每月評論：瑞幸警示

每月評論 Monthly Comment

瑞幸警示

“眼見他樓高起，眼見他樓塌了?！?/p>

4月26日，因證監會進駐，并被工商局、公安局接管一事，瑞幸咖啡再度登上熱搜榜。按照3月1日起施行的新《證券法》，于4月2日承認財務造假22億元的瑞幸咖啡很可能成為證監會實施“長臂管轄權”的首個案例，并因此罰款“非法所募資金金額的10%～100%”，包括控股股東、實控人、董事、監事、保薦人、承銷的證券公司等都需要承擔連帶賠償責任。

回顧瑞幸咖啡的發展，它以最短的時間橫空出世，從創辦到上市只有一年半的時間。這期間，它被視為新零售的典范，從線上與線下結合到規?；瘮U張，都被仔細研究借鑒，甚至助推星巴克開始了“在線點、到店取”的啡快（Starbucks Now）業務；它被視為品牌營銷的典范，由影星湯唯和張震代言的廣告至今讓人記憶深刻，還像星巴克一樣幫顧客做自我品味的設定。

但仔細梳理，在上市前一年內，瑞幸曾獲得4次融資，融資金額高達5.5億美元。也就是說，支撐其“互聯網+新零售”的獨特商業模式背后，更多的是外部融資，自有資金則非常有限。當大幅折扣和免費贈品咖啡難以為繼時，財務造假似乎就成為必然的選項。

由此帶來的連鎖反應是，瑞幸咖啡數千家門店的員工、供貨商等都會陷入“池魚之災”，在美國上市的中國概念股甚至中國企業的整體形象也會為之受損。

其實，互聯網零售思維的表象之一是降低成本，但背后的商業本質并未改變。放到更長的時間軸看，互聯網零售思維和傳統商業思維在商業的本質上并沒有區別，任何一家公司都不可能一直靠燒錢、炒作互聯網概念和造假存續，最終一定要走向盈利才能生存下去。這也給已上市或想上市的公司提了個醒，要想在資本市場立足，提高上市公司質量是一門長期的必修課。（文｜yoyo）

>>從4月14日起，武漢每天以一個援鄂省份地方元素為主題，以橫跨長江、漢江的七座橋梁，龜山、蛇山以及沿江的千棟建筑為主體構成25公里“長江巨屏”，向馳援武漢的兄弟省市和人民軍隊獻上特殊的“光影”禮物。

觀察 Observation

今年全球經濟或將急劇收縮3%

國際貨幣基金組織（IMF）4月14日發布的《世界經濟展望》認為，新冠肺炎疫情正在世界范圍內給人們帶來巨額成本，預計2020年全球經濟將急劇收縮3%。報告稱，為減緩病毒傳播，廣泛的隔離、封鎖措施正對各國經濟活動產生嚴重影響。如果疫情在2020年下半年消退，隨著防控措施逐步取消，以及各國政策措施支持，將幫助全球經濟活動逐漸恢復正常，預計2021年全球經濟將增長5.8%。IMF表示，眼下，當務之急是要控制新冠肺炎疫情影響，同時采取措施減少病毒蔓延。另外，需要實施有關經濟政策，以緩解經濟活動下降對個人、企業和金融體系的沖擊，減輕經濟下滑帶來的持續影響，并確保疫情一旦消退，經濟能夠迅速開始復蘇。

我國推進要素市場化配置改革

4月9日，《中共中央、國務院關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》正式公布，是中央首次發文深化要素市場化配置改革。它分類提出土地、勞動力、資本、技術、數據五個要素領域改革的方向，明確了完善要素市場化配置的具體舉措，對于形成生產要素從低質低效領域向優質高效領域流動的機制，提高要素質量和配置效率，引導各類要素協同向先進生產力集聚，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革，加快完善社會主義市場經濟體制具有重大意義。

LPR創9個月來的最大降幅

4月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，貸款市場報價利率（LPR）作出調整：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，分別較上期下降20個基點和10個基點。這是繼今年2月之后，年內第二度“降息”，至此1年期LPR已累計下行30個基點，5年期以上LPR累計下行15個基點。據悉，這是自2019年8月份央行改革完善LPR形成機制以來單月的最大降幅。面對新冠肺炎疫情給我國經濟社會發展帶來的巨大沖擊，LPR下調有利于進一步降低實體經濟融資成本。

>>4月20日，一名男子在美國紐約的一家加油站加油。受美國石油市場供應嚴重過剩、合約即將到期以及得克薩斯州將決定是否減產等因素影響，紐約油價當日早盤低開，尾盤加速下跌，收盤時罕見跌入負值，跌幅超300%。

