多極世界中的美元政策：從“善意忽視”走向“積極管理”

理查德·齊納

摘? ?要：美元作為世界主要儲備貨幣和國際交換媒介，降低了美國消費者和企業的交易成本，減少了美元借款人的融資成本。當前國際貨幣體系走向多極化，國際經濟、政治、社會和科學技術等發生重大變化，美元政策變革勢在必行。短期內美元作為世界主要儲備貨幣的地位難以動搖，但關于美元政策應該盡快從“善意忽視”轉變為“積極管理”。

關鍵詞：美元;國際貨幣體系;多極化;對外貿易

一、單極世界與美元霸權

美元作為世界主要儲備貨幣和國際交換媒介，給美國帶來了巨大利益，包括降低了美國消費者和企業的交易成本，減少了美元借款人的融資成本。歷史上，美元霸權曾經引起過許多質疑和批評，比如，早在20世紀60年代，法國前財政部部長瓦萊里·吉斯卡·德斯坦就曾經指出，美元作為世界主要儲備貨幣是一種“過高的特權”。由于美元霸權地位沒有遇到過真正的競爭對手，使美國長期忽視這些批評。20世紀70年代，美國前財政部長約翰·康納利（John Connally）更是在歐盟會議上高談，“美元是我們的貨幣，但是你們的問題”。

這一夸張的說法可能適合于當時那個由美國主導的單極世界。現在國際貨幣體系正在發生變化，正在走向多極化。一是歐元問世并且成為美元的競爭貨幣;二是世界各國，無論是美國的盟國還是美國的競爭對手，都在加快金融基礎設施建設;三是數字貨幣和金融技術迅速發展。這些都有可能對美元作為世界主要儲備貨幣的地位形成挑戰。

布雷頓森林體系解體以來，美國政府關于美元的政策一直保持“善意忽視”，這也是美元霸權地位和美國全球經濟霸主地位的反映。正是由于美元霸權和美國作為世界的經濟霸主，使美國政府可以將主要精力集中在國內經濟方面，通過宏觀政策實現經濟增長、充分就業和物價穩定目標，很少關注美元變化及其對世界經濟的影響，忽視了美元作為世界主要儲備貨幣的“溢出效應”。隨著國際經濟金融環境的快速變化，美國政府關于美元的政策取向，應當從“善意忽視”轉向“積極管理”。

二、美元作為世界主要儲備貨幣面臨挑戰

目前美元還是世界主要儲備貨幣。各國中央銀行和貨幣當局所持全球外匯儲備的 60%以上以美元計價，全球外匯交易的90% 左右用美元支付，國際貿易的40%左右以美元計價和結算（不包括美國對外貿易）， 美元現鈔的60%左右作為價值表現和交換媒介在全世界流通。

近年來，盡管美元作為世界主要儲備貨幣的地位沒有發生大的改變，但是，其面臨的國際金融環境更加復雜，挑戰更為嚴峻。新興經濟體希望通過建立新的國際貨幣體系來弱化美元的霸權地位。2016 年人民幣進入國際貨幣基金組織特別提款權的一籃子貨幣，是世界對人民幣國際使用日益增加的認可，對不斷發展變化的國際貨幣秩序的認可。

三、如果美元霸權地位下降，將會產生什么影響？

如果美元作為世界主要儲備貨幣的地位下降，對美國經濟將意味著什么？美元地位下降至少會對美國經濟產生以下影響：一是更高的融資成本。美元霸權地位下降意味著美國聯邦政府、州政府、企業部門和消費者都將面臨更高的融資成本。比如，美國國債代表著全球流動性最強的無風險資產，以及基于美元的信貸市場和利率基礎。其他國家的中央銀行和貨幣當局如果實施購買國外資產多元化戰略，會給美國國債收益率帶來上行壓力，損害美國長期投資者的利益。二是更高的交易成本。從事國際貿易活動的美國企業，無論進口還是出口，都享受了以美元計價和結算的好處。如果美元作為世界主要儲備貨幣的地位下降，美國外貿企業的交易成本將會上升，最終將會造成美國消費者支付更高的價格。三是流動性較差的資本市場。美元作為世界主要儲備貨幣，使美國資本市場成為全球最具流動性的金融市場。美元作為世界主要儲備貨幣的地位下降，可能導致美國資本市場的流動性下降。四是鑄幣稅收入減少。美元鈔票發行作為美聯儲資產負債表上的負債，美聯儲是不支付利息的，與這些資產負債表活動相關的凈息差代表美聯儲給予美國財政部的“鑄幣稅”收入。因此，在海外流通的美元現鈔代表著世界對美國的無息貸款。美元地位下降意味著其海外資產縮水，以及美國政府“鑄幣稅”收入減少。五是弱化全球影響力。美元作為世界主要儲備貨幣，使美國擁有了較大的國際影響力，有助于實現其地緣政治目標。如果美元地位下降，為了實現同樣的地緣政治目標，美國可能需要增加軍事存在，以及增加國防開支等。

四、多極化世界的美元政策選擇

在世界走向多極化進程中，美元霸權地位的下降是不可避免的，為此，美國政府更需要考慮如何積極管理美元。

當然，良好的經濟基本面與金融穩定是保持美元地位的前提條件。在此前提下，對美元的“積極管理”可以采取以下形式：一是在危機時期為全球金融市場提供流動性。美元作為世界主要儲備貨幣使美國獲得了很多好處，但與此同時，也包含著美國政府的更大責任。在2008年全球金融危機期間，美聯儲與主要國家的中央銀行建立了貨幣互換協議，有助于美聯儲向全球金融市場提供美元流動性。二是建立健全金融市場基礎設施。考慮到美元在國際貿易、資本市場和全球結算中的重要作用，需要建立健全相應的金融市場基礎設施，并且進行有效管理。三是研究開發中央銀行數字貨幣。美聯儲發行數字貨幣，既有積極的一面，也有消極的一面。積極的一面包括提高潛在的交易效率、拓展金融包容性、完善貨幣政策傳導;消極的一面是美國的商業競爭對手或者主權競爭對手，可以通過數字貨幣重新定義貨幣的本質和職能，削弱美元作為世界主要儲備貨幣的地位。其實，無論積極因素還是消極因素，結果都是指向同一個方向，即在一個對全球貨幣體系的未來架構可能有重大影響的領域里，美國政府需要有更多的研究。

五、簡要結論

半個世紀以來，對美元霸權的批評一直存在。只是最近的批評方式與過去相比有了很大不同。考慮到2008年全球金融危機之后，國際經濟、政治、社會和科學技術等的重大變化，美元政策變革也勢在必行。短期內美元作為世界主要儲備貨幣的地位還難以動搖，但是，美國政府關于美元政策應該盡快從“善意忽視”轉變為“積極管理”。美國因美元而享有經濟特權，就必須肩負起相應的責任。