稅收負擔、產業屬性與企業績效
——基于廣西上市公司的實證研究

李婷婷

(柳州城市職業學院 經濟管理系，廣西 柳州 545036)

“營改增”作為我國稅制改革中的大事，自2012年開始至今分3個階段推進，突破舊稅制間的壁壘，順利打通增值稅抵扣鏈條，解決流通環節重復課稅的問題。廣西的稅制改革緊跟國務院“營改增”推進步伐，于2013年8月在“1+7”行業內開始試點、2014年1月和6月擴面至郵政、鐵路運輸和電信業，并于2016年5月1日起在廣西范圍內全面鋪開。歷經3年的改革，現如今成效如何？涉稅行業或企業是否得到了減負，是否迎來了新的發展機遇？

一、文獻綜述

“營改增”稅制優化與改革一直是稅收領域的熱門話題。在對行業影響的研究上，學者們通過研究證實“營改增”政策對交通運輸業、建筑行業、生活服務業等確實發揮了減稅效應，但在金融行業的影響卻存在分歧[1]。在對區域經濟影響的研究上，學者們主要以上市公司數據為樣本進行數據分析，探究“營改增”促進供給側結構改革的作用，并且深入分析增值稅是否為企業發展及提高全要素生產率提供持續支持[2-4]。在對稅收負擔與財務績效的關系研究上，關于影響機理的研究也比較豐富。李香菊、祝玉坤認為，政府的稅收優惠及企業的主動避稅行為可以幫助企業削弱稅收負擔與企業財務績效之間的負相關[4]。肖美玲通過實證分析證實認為，稅收成為企業負擔后，用于投資的現金流量減少，對企業正常經營造成影響，進而抑制財務績效提升。在績效指標的選擇上，大多學者傾向于使用凈資產收益率(ROE)來衡量企業的績效水平，也有學者選用總資產收益率(ROA)。由于我國資本市場尚未完善，無法使用市場法(托賓Q值)進行衡量，因此選用會計法下的會計指標能更為準確地對企業財務績效進行評價[5]。上述研究成果為本研究的開展提供了非常有價值的借鑒。

以“營改增”和“廣西”作為關鍵詞進行文獻搜索，從知網數據庫中獲取2016年至今的文獻共計17篇，研究成果不多。行業產業分析主要集中在物流、建筑和運輸行業。王廣立認為本次“營改增”不等于減稅，屬于結構性減稅，總體稅負下降，物流企業可能會增加稅負[6]。“營改增”政策的實施雖未直接涉及制造業，但黃丹藝、陳敏的研究卻證實稅改同樣惠及制造業企業，降低其稅收負擔[7]。廣西國家稅務局課題組進行政策效應分析時發現，自“營改增”實施以來，無論是試點行業，還是原增值稅企業(主要包括工業和商業企業) 都實現了比較明顯的減稅效應，但行業間的減稅效應充分顯現并不同步[8]。以往營改增研究多集中在利用資本市場數據基于國內視角進行整體性研究，缺少對區域經濟特別是經濟欠發達的民族地區的研究。廣西作為后發展的西部民族地區，與國內發達地區相比還存在經濟基礎薄弱和產業結構不合理的問題。營改增的實施對廣西稅制政策的改革，產業結構的優化，企業經濟的發展提供了新的機遇。全面“營改增”政策在廣西實施情況和效果如何？有必要基于經營數據對稅制改革的實效加以求證，豐富相關的研究成果，同時也可以為地方相關部門制定和完善政策提供依據。

二、假設的提出

(一)“營改增”稅負與企業財務績效

稅收負擔是企業一項重要的支出，過重的稅收負擔會影響到企業用于再生產和技術創新的資金。對于一般納稅人而言，“營改增”對財務績效的影響主要體現在第二、三產業因舊稅制中斷的抵扣鏈條重新連接起來，使得原本不能參與抵扣的企業以抵扣進項稅額的方式降低應納所得額，稅基的設定口徑更科學，有效避免了流轉環節重復征稅，減輕企業稅收負擔。稅費的節約意味著企業凈收益的增加，進而提升企業的財務績效；同時使得企業有更多的資金謀劃企業的發展，增強企業的投資能力，實現企業價值最大化。