事件 Event

>>4月19日，由世界衛生組織和世界公民公益組織共同舉辦、美國歌手Lady Gaga策劃的“同一個世界，共同在家”慈善音樂會向全球在線直播，上百位全球知名音樂人輪番登場表演。據悉，該慈善音樂會已為世界衛生組織籌得抗“疫”資金1.279億美元。

阿迪達斯一季度凈利潤暴跌

4月27日，運動品牌阿迪達斯發布2020財年一季度業績，一季度，其全球銷售額達47.5億歐元，同比下降19%；營業利潤6 500萬歐元，同比驟降93%；凈利潤2 600萬歐元，同比大跌96%。由于新冠肺炎疫情沖擊歐美市場，目前仍有70%的阿迪達斯門店處于關閉狀態。困境之下，阿迪達斯通過打折促銷來清理庫存，卻拖累產品毛利率從去年同期的53.6%跌至49.3%。阿迪達斯警告稱，第二季度的銷售額將有更大跌幅，預計降幅超過40%，經營利潤或為負數。而在這份“成績單”中為數不多的亮點是，阿迪達斯電商業務銷售額同比增長35%，3月份增幅更達到55%，其中大中華市場的線上銷售表現突出，不過電商業務的增長并未能抵消疫情造成的損失。

喬丹體育八年“商標戰”敗訴

持續八年之久的喬丹商標之爭終于落下帷幕。4月8日，最高人民法院作出終審判決，撤銷喬丹體育第25類服裝鞋帽襪等商品上的6020578號“喬丹+圖形”商標，喬丹體育敗訴。隨后，喬丹體育相關負責人表示，此次判決的“喬丹+圖形”商標為喬丹體育注冊時間未超過五年的組合商標，該商標的撤銷判決不會影響現有商標的正常合法使用。在業內人士看來，此次商標案敗訴可能將會令喬丹體育的上市計劃再次擱淺。其實在2011年11月，喬丹體育已經成功“過會”，并計劃于第二年3月底掛牌上市。然而，2012年開始的一系列“喬丹”商標訴訟導致喬丹體育推遲了上市，直到2019年4月，喬丹體育上市申請通過初審，繼2011年之后再度完成“過會”。

數字貨幣將在蘇州等地內測

4月14日，一張農行數字貨幣（DC/EP）錢包截圖在網絡流傳，該圖片顯示的數字貨幣主要功能與銀行電子賬戶日常支付和管理功能基本相似，在農行數字貨幣錢包首頁中，有“掃碼支付”“匯款”“收付款”“碰一碰”四大常用功能。4月17日，央行數字貨幣研究所相關負責人回應稱，數字貨幣研發工作正在穩妥推進，在堅持雙層運營、流通中貨幣替代、可控匿名的前提下，基本完成頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作，將先行在蘇州、深圳、雄安新區、成都及未來的冬奧場景進行內部封閉試點測試，以不斷優化和完善功能。在外界看來，央行數字貨幣一旦落地發行，將是中國金融發展史上劃時代的事件。不過，上述負責人也表示，當前網傳DC/EP信息為技術研發過程中的測試內容，并不意味著數字人民幣正式落地發行，目前封閉測試不會影響正常市場運行。

數字說話 Statistics

-6.8%

今年一季度，我國國內生產總值206 504億元，同比下降6.8%。其中，第一產業增加值10 186億元，下降3.2%；第二產業增加值73 638億元，下降9.6%；第三產業增加值122 680億元，下降5.2%。

-8.4%

今年一季度，我國規模以上工業增加值同比下降8.4%。分門類看，一季度制造業同比下降10.2%，其中紡織業一季度工業增加值同比下降16.8%。

-19%

今年一季度，我國社會消費品零售總額78 580億元，同比下降19%。按消費類型來看，一季度商品零售72 553億元，同比下降15.8%，其中服裝鞋帽、針紡織品類一季度零售2 252億元，同比下降32.2%；3月份服裝鞋帽、針紡織品類零售689億元，同比下降34.8%。

-0.8%

今年一季度，我國網上零售額22 169億元，同比下降0.8%。其中，實物商品網上零售額18 536億元，同比增長5.9%，占社會消費品零售總額的比重為23.6%。

-16.1%

今年一季度，我國固定資產投資（不含農戶）84 145億元，同比下降16.1%，降幅比1—2月份收窄8.4個百分點。分領域看，基礎設施投資下降19.7%，制造業投資下降25.2%。

