債券收益率再創新低交易量大幅增長

尹昱喬 王雨楠

2020年4月，受新冠肺炎疫情影響，美國非農就業人數下降規模創歷史新高，制造業采購經理指數（PMI）全面進入衰退區間。歐元區經濟數據繼續下滑，通縮風險加劇。我國居民消費價格指數（CPI）同比上漲3.3%，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降3.1%，制造業PMI回落至50.8%;貨幣市場利率大幅下行，債券收益率持續下降，10年期國債收益率創2002年5月以來新低，中債-新綜合指數繼續上漲;債券市場交易結算量大幅增長，債券發行量明顯增加，債券存量穩步擴大。

宏觀經濟情況

（一）美國就業人數下降創紀錄，歐元區服務業嚴重收縮

4月，美國非農就業人數減少2050萬人，前值為減少70.1萬人;失業率從4.4%上升至14.7%。在經濟景氣方面，ISM制造業PMI為41.5%，預期值為36%，前值為49.1%;ISM非制造業PMI為41.8%，預期值為37.9%，前值為52.5%。受疫情影響，4月美國失業率創二戰以來最高紀錄，經濟前景嚴重惡化，PMI全面進入衰退區間。在貨幣政策方面，繼3月緊急降息150BP后，美聯儲4月議息會議宣布將聯邦基金利率目標區間維持在0～0.25%，直至通脹水平回歸正軌，并將繼續購買國債和抵押貸款支持證券。

4月，歐元區調和CPI同比增長0.4%，前值為0.7%;核心CPI同比增長0.9%，前值為1.0%。Markit數據顯示，4月歐元區制造業PMI終值為33.4%，前值為44.5%;服務業PMI終值為12.0%，前值為26.4%;綜合PMI終值為13.6%，前值為29.7%。受疫情影響，歐元區4月經濟數據繼續下滑，制造業產出大幅下降，服務業規模嚴重收縮，通縮風險加劇。歐洲央行4月議息會議宣布維持三大政策利率不變，進一步放松定向長期再融資操作條件，并將開展新的一系列非定向流行病緊急長期再融資操作。

（二）國內物價上升趨緩，制造業景氣指數穩定

1.CPI同比漲幅繼續回落

4月，全國居民消費價格同比上漲3.3%（見圖1）。其中，食品價格上漲14.8%，非食品價格上漲0.4%;消費品價格上漲4.7%，服務價格上漲0.9%。1—4月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲4.5%。

4月，全國居民消費價格環比下降0.9%。其中，食品價格下降3.0%，非食品價格下降0.2%;消費品價格下降1.3%，服務價格持平。

（編者注：請將藍色圖例改為“同比增長”，黃色圖例改為“環比增長”）

2.PPI同比降幅擴大

4月，全國工業生產者出廠價格同比下降3.1%，環比下降1.3%（見圖2）;工業生產者購進價格同比下降3.8%，環比下降2.3%。1—4月平均，工業生產者出廠價格比上年同期下降1.2%，工業生產者購進價格下降1.5%。

（編者注：請將藍色圖例改為“同比增長”，黃色圖例改為“環比增長”）

3.制造業PMI小幅回落

4月，我國制造業PMI為50.8%，比上月回落1.2個百分點。

4.進出口貿易總值同比下降

海關總署公布數據顯示，4月我國進出口總值為24966.4億元人民幣，同比下降0.7%。其中，出口總值為14073.9億元，同比上升8.2%;進口總值為10892.4億元，同比下降10.2%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）4月，人民幣貸款增加1.7萬億元，人民幣存款增加1.27萬億元。月末，本外幣貸款余額為167.79萬億元，同比增長12.9%。其中，人民幣貸款余額為161.91萬億元，同比增長13.1%，增速比上月末高0.4個百分點，比上年同期低0.4個百分點。4月，人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元。月末，本外幣存款余額為207.59萬億元，同比增長9.7%。其中，人民幣存款余額202.26萬億元，同比增長9.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和1.4個百分點。4月人民幣存款增加1.27萬億元，同比多增1.01萬億元。

（2）4月末，廣義貨幣（M2）余額為209.35萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和2.6個百分點;狹義貨幣（M1）余額為57.02萬億元，同比增長5.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和2.6個百分點;流通中貨幣（M0）余額為8.15萬億元，同比增長10.2%。當月凈回籠現金1537億元。

