大家都喜歡短期投機，但是短到兩個月的投資期限，還是會讓人覺得非常奇怪。

大家都知道，一般來說投資期限越長收益越高，就算大家都喜歡短期投機，也不可能完全失去理性，只投兩個月。

這背后的核心問題在于：房地產。

你是不是沒想到，明明講股市，卻牽扯到房地產。但金融市場就是這么神奇。

如果把房地產也算進去，你會發現投資人的資產端期限顯著變長了。

當你去買房的時候，首付原本就是你的長期資金，很多人還是貸款買房，那就是未來幾年、十幾年的現金流都被房地產市場鎖定了。

剩下的能夠投資股票的是什么錢呢？就只有短錢了。

因為你只有短錢，而股票市場融資又需要長錢，所以資金期限不匹配的問題帶來了股票市場的波動上升。

而因為股票價格波動太大，所以你又會拿不住，投資期限就無法變長。

最終，即使你知道長期持有，你能賺錢，但你就是拿不住，所以不賺錢。

2

很顯然，要解決A股難賺錢的問題，必須解決資金期限錯配的問題。

解決一個問題，知道癥結在哪里很重要，解決的時機也很重要。

為什么過去這么多年，這個問題都沒有得到解決呢？其實是時機未到。

改革開放40年，我們國家的經濟發展模式是以投資驅動的，產業以基建、房地產為主，這些企業的融資一般都是通過銀行貸款，因為這些傳統企業都有抵押品，通過銀行貸款更加容易，更加快捷。

換句話說，過去這么多年，中國整體的融資結構是以間接融資、銀行信貸、固定收益為主，股權融資規模很小，股權市場并不重要。

但因為債務體量過大，債權違約越來越頻繁。

與此同時，產業轉型升級，科技型企業很難拿到貸款。

簡而言之，債權融資模式在產業轉型中無法獲取風險與收益對等。

那么，就只能是股權融資來干活。

比方說Facebook在上市之前，總負債只有14億美元，但是所有者權益（股東權益）差不多50億美元。

背后反映出來的就是風險和收益要匹配。錢可以投，但是企業上市了，要分享股權的回報。

債務約束加上經濟轉型，必然會導致股權市場隨之發生系統性的變化。

3

由股權融資來補上債權融資增速放緩所帶來的缺口，意味著股權市場越來越重要。

2018年10月31日，中央政治局會議強調，圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展。

這是中央政治局會議首次談到資本市場改革。

在過去的2019年，中央政治局會議兩度提及科創板，資本市場的重要性被提到前所未有的地位。

可以說，資本市場的定位在中國金融體系中，正在發生重大的變化。這一點在過去40年的改革開放中是沒有看到過的。

看到這里，你對股市的認知和未來是不是更加清晰呢？

實際上，我和你分享的這些，都是來自興業證券首席經濟學家王涵的觀點。

在他看來，“房住不炒”的政策已經在促使長錢流入A股。

2018年A股表現極差，全球排名墊底，但是從年頭到年尾有很多鎖定3年的股票類的產品賣得挺好。

當中央說出“房住不炒”這句話的時候，不需要所有人都接受，只要邊際上有一個小區的人接受，全國口徑只要一線城市有一個小區的人接受“房住不炒”，這是多少錢呢？

北京、上海、深圳的一個小區的市值大概是100億人民幣，而100億人民幣夠發10只基金。

所以當一部分長期資金開始分散投資，至少從房產分流一部分，你就會發現大類資產的配置正在發生變化。

我個人是非常認同的。

實際上，無論是“房住不炒”還是資本市場改革，甚至包括稅收和養老政策，都在慢慢的引導長期資金通過機構進入金融市場。

風起于青萍之末，浪成于微瀾之間。

投資新時代正在到來，股市在未來的經濟轉型中，必將發揮越來越重要的作用。

對于個人來說，參與股市投資，不僅是個人資產配置的需求，而且也是順應歷史潮流，參與下一輪財富分配的必經之路。