4.9%

今年一季度，我國居民消費價格同比上漲4.9%。其中，3月份全國居民消費價格同比上漲4.3%，其中衣著消費價格同比上漲0.2%。

國際 International

美國將分三個階段重新開放經濟

4月16日，美國總統特朗普公布允許美國經濟重新開放指南。他表示，美國已經渡過新冠肺炎疫情的高峰期，身體健康的美國人在條件允許的情況下可以重返工作崗位。據悉，特朗普政府制定了各州重啟經濟的指引，在疫情形勢向好且檢測資源充足的地區，經濟和社會的重啟將分為三個階段逐步進行，每個階段預計14天，以免疫情發生惡化。各州州長可根據本州情況執行指引，而不依賴于聯邦政府的命令。在當天，特朗普提出至少有29個州可以率先復工。

東盟七國制造業PMI普遍下跌

金融信息公司IHS Markit最近公布的報告顯示，3月份，東盟制造業采購經理指數（PMI）從2月份的50.2下降至萎縮區的43.4，所有數據都跌至近年來新低。其中，以產出和新訂單總數跌幅最大。從國別看，菲律賓制造業PMI為39.7，是2016年1月份以來首次跌入衰退區；越南制造業PMI為41.9，創歷史新低，表明制造業活動大幅減少；緬甸制造業PMI為45.3，連續兩個月下降，是2015年12月份推介該指數以來的新低；印度尼西亞制造業PMI在3月份回落至新低點45.3。

印度紡織業或將裁員1 000萬人

由于防疫形勢嚴峻，印度日前決定啟動第二輪“封城”令，繼續延長全國范圍內的隔離措施至5月3日。對此，印度服裝制造商協會表示，印度服裝業有80%以上是小微企業，多數企業無法扛過3至6個月的停工。如果印度政府不在工資補貼或者復工方面采取援助措施，將會導致當地紡織業工作崗位大幅減少，裁員總數或高達1 000萬人。由于紡織業是印度的重要經濟支柱，如此龐大裁員可能會引發嚴重后果。據巴克萊銀行預測，全面封鎖將導致印度損失2 344億美元。

>>4月17日，在英國倫敦北部的一家工廠，工人們在車間里制作防護服。隨著新冠肺炎疫情在英國的持續蔓延，很多服裝工廠工人都在加班加點趕制醫用防護服。

聲音 Speech

當前我國疫情防控階段性成效進一步鞏固，復工復產取得重要進展，經濟社會運行秩序加快恢復。同時，國際疫情持續蔓延，世界經濟下行風險加劇，不穩定不確定因素顯著增多。我國防范疫情輸入壓力不斷加大，復工復產和經濟社會發展面臨新的困難和挑戰。面對嚴峻復雜的國際疫情和世界經濟形勢，我們要堅持底線思維，做好較長時間應對外部環境變化的思想準備和工作準備。要統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作，外防輸入、內防反彈防控工作決不能放松，經濟社會發展工作要加大力度。要堅持在常態化疫情防控中加快推進生產生活秩序全面恢復，抓緊解決復工復產面臨的困難和問題，力爭把疫情造成的損失降到最低限度，確保實現決勝全面建成小康社會、決戰脫貧攻堅目標任務。

—4月8日，中共中央政治局常務委員會召開會議，習近平總書記主持會議時指出，各級黨委和政府要增強緊迫感，因地制宜、因時制宜優化完善疫情防控舉措，千方百計創造有利于復工復產的條件，不失時機暢通產業循環、市場循環、經濟社會循環。要加大復工復產政策落實力度，加強對困難行業和中小微企業扶持，著力擴大國內需求，有序推動各類商場、市場復工復市，促進生活服務業正常經營，積極擴大居民消費，加快推進投資項目建設，形成供需良性互動。

>>4月15日，中國迪士尼商店首次推出以花木蘭為靈感的Guo Pei&Disney Mulan系列合作款，并正式上線天貓迪士尼時尚旗艦店。該系列來自迪士尼與高定服裝設計師郭培的合作，產品包括外套、裙子、襯衫、T恤等8款日常服飾，其中大量運用祥云、燈籠、木蘭花等取自中國傳統文化的設計圖案。

“面對疫情‘大考’，紡織服裝企業要挺住，并活下去?！?/p>

—中國紡織工業聯合會會長孫瑞哲日前出席“云端”總裁暢談會時表示，隨著疫情的發生，人們的生活方式、行為習慣，人與人的連接方式都在發生變化，對企業來說，企業的生產方式、管理方式、運行方式也要隨之改變，要透過變化看到本質，遵循趨勢找到方向。