6.貨幣政策工具操作情況

4月實現資金凈回籠3813億元（見表1）。中國人民銀行通過中期借貸便利（MLF）投放資金1000億元，通過定向中期借貸便利（TMLF）投放資金561億元;通過逆回購到期回籠資金700億元，通過MLF和TMLF到期分別回籠資金2000億元和2674億元。

注：由于統計口徑調整，從2019年8月起貨幣凈投放量中不再包含央票互換操作及到期數據

數據來源：中國人民銀行、Wind

貨幣市場運行情況

4月，貨幣市場資金利率大幅下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行32BP，至1.0532%;每日平均成交量為32286.97億元，環比增長9.20%。R07D品種平均利率較上月下行48BP，至1.5772%;每日平均成交量為3785.84億元，環比增長108.39%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線大幅下行

4月，各券種收益率大幅下行，10年期國債收益率創2002年5月以來新低，收益率曲線趨于陡峭。分券種來看，國債、政策性金融債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行31.81BP、42.83BP、32.48BP和35.72BP。

（二）中債-新綜合指數繼續上漲

4月，中債-新綜合指數繼續上漲。中債-新綜合凈價指數從上月末的102.2594點上漲至本月末的103.3346點，上漲1.0514%。中債-新綜合財富指數從上月末的201.3385點上漲至本月末的204.0227點，上漲1.3332%。

債券市場交易結算情況

4月，全國債券市場22個交易日共發生現券和回購交易156.55萬億元，同比增長40.83%。其中，中央結算公司結算99.44萬億元，同比上漲44.28%，占全市場的63.52%;上海清算所結算33.71萬億元，同比上漲52.20%，占全市場的21.53%;上海和深圳證券交易所共成交23.40萬億元，同比上漲16.46%，占全市場的14.95%。

中央結算公司的本月交易筆數（不含柜臺）為448590筆，同比上漲49.32%;日均結算量45200.94億元，同比上漲44.28%;日均結算筆數20390筆，同比上漲49.33%。

（1）4月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量為171246.75億元，環比上漲7.43%，同比上漲58.97%。從交易活躍程度來看，4月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、全國性商業銀行、農村商業銀行和非法人產品，交易量分別達64067.91億元、39744.58億元、21325.93億元、17990.64億元和14483.79億元。從機構買賣凈額的角度來看，城市商業銀行、全國性商業銀行和證券公司表現為現券凈賣出方，凈賣出量分別達到3195.71億元、2009.55億元和1224.12億元;非法人產品、境外機構和外資銀行表現為現券凈買入方，凈買入量分別為4597.49億元、1043.64億元和382.07億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，4月平均換手率為14.76%。其中，較為活躍的債券為政策性金融債和記賬式國債，本月換手率分別為58.50%和35.41%（見表2）。

2.政府支持機構債券：目前包括匯金公司發行的債券、2013年以來鐵路總公司發行的債券以及原鐵道部發行的所有債券

數據來源：中央結算公司

（3）4月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為815251.94億元，環比上漲13.10%，同比上漲41.84%;買斷式回購交易結算量為7921.90億元，環比上漲24.33%，同比上漲17.44%。

債券市場發行情況

4月，全國債券市場新發債2280只，發行總量為34228.50億元，同比上漲30.24%。其中，中央結算公司登記新發債263只，發行16087.09億元，占債券市場發行總量的47.00%;上海清算所登記新發債1258只，發行13122.72億元，占債券市場發行總量的38.34%;交易所登記新發債共計759只，發行5018.69億元，占債券市場發行總量的14.66%。

債券市場存量結構

4月末，全國債券市場總托管量達92.66萬億元，環比增長1.39%，同比增長15.72%。其中，中央結算公司托管總量為67.32萬億元，同比增長12.68%，占全市場托管量的72.65%;上海清算所托管總量為13.55萬億元，同比增長25.23%，占全市場托管量的14.62%;中國結算托管總量為11.79萬億元，同比增長24.00%，占全市場托管量的12.73%（見表3）。

作者單位：中央結算公司統計監測部

責任編輯：鹿寧寧羅邦敏