基于上述理論分析，本文提出假設1：“營改增”政策下，廣西上市公司的整體稅收負擔與其財務績效之間顯著負相關，即企業負擔的稅費越多，其財務績效水平越差，反之亦然。

(二)“營改增”與產業結構

“營改增”影響產業結構調整及分工。其機理在于通過降低稅負，影響各行業成本，從而優化資源在各行業間的配置。稅制改革旨在打破制度阻礙，減少稅制對二、三產業的扭曲程度，便于資源在產業間的流動[9]。營改增的實施，使以第二產業為代表的加工制造業的增值稅制紅利進一步推廣至整個服務業。特別是自2013年以后，國內第三產業占比超過第二產業，成功實現了產業結構由“二三一”向“三二一”的歷史性“逆襲”。因此，營改增的實施，可以使第三產業大幅降稅，實現跨越式發展。

由此，本文提出假設2：“營改增”對第三產業企業的財務績效影響顯著大于第二產業企業。

三、研究設計

(一)樣本選取和數據來源

本文選擇深滬兩市A股上市企業為初始研究樣本，通過篩選，廣西上市公司38家，剔除金融和保險類財務特征比較特殊的公司、被標注了ST的公司、年報數據不完整的公司后，保留有效樣本公司29家，分布于第二、第三產業中，研究時間范圍為2014-2018年。財務數據來自同花順、wind數據庫，稅收負擔數據則借鑒周振的實際稅率法(公式：ETR=(營業稅/增值稅及其附加+所得稅)/利潤總額)測算得出[1]。

(二)變量選擇

為了研究營改增后，稅負水平對廣西上市公司財務績效的影響，本文在對國內外具有代表性的文獻進行分析的基礎上，選取被解釋變量凈資產收益率，稅收負擔作為解釋變量進行分析[2]。借鑒學者們研究成果，本研究將上市公司的資產負債率、營業收入增長率、總資產周轉率、公司規模作為控制變量進行分析，其中，資產負債率是評價企業償債能力的核心指標，合理的資產負債率可以有效發揮財務杠桿的作用，進而提升企業績效；總資產周轉率是衡量企業營運能力的主要指標，總資產周轉率反映了企業對資產的利用效率，會顯著的影響企業績效；營業收入增長率是衡量企業發展能力的重要指標，營收收入影響企業損益，對企業績效產生直接影響；資產規模是衡量企業經濟實力和抗風險能力的必要指標，規模經濟效應對企業的績效產生重要影響。被解釋變量及各影響因素的衡量指標如表1所示：

表1 變量設計表

四、實證分析

(一)描述性統計

本部分數據取自2014—2018年29家上市公司的相關數據，并利用計量軟件Stata16.0對所有變量進行描述統計分析，以大致了解變量序列的基本情況，描述性統計分析結果見表2所示。

表2 描述統計量

表2中可知，被解釋變量凈資產收益率ROE的均值為0.079，大于0，標準差為0.100，略大于均值，最值分別為-0.234、0.447，這表明在2014-2018年間29家樣本公司的凈資產收益率差異較小，且整體收益較好。解釋變量稅收負擔ETR的均值為0.022，標準差為0.060，大于均值，最值分別為-0.154、0.306，這表明在2014-2018年間29家樣本公司的稅收負擔存在差異。控制變量資產負債率均值為0.457，略低于0.5，說明樣本企業在資本結構上比較合理。營業收入增長率均值為0.149，最值為-0.523和1.730，表明樣本企業整體上具有較好的盈利能力，但企業間存在較大差異。總資產周轉率均值0.591，低于0.8，表明周轉效率尚有優化的空間。公司規模的均值為3.910，最值為1.812和6.175，說明樣本企業間規模存在差異。

