黃凡：大衰退？！不如抓住機會

黃凡

近期，全球資本市場大幅動蕩。已經從2009年起持續上漲11年之久的美股也出現了連續大跌，甚至創歷史記錄般地連續出現五次“熔斷”。

投資人普遍擔心逐步全球流行的“新型冠狀病毒”會導致全球經濟陷入衰退，股市的大跌正是全球經濟衰退的“領先指標”。

我個人認為，新冠疫情只是加速了全球經濟增速下行，并非衰退的唯一原因。早在去年，美國利率曲線就出現倒掛，預示下行周期的臨近。全球經濟面臨下行壓力，不僅是受貿易摩擦的影響，也不僅是這次疫情導致，起決定性作用的是長周期的總需求萎縮。也就是說，從2009年上一輪金融危機谷底走出來的11年經濟擴張周期已經接近或到達了尾聲。這時出現一輪下行周期來實行調整是順利成章的事情。

其實，世上沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的市場，只有永恒的周期。

全球股市大跌不是第一次了，大跌之后再創新高也不是第一次。當然，一定也不會是最后一次。資本經濟（市場經濟）的周期特征就是經歷低迷、蕭條、復蘇、高漲、然后又進入低迷這樣的循環，在一輪輪的周期中螺旋式上升和進步。

投資人自己投資股票與通過股票型基金投資遇到很常見的難題是，大多數人都密切關注著股市的每日表現，尤其是在市場劇烈動蕩的時候。這樣會由于市場大漲時情緒亢奮而市場低迷時情緒低落，因而在最不應該進入時進入，在最不該放棄時放棄。

其實，股市下跌是會影響到投資人現有投資的價值，但是如果持續不斷地向你的投資組合中注入新的資金，其實也會從股市下跌中受益，因為下一個投資產品會以更便宜的價格購入股票。事實上，如果投資人現在是二十幾歲或三十幾歲，那么與將在未來幾十年里投資的金額相比，現有投資組合的價值可能并不高。

另外，即使股市大跌讓投資人損失掉了股票投資組合價值中的20%或30%，但總資產也不太可能有如此劇烈的跌幅。畢竟，還有資金在固定收益投資和銀行賬戶中，而且擁有的房子、未來的社會保障金、屬于自己的養老金，以及——也許是最重要的——自己的人力資本，所有這些價值都和從前一樣。

最后，也是最重要的一點就是，請記住股票是有基本價值的。在市場動蕩的情況下，股票看起來不過是賬戶報表上的數字，而且這些數字一直在萎縮。但是隱藏在股價下跌的背后的是實體經濟企業，生產著人們每天都在購買的商品和服務。最終，投資者們最終會認識到蘊藏于此的價值，具備好的價值的公司股價最終是會漲到應有水平。

因此，在大多數人擔心“再來一次大衰退？”的時候，我個人更趨向于期待“再來一次大機會！”那么，什么樣的回報才算大機會？我說爭取“十倍”回報！

在國內市場中要獲得十倍回報，不外乎就是以下兩種方法：

第一種方法就是“跟上風口”，說白了就是跟風炒作。

過去的十來年間，A股市場多次暴漲暴跌，2005年到2007年間上證指數由1000點漲到6124點，漲幅達6倍。其中一些股票彈性高一點，蹦到10倍是一點不稀奇的。2014年-2015年間”人工牛市”期間的以“中國神車”為代表的“一帶一路”，以暴風科技、全通教育、樂視網等領軍的“互聯網+”，短短幾個月就上漲過十倍。近期市場中的“養豬”、“口罩”、“芯片”、“半導體”、“5G”等概念也讓相關公司短期內出現“十倍回報”。

根據過往的歷史，這些短期股價漲幅超過十倍的公司，大多數其后幾年的年報業績卻無情地證明所謂的”高成長預期”只是個虛幻的傳說。

就好比”遇上了臺風時，只要站在風口，豬也能飛起來”的道理。結果風一過，這些”飛豬”紛紛落地，被打回原形。事實上，歷史上敢于以“跟風炒作”參與投資這些“飛豬”的投資人絕大多數是在“漲十倍”的過程中賺了其中一小段或幾小段，而下跌時全程參與，不但豐厚回報成為泡影，而且賠上了血本。

第二種方法就是“伺機而動”，也就是撿便宜貨。

事實上，名牌白酒、消費服務、金融產業等社會的傳統“剛需行業”的龍頭公司在2013年-2014年間非常沉寂，被市場低估了。于是在被市場低估之時買入無論是長期ROE穩定在25%以上的“龍頭公司”如貴州茅臺、格力電器、萬華化學等，還是ROE長期在在15%-25%之間的二線“好公司”，如五糧液、美的集團、招商銀行、平安保險等，在五年間（2014年至2019年）復權后的股價都超過五年前的五倍。只要這些股票在未來五年價格再漲一倍，就能輕松地為投資人實現”十年十倍”豐厚回報的夢想了。這就是國際知名投資家戴維斯創立的，投資者可以通過等待市場給予估值提升以及上市公司本身價值提升帶來雙重收益的“戴維斯雙擊”。

顯然這種方法的可靠性更高，更容易為投資人實現十倍的回報。盡管公司的歷史表現不代表未來，但有效的投資方法卻幾乎恒久不變。對于我們這些更愿意“伺機而動”的笨投資人而言，假如真正又出現一輪讓股票市場持續大跌的“大衰退”，反而是更容易等到因大家拋棄“大而笨”的好公司而導致其價值被低估而獲得“撿便宜貨”以合理價買的好機會。

在每一輪的下跌周期中，悲觀者看到了“危”，樂觀者看到了“機”。我們都知道，投資與理財是樂觀者的事業。要把握好這次難得的機會，只需：

1）“選”取好公司；

2）“等”合理價買入；

3）能長期堅“守”。

其實這就是敝人一直“鼓吹”的“價值投資”投資三字經。

（本文作者為外資銀行資深資產與財富管理業務高管，文章僅代表個人觀點。）