“新基建領域固然需要財政資金的引導，但更需要撬動市場化風險投資基金和發揮金融機構募資能力，做好資金投入上的平衡，降低地方政府過度負債的風險。”

—中商智庫首席研究員李建軍認為，新基建需要大量技術創新而非物質資本堆積，在建設中要特別發揮好市場主體的能動性，政府需要營造和創造更好的營商環境，引導產業的規劃和發展方向。

“面對疫情沖擊和國際經濟嚴峻形勢，提振消費是復蘇經濟的重中之重?！?/p>

—商務部流通產業促進中心研究員陳麗芬認為，促消費、擴內需將是一場“持久戰”。從需求端來說，要讓消費者有信心、有能力消費。從供給端來說，要抓住新的消費需求點，鼓勵企業提供優質產品和服務，讓消費者有產品消費、有興趣消費。

“網絡消費習慣的快速強化，將為消費增長尤其是下沉市場增長提供動力。”

—中國貿促會研究院國際貿易研究部主任趙萍認為，疫情使中國居民對網絡消費的依賴性增強，并將這一依賴強化為消費習慣，從而為今后線上購物的增長積蓄更多力量，對促進我國消費增長將起到積極作用。

媒體報道 Media Reports

《界面》2020年4月20日

周冬雨能拯救維多利亞的秘密嗎？

4月20日，內衣品牌維多利亞的秘密（以下簡稱“維密”）高調公布其大中華區品牌代言人。這本是一則再常規不過的消息，但讓很多人沒想到的是，新代言人是演員周冬雨。從發布消息時搭配的文案看，維密不否認自己在做新嘗試：“以充滿朝氣的全新面孔，去詮釋性感的全新內涵?！倍芏甑谋響B也表達了類似的意思，“我并不是傳統意義上的性感，但希望我的加入能讓大家感受到性感魅力的多樣化……”看得出來，維密還是希望在營銷上講述與“性感”有關的故事，不過這個故事將是新的。自品牌創立以來，維密一直努力與健康、性感的美國甜心形象綁定，在過去幾十年內，“維密天使”甚至是全球女性完美身材的標桿性存在。如今，維密的勇敢嘗試或許能為品牌吸引新一批受眾，比如周冬雨的粉絲群體，以及感念維密轉型努力的消費者，但如此巨大的品牌形象轉變也可能會讓消費者產生混淆：維密究竟要變成一個什么樣的品牌？消費者黎小姐就表示，在看到周冬雨的代言宣傳照后產生了疑問，“維密是要變成無印良品了？”

《時尚頭條網》2020年4月17日

小眾品牌By Far為什么在中國這么火？

其實，保加利亞手袋及鞋履設計師品牌By Far開拓了“腋下包”這個細分品類概念，為更多類似的小眾品牌進入大眾視野鋪路。相較于競爭充分的成衣市場，配飾市場快速成長，其中手袋市場的活躍度又高于周期性較弱、注意力獲取能力較低的鞋履。對于By Far而言，其創立后不久就推出的手袋系列表現明顯好過鞋履系列，因踏準了市場節奏，讓高辨識度的幾款手袋快速成為爆款。尤其是在近年社交媒體的推動下，中國年輕消費者也完成了對手袋消費的教育，對“買包”的熱情居高不下。而By Far在中國賣得最火的也是手袋，其幾千元的定價與中國年輕消費者現階段的消費力恰好匹配，一方面滿足了無法負擔奢侈品手袋的消費者需求，另一方面也成為奢侈品消費者進行多樣化投資與消費調劑的選擇。

《北京商報》2020年4月14日

體育品牌帶貨為何不“香”？

4月12日晚，籃球明星馬布里在拼多多平臺開啟直播首秀，銷售自己創造的籃球品牌。從數據來看，馬布里的這場直播并不成功，在一個小時的直播過程中，約2.1萬人觀看，卻只銷售了158件。疫情期間，實體零售店幾近停擺，銷售壓力讓各體育品牌紛紛將重點放在線上。無論是新晉“直播帶貨明星”羅永浩還是馬布里，紛紛開始直播賣貨。不過，從實際效果來看，體育品牌由明星帶貨的直播接受程度并不高，諸如羅永浩、馬布里交出的體育銷售“成績單”并不理想。在業內人士看來，體育品牌更適合在運動場景下銷售，未來明星帶體育品牌更應與線上線下運動相結合，才能達到更好營銷效果。據悉，馬布里4月11日正式入駐拼多多平臺開設“馬教練運動戶外旗艦店”，但店內13件商品在3天內的銷售量不足100件。