(二)相關性分析

表3為兩變量Pearson相關系數矩陣表，列示所有指標之間的相關關系，從而為進一步做回歸分析做準備。結果顯示：對于被解釋變量ROE，解釋變量ETR與ROE的相關系數為-0.437，且通過顯著性檢驗，ETR與ROE在5%顯著性水平下顯著負相關，即上市公司的稅收負擔ETR越重，其凈資產收益率ROE就會越小。控制變量GROWTH、Turnover與ROE的相關系數為0.202、0.304，也在5顯著性水平下通過顯著性檢驗，GROWTH、Turnover與ROE均為顯著正相關關系，即上市公司的營業收入增長率越高、總資產周轉率越大時，其ROE也越大。資產負債率、公司規模對ROE的影響相對較小。

表3 Pearson相關系數矩陣

注“***”“**”“*”分別表示在1%、5%、10%顯著性水平下顯著，下同。

(三)回歸分析

為了驗證假設1：在其他條件相同的情況下，廣西上市公司的稅收負擔與其財務績效之間顯著負相關，即企業負擔的稅費越多，其財務績效水平越差，反之亦然。根據表1中的變量，本文所建立的基本計量模型為：

ROEit=β0+β1ETRit+β3GROWTHit+β4Turnoverit+β5TAit+ε

(1)

其中，ROE為被解釋變量。i表示不同上市公司，t表示時間，均為隨機擾動項，ε表示誤差項。基于模型分別采用隨機效應模型、固定效應模型對29家上市公司的全部樣本的面板數據進行回歸分析，結果見表4。

表4 稅收負擔對財務績效的影響

根據表4可知，稅收負擔ETR在4種回歸結果中回歸系數分別為-0.570、-0.570、-0.418、-0.418，均小于0，且均在5%水平下通過顯著性t檢驗，這表明稅收負擔與公司經營績效之間是顯著的負相關關系，即在其他條件相同的情況下，稅收負擔輕的企業比稅收負擔重的企業經營績效好，驗

證了假設1。控制變量LEV對ROE為顯著負相關，Turnover對ROE為顯著正相關，而GROWTH、TA對ROE的影響未通過顯著性檢驗。

(四)穩健性檢驗

為了進一步驗證假設1，接下來采用動態GMM模型進行多元面板回歸，結果如表5所示。

表5 穩健性檢驗結果

由表5可知，Hansen檢驗J統計量為21.896 4，伴隨概率0.857 8，大于5%，因此無法拒絕原假設，認為動態GMM模型設置的工具變量是有效的。稅收負擔ETR的回歸系數為-0.263，且在10%水平下通過顯著性t檢驗，這表明稅收負擔與公司經營績效之間依然是顯著的負相關關系，即在其他條件相同的情況下，稅收負擔低的企業比稅收

負擔重的企業經營績效好，進一步驗證了假設1，即假設1具有很強的穩健性。

(五)分產業回歸

為了驗證假設2：“營改增”對第三產業企業的財務績效影響顯著大于第二產業企業，特將廣西上市公司行業類型分為制造業(第二產業)和非制造業(第三產業)進行回歸，其結果如表6所示。

表6 分產業回歸結果

由表6可知，制造業的稅收負擔ETR回歸系數為-0.724，且在5%水平下通過顯著性t檢驗，這表明制造業的稅收負擔與公司經營績效之間也存在顯著的負相關關系，即在其他條件相同的情況下，稅收負擔輕的制造業企業比稅收負擔重的企業經營績效好；而對于非制造業而言，ETR對ROE也為顯著負相關關系。此外，由系數差異檢驗可知，其伴隨概率為0.067，這表明制造業和非制造的稅收負擔對企業經營績效的影響存在差異。相對而言，制造業的財務績效受稅收負擔的影響大于非制造業，即制造業公司的財務績效受稅收負擔影響較大(0.724>0.114)，假設2不成立。

