戰略投資虧損，能叫虧損嗎

/ 黃耀鵬

最近半個月來，桃總很討厭秘書送來的財務簡報。股災以后，海外投資這一塊基本躺平，浮虧已經超過60%。現在咋辦？質押行那邊還在等信兒。

重新打包上市的事兒，怕是要拖后了。重新打包為的就是圈一筆錢，這幾年桃總大肆收購擴張，已經漸漸洗刷掉二代標簽。坊間都把他看成本集團的中興之主了。

再一個，收購來的B集團股票現在太扎手了，丟了不是，補倉不能。能不能撐下去等反轉，桃總實在沒底。

海外資金

很多人都覺得二代接班很容易。老子打下來的寶座，兒子坐上去就是，是個人就會的事。每天看一次簡報，每周內部聽一次匯報，每月開一次董事會，每年開一次股東大會。很難嗎？

還是古人說得好，打江山易，坐江山難。你守著攤兒小心謹慎，說你是收租的二代不長進；你銳意進取積極投資擴張，稍有波折立馬被罵慘。什么崽賣爺田不心疼，什么富不過三代，除非二代是個XX蛋。難聽的多了去了。

二代是有原罪的，為了破咒，桃總也是拼了。收購行業No.1的B集團，在前年出海資本管控那個風口浪尖上，容易嗎。

先和B集團管理層桌下談好，絕不謀求控股，純財務投資，將來行業合作，看緣分，不強求，各自核心業務、知識產權等G點一律不碰。

接下來就是臺面上演戲了。B集團老總表現得冷淡疏離一點，說不釋放投資人股份，讓到二級市場收購。市場一聽，不可能收得齊嘛，這事是忽悠，都放松了，股票也沒怎么漲。殊不知，兩家投行早就收得七七八八。一半來自市面上，頻繁對倒操作；另一半來自對沖基金借股。折騰了半年才收齊，一次性交割，搞定。

桃總知道，外界對收購的錢來自哪里很感興趣。雖然不是什么了不得的機密，但投行決不能透露。原因很簡單，收購資金已經相當于上市公司三年的凈利潤。本來行業內企業負債率就高，如果不做區隔，負債率會飆到150%，上市公司年報就沒法看了。所以，成立個白手套投資公司，專門負責收購。對外……對外就說是“海外資金安排”，不涉及上市公司，也不涉及自有資金。

“海外資金”不會從天上掉下來。有人猜來源地方國資。這些分析師可真逗！地方國資出海，動靜多大，他們有數嗎？

投行負責籌錢借錢，必要時上點杠桿。像B集團股票這種流動性好的資產，放在哪個銀行質押，哪個銀行都得同意。質押率90%毛毛雨，比有些大佬99%的吃相是強多了。拿著質押貸款還給借貸方，然后自己背點利息，完美。

董事會內部有獨董擔心資金成本。這一層投行早就想到了，B集團每年分紅都有幾億歐元，再通過投資公司挪借一些，基本打平。

桃總的小算盤

桃總反復衡量過，這筆買賣不虧。一則，沒準兒和B集團達成一點合作，不用有什么大實惠，重點是給本集團的形象增加點成色。業務上升到了瓶頸期，如果投資這一塊有收益，也算文體兩開花。嗯，兩開花。

二則，做大本集團實力。純做業務太老實了。想自己老爹當年，吭哧吭哧干了半輩子，企業估值只做大了幾倍。后來介入資本操作，搞收購、搞合并，搞合縱連橫，幾年間規模就擴大了10倍。當然，負債率也上去了。但是江湖上名號是闖下來了。

桃總早就得出結論，主營業務不賺錢不要緊，一定要搞N多子公司孫公司、復雜投資結構，海外注冊，要的就是你們看不懂。八個壇子五個蓋，全憑手速。現金流是重點，利潤可以做，現金流做不了。到期債務不付，立馬現原形。

桃總在自家董事會內早有訓話，咱這不是炒股啊，是戰略投資，懂不？和行業大佬掛上關系。我預判行業早晚進入存量時代，沒有增量，那就得抱團廝殺呀。一個一個倒了，B集團肯定是幸存者之一，抱粗腿他不香嗎？有外頭人喊著進B集團董事會，當然了，桃總也想，但是當初談好了，純財務投資，不要投票權，不派駐董事，不再過線增持。

君子協議不是最大障礙，老外證監會才是。一旦過線，各種調查也就跟著來了。當初的收購，流程是不是100%合規，桃總不是專業人員，不是非常清楚，但外國投行是什么手段，他還是心里有數的。若是調查出毛病，股票是他的，鍋也得他來背。雖然天知道這些股票的真正擁有人是誰。

認栽還是躺平

問題恰恰就在這里，被投行忽悠了，如今在珠穆朗瑪峰頂站崗，不能增持，也不能減持，股票都在外國銀行押著呢。現在老外股市天天都在跌，不是斷頭鍘，就是陰跌。桃總開始還心驚肉跳，現在干脆眼不見為凈。質押銀行投資經理已經打過兩次電話了，每次都讓加錢，不加錢就強制平倉。當然不能把國內的錢抽出來，一個是難出去，另一個悄悄抽資金，上市公司會大出血，二次上市就更沒影了。

桃總沒辦法，只能讓投資公司繼續拆借資金頂住。不行的話，再加點杠桿？桃總感覺自己上的是老虎凳，杠桿就像腳底下墊板磚，想要立馬爆倉還是緩刑，這無須選擇。惟一的指望，就是B集團股價盡快反轉。在此之前，只能撐住，還要做出若無其事的樣子，桃總覺得自己演技和血壓都在飆升。

顧問們也提不出好辦法，建議撤回投資。脫手股票，就得公開披露，浮虧就變成實實在在的虧損。不光虧掉20個月凈利潤，自己為了這筆收購撒出去多少隱形支出，顧問們根本不知道。虧你們這些廢物想得出。桃總想到這里恨恨地罵。這時秘書進來提醒他，銀行投資部X經理到了，在15層會客室等待。桃總嘆了口氣，整整領帶，掛好微笑，慢慢地踱出辦公室，一如平常。