美國(guó)的“放”與中國(guó)的“疏”

自從美國(guó)暴發(fā)新冠肺炎疫情以來，其經(jīng)濟(jì)和居民健康都受到了重大損失，金融市場(chǎng)也出現(xiàn)大幅波動(dòng)。這逼迫美聯(lián)儲(chǔ)緊急將利率降至0%-0.25%區(qū)間，并提出無限量購(gòu)買資產(chǎn)，以此來穩(wěn)定市場(chǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)如此超常規(guī)操作，完全超過2008年金融危機(jī)時(shí)期，說明美國(guó)內(nèi)部面臨非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問題。疫情已經(jīng)導(dǎo)致大量中小企業(yè)關(guān)門，據(jù)Global Data Retail估計(jì)，美國(guó)約有26萬家商店停業(yè)，占全美總數(shù)的61%。人力資源管理協(xié)會(huì)（SHRM）最新的調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，有52%的美國(guó)小企業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)在6個(gè)月內(nèi)倒閉。反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況的PMI指數(shù)開始大幅下滑，顯示企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不樂觀。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)停滯、破產(chǎn)也使得失業(yè)人數(shù)大幅飆升。截至4月底，已經(jīng)有2050萬企業(yè)員工被裁員，失業(yè)率飆升至14.7%的水平。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾甚至預(yù)測(cè)在第二季度，美國(guó)失業(yè)率有可能達(dá)到25%，GDP將萎縮30%。同時(shí)，美國(guó)4月份零售數(shù)據(jù)下跌 16.4%，美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)值暴跌13.7%，均創(chuàng)出有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的最大環(huán)比跌幅。

由此可見，美聯(lián)儲(chǔ)開閘放水實(shí)屬迫不得已。但是不是天量貨幣就可以拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)，這其實(shí)面臨很大的變數(shù)。一方面，疫情是否得到控制是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前提，現(xiàn)在美國(guó)疫情仍然處于失控狀態(tài)。同時(shí)，2020年是選舉年，兩黨為了選舉利益，也在防疫上有過多的政治算計(jì)，甚至為了轉(zhuǎn)移防控不力的責(zé)任而試圖甩鍋中國(guó)，并沒有把大眾健康放在首要位置上。在沒有特效藥、疫苗短期也無望的情況下要想恢復(fù)經(jīng)濟(jì)非常困難。

另一方面，與美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有關(guān)系。疫情發(fā)生以來，對(duì)兩類企業(yè)打擊尤其大。一是國(guó)際化程度高的跨國(guó)企業(yè)，由于全球物流系統(tǒng)受到重創(chuàng)，人流、物流處于停滯狀態(tài)，企業(yè)難以有效組織起生產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)然顒?dòng)。比如，蘋果在4月份銷量同比下降77%，環(huán)比下降56%。二是對(duì)服務(wù)業(yè)影響大，尤其是餐飲、交通、旅游等行業(yè)，甚至疫情會(huì)永久改變某些行業(yè)的狀態(tài)。而在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中，服務(wù)業(yè)占比超過80%。根據(jù)美國(guó)運(yùn)輸安全管理局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月，全美乘坐飛機(jī)出行的旅游預(yù)訂量比2019年同期下降了98%，國(guó)內(nèi)航班的平均載客量為23人，全美超過半數(shù)的飛機(jī)已經(jīng)停飛。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出的大量美元雖然目前維持了其金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，但是資本出于逐利的目的，很可能會(huì)流向世界各地，并對(duì)其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來沖擊，加劇他國(guó)的匯率波動(dòng)，尤其是發(fā)展中國(guó)家的貨幣將會(huì)承受更大壓力。作為大宗商品的主要計(jì)價(jià)貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)的政策已經(jīng)引發(fā)了其價(jià)格大幅波動(dòng)。貴金屬類商品已經(jīng)開始強(qiáng)烈反彈，而能源類別的商品價(jià)格大幅下跌，其中原油方面甚至一度出現(xiàn)負(fù)油價(jià)的情況。包括美國(guó)、沙特和俄羅斯等重要產(chǎn)油國(guó)的原油生產(chǎn)行業(yè)受到重創(chuàng)，大量中小原油生產(chǎn)商面臨破產(chǎn)危機(jī)。美元泛濫還會(huì)給大量持有美債的國(guó)家?guī)砭薮髶p失。

對(duì)于中國(guó)來說，外資仍然是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的重要力量。與西方國(guó)家不同，中國(guó)對(duì)外開放步伐在加快。5月7日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局出臺(tái)《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，明確并簡(jiǎn)化境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理要求，進(jìn)一步便利境外投資者參與中國(guó)金融市場(chǎng)。在稍早前的4月1日，中國(guó)取消了證券公司外資股比限制。中國(guó)正在疏通境外資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)的渠道，可以預(yù)見，流入的速度將會(huì)不斷加快。

疫情基本得到控制讓中國(guó)在復(fù)產(chǎn)復(fù)工方面走在了世界的前面，龐大的制造業(yè)為全球抗疫提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)保障，巨大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也讓中國(guó)更有底氣來應(yīng)對(duì)外部急劇變化的環(huán)境。但是，仍然要高度重視資金的去向，引導(dǎo)其進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，重要是補(bǔ)足目前中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈中存在的短板，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。堅(jiān)決避免流入虛擬經(jīng)濟(jì)，推高通脹和資產(chǎn)價(jià)格，堅(jiān)守“房住不炒”尤其重要。從中長(zhǎng)期看，中國(guó)要加快人民幣發(fā)行機(jī)制改革和推動(dòng)人民幣國(guó)際化，這對(duì)穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格、擁有更加獨(dú)立的貨幣政策以及可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都非常重要。

卞永祖中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任、研究員