五、結論與建議

(一)結論

“營改增”稅制改革的初衷就是要減少重復征稅，降低企業稅負，促使社會形成良好的生產循環。首先，通過實證分析印證了在廣西上市企業中稅負與財務績效呈現出顯著負相關，即稅收負擔對財務績效的提升起到抑制作用。通過稅制改革，降低稅負，企業績效提升空間將更大。其次，將樣本企業分產業進行分析后發現，第二產業企業受稅負影響仍大于第三產業企業，得出的結論未達假設預期。這與部分學者基于全國性視角得出的“營改增”對第三產業企業的稅負影響大于第二產業企業的結論相左。究其原因，一方面，全國性數據體現宏觀態勢，反映出稅制改革的總體效果，但“營改增”實施效果的區域性差異問題易被忽略或淡化，而區域數據分析更聚焦局部政策落實效果和問題，從而導致了不同的分析結論。另一方面，廣西屬于經濟欠發達地區，近年來各級政府加大改革力度促進產業結構優化升級，第三產業得到前所未有的發展，產業結構格局日趨合理，在廣西的上市公司中，第三產業的企業單位占比提高到了47.36%。第三產業上市企業數量逐步增加，從側面反映出第三產業的發展態勢向好，但由于全面“營改增”施行的時間并不長，且廣西第三產業發展基礎薄弱，尚未在短期內最大限度享受到政策的紅利，因此，本研究的部分結論與全國性數據分析結論產生差異。

(二)建議

為更好地促進“營改增”稅改政策落地并取得實效，基于以上分析結論，結合廣西發展實際提出如下建議：

在政府部門層面，持續推動稅改深入開展，采取多種有效措施或出臺相關政策加強對第三產業部門、企業的指導和監管，從而促使本次稅制改革的效益逐步實現最大化。稅務部門應深入開展調研與分析，關注第三產業中行業差異，綜合研判，在稅收征管與企業盈利之間探求科學的平衡點。“營改增”作為一項減稅政策，在當前經濟壓力較大且與“新冠”疫情疊加之時，更應該有效發揮其調控作用，促進經濟的恢復與健康發展。當下，為扶持個體工商戶、小微企業等小規模納稅人復工復產，國家稅務部門發布疫情期間稅收扶持政策，2020年3月1日至5月31日增值稅繳納分地區享受免征或減按1%。及時、靈活、有效的稅收政策不僅能為企業減負，更能為企業發展創造機遇。

在產業提升層面，廣西的第三產業發展仍需要提質擴面。廣西位于祖國南疆，在與東盟國家的往來中占有區位優勢。通過“走出去、引進來”戰略，一方面借助東盟國家在中國發展的強烈意愿，引進外資，開拓市場，大力發展第三產業現代服務業。另一方面，發展面向東盟的優勢特色服務業。充分利用“營改增”政策下應稅服務出口可以享受零稅率或免稅政策，鼓勵企業增強出口服務貿易的意愿，增強企業國際競爭力[8]。

在企業微觀層面，宏觀政策的落實需要企業這個社會經濟的“細胞”去執行。本文以上市公司為樣本進行分析旨在以點帶面，輻射到千千萬萬的非上市企業。廣西的上市公司并不多，第三產業中的大部分企業是中小型企業甚至是小型微利企業。一方面企業財務人員必須提升業務能力吃透并運用政策，在依法納稅的同時進行科學合理的納稅籌劃，使企業充分享受政策紅利；二是第三產業中的中小企業應主動謀劃，借助稅改之力，進一步推進轉型發展，將有限的資金有效投入到技術創新中或組建規模更大的聯合體，以便更好地適應稅制要求，運用好抵扣政策，降低稅負成本，增強企業的盈利能力和市場競爭力，進而提升企業的財務績效。