固定資產投資、技術創新與企業價值

摘 要：以2010―2018年A股上市裝備制造業為研究對象，篩選出1381個樣本數據，研究固定資產投資與企業價值之間的關系，同時引入技術創新這一調節變量，探究技術創新對固定資產投資與企業價值關系的影響。研究發現，加強固定資產投資能夠提升企業價值，加強企業技術創新會進一步提升企業價值，并且在國有企業和大規模企業中這一提升效應更加顯著。

關鍵詞：固定資產投資 裝備制造業 技術創新 企業價值

一、引言

固定資產投資對企業的生存發展起到至關重要的作用，通過固定資產投資，企業不僅可以改善生產能力，維持簡單再生產，提高社會財富的創造能力，實現擴大再生產，而且可以在形成生產資料的同時提供眾多工作崗位，能夠為擴大就業發揮重要作用。固定資產投資占比較高的裝備制造業是制造業的脊梁。習近平總書記指出，要加大投入、加強研發、加快發展，使我國成為現代裝備制造業大國，以創新驅動推動裝備制造業高質量發展，從而實現我國制造強國夢。通過加強企業的固定資產投資水平，提高技術創新能力，可以在復雜的經濟背景下充分提升企業價值。

二、理論分析與研究假設

企業價值與日常財務決策緊密相連，能夠反映企業資金的時間價值、面對的風險及其長久發展的能力。固定資產投資作為企業日常的投資活動，能夠使企業資產增厚，會為企業帶來收益?？党桑?012）在對固定資產投資與國有企業企業價值關系的研究中分別從市場價值、市賬比、股東價值和獲利能力四個方面衡量企業價值，研究發現，合理的固定資產投資能夠促進企業凈資產和盈利能力的增加?；谝陨戏治?，本文提出以下假設：

假設H1：加強固定資產投資能夠提升企業價值

梁微（2019）指出，技術創新作為企業創新性行為能夠為企業提供較為充裕的資金，促使企業投資凈現值為正的盈利項目，獲得更高的產品領先性，保障企業在發展過程中具有持續競爭優勢，從而進一步提升企業價值。王海軍（2015）通過實證分析驗證了研發費用資本化對高新技術企業的價值相關性具有促進作用。姜貝貝（2015）指出國有企業在國家強有力的支撐下，在獲取金融機構貸款方面具有先天優勢，使得國有企業面臨的融資約束明顯低于民營企業，因此為國有企業擴大投資提供了穩定可靠的資金支持。而規模較大的企業具有產量大、技術高、生產集中等特點，在經濟中起主導作用。基于以上分析本文提出以下假設：

假設H2：技術創新與固定資產投資能進一步提升企業價值

假設H2（a）：技術創新與固定資產投資的提升效應在國有企業中更加顯著

假設H2（b）：技術創新與固定資產投資的提升效應在大規模企業中更加顯著

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文選擇裝備制造業作為研究對象，具體包括計算機、通信和其他電子設備制造業，儀器儀表制造業，專用設備制造業，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業，金屬制品業，通用設備業和電氣機械及器材制造業。本文中的數據來源于國泰安數據庫，選擇裝備制造業所有A股上市公司。以2012年證監會行業分類為準，剔除主要研究數據缺失和所有ST股票的上市公司，最終本文共獲得1381個樣本觀測數據。

（二）變量定義

本文借鑒以往學者的變量定義，具體的變量定義如表1所示。

（三）模型構建

根據研究假設本文構建以下模型：

模型1為基礎模型，研究固定資產投資對企業價值的影響，模型2是研究固定資產投資與技術創新兩個因素的綜合作用對企業價值的影響。最后運用分樣本的方法，將樣本根據企業規模的中位數分為大規模企業和中小企業，根據股權性質將樣本分為國有企業和非國有企業，進行進一步檢驗。

四、實證結果分析

（一）描述性統計和相關性分析

本文對主要變量進行了描述性統計和相關性分析，結果見表2。從表中可以看出不同企業間固定資產投資水平參差不齊，企業技術創新水平均值為.041，表明我國企業技術創新水平差異大且不足。從企業價值的標準偏差中可以看出，各企業間發展不均，其他控制變量之間具有差異性。

（二）多元回歸分析

表3（1）表示的是固定資產投資與企業價值的回歸，表3（2）是加入技術創新后的回歸，通過回歸結果可以看出回歸系數分別為0.213和1.580，在1%的水平上顯著正相關，假設1和假設2得到驗證。為了驗證假設2（a）和假設2（b）具體回歸分析如表4進一步分析所示，通過分析可以看出，在國有企業和規模較大的企業中，回歸系數分別為1.625和1.583，在10%的水平上顯著正相關，在非國有企業和規模較小的企業中回歸結果不顯著，假設2（a）和假設2（b）得以驗證。

五、結論與建議

根據本文的實證結論提出以下建議：

（一）結合技術創新，重視對固定資產的投資

企業的發展離不開加強技術創新以提高企業的價值，我國經濟發展新常態，企業如果單純的依靠固定資產投資、忽視技術投入，并不能充分發揮企業在市場經濟中的活力，進而提升企業的價值。企業必須引進先進技術，結合各生產要素，調產能，改進生產結構，加大對技術創新的投入力度，加強對科研人才的培養，合理增加科研經費投入，才能提高企業的價值。

（二）加強對利益相關者關系進行管理

企業進行技術創新要充分利用企業的價值鏈戰略，加強企業內部部門之間，與國內其他企業和國外企業之間的交流與合作，進行開放的溝通，共享信息，對技術、資產進行投資，重組價值鏈，更好的服務最終顧客，從而有利于企業的長遠發展。

（三）加強對非國有企業和中小企業的扶持力度

目前我國裝備制造業產業體系較完善，在規模和水平上具有長足進步，但創新發展現狀仍然存在問題。我國的核心技術對外依存度較高，基礎科學研究短板突出，體制機制與科技創新的協同不夠，針對存在的問題政府部門要區別不同產權性質和不同規模水平的企業進行相應的扶持，充分發揮各行各業企業的生產積極性，實現企業的價值，從而促進整個社會經濟的可持續發展。

參考文獻：

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[4]王海軍，孔玉生.研發費用化到資本化能改進高新技術企業價值相關性嗎—基于平衡面板數據的雙重差分檢驗[J].科技進步與對策，2015，32（12）.

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（賀俊麗，吉林財經大學會計學院）