第九次做空：求生欲救得了跟誰學(xué)嗎？

李覲麟　李季

一邊是跟誰學(xué)董事長兼首席執(zhí)行官陳向東公開回應(yīng)，跟誰學(xué)的“每個數(shù)據(jù)都是極其真實(shí)的”，一邊是做空機(jī)構(gòu)灰熊研究公司（Grizzly Research）于6月2日再次發(fā)布了跟誰學(xué)沽空報告。

而對于灰熊所提及的“身份盜竊”這一點(diǎn)，跟誰學(xué)則向電腦報表示，“灰熊的報告出現(xiàn)了大量信息竄改、P圖及不合邏輯的指控。”

強(qiáng)烈的求生欲能讓跟誰學(xué)逆風(fēng)翻盤嗎？而瑞幸自爆作假真的是造成中概股現(xiàn)實(shí)困境的不二因素嗎？

灰熊二度出手，劍指收入夸大、身份盜竊

距離做空機(jī)構(gòu)灰熊上次發(fā)布長達(dá)59頁的做空報告已經(jīng)過去了3個多月。當(dāng)時，灰熊提出了對于跟誰學(xué)的九大疑問，包括將2018年利潤夸大74.6%、操縱財務(wù)等方面。而此次，灰熊再度出手，劍指跟誰學(xué)學(xué)生人數(shù)、收入被夸大約900%，實(shí)際學(xué)生人數(shù)和營收僅為公開披露數(shù)據(jù)的11%。針對這一方面問題，灰熊稱此前在半個月的特定時間段內(nèi)曾多次購買跟誰學(xué)課程。隨后通過比較實(shí)時增加的用戶數(shù)和跟誰學(xué)服務(wù)器的新增注冊數(shù)，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在較大差距。

除此之外，灰熊還在報告中指控跟誰學(xué)的核心營銷策略是圍繞著身份盜竊展開的，疑似進(jìn)行大規(guī)模非法營銷活動。灰熊稱其從一家第三方供應(yīng)商拿到了記錄，證實(shí)其曾向跟誰學(xué)提供過虛擬微信ID和國家身份證。報告顯示，跟誰學(xué)購買了超過20萬個虛假的微信賬號，在對其抽樣調(diào)查的3000個賬號中，大部分都是該公司的老師。

種種指控，無一不是給跟誰學(xué)冠上了“欺詐”的帽子。

但針對此次做空報告，跟誰學(xué)相關(guān)負(fù)責(zé)人對電腦報回復(fù)道：“該報告充斥著大量編造的數(shù)據(jù)和陳述。對于這種通過P圖等方式來詆毀公司的行為，我們表示震驚。”

緊接著，跟誰學(xué)向電腦報進(jìn)行詳細(xì)回應(yīng)稱，灰熊通過學(xué)員前臺展示編碼推算學(xué)生增量的研究方法存在根本性錯誤。跟誰學(xué)系統(tǒng)后臺會在學(xué)員注冊時生成唯一用戶ID，前臺展示編碼是基于后臺用戶ID混淆編碼得出，與后臺用戶ID并非一一對應(yīng)關(guān)系，通過前臺展示編碼推斷后臺用戶ID存在性的邏輯不成立。

而對于灰熊所提及的“身份盜竊”這一點(diǎn)，跟誰學(xué)則表示，“灰熊的報告出現(xiàn)了大量信息篡改、P圖及不合邏輯的指控。”

雙方各執(zhí)一詞，灰熊公開表示希望投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)立即調(diào)查此事，另一家做空機(jī)構(gòu)渾水研究公司也已在推特轉(zhuǎn)發(fā)了這份報告。另一邊，跟誰學(xué)針對這一情況，表示將向公安機(jī)關(guān)經(jīng)濟(jì)犯罪偵查部門尋求幫助。

跟誰學(xué)CEO陳向東

通常情況下，做空報告往往只是導(dǎo)火索，真正需要扛住的，其實(shí)是做空報告發(fā)布后，審計委員會和外部審計師進(jìn)行的年度審計。如若結(jié)果真如跟誰學(xué)的回應(yīng)一般，那么此次危機(jī)也將很快過去。

中概股最難的當(dāng)下，跟誰學(xué)勝算幾何？

自2月底以來，遭到知名機(jī)構(gòu)的多次做空，跟誰學(xué)面對的現(xiàn)實(shí)困境可以說是空前的艱難。

而這份艱難之下，跟誰學(xué)到底勝算幾何？

“被連續(xù)做空這么多次，拉鋸戰(zhàn)的雙方應(yīng)該都有一些問題存在。要判斷勝負(fù)，還是得看哪一方提供的證據(jù)能不能實(shí)錘， 現(xiàn)在雙方一直在掙扎，只能說明各自的論據(jù)都還不夠扎實(shí)。” 某創(chuàng)投公司董事總經(jīng)理 Geoffrey向電腦報表示，從現(xiàn)在的局面來看，一方面，沽空機(jī)構(gòu)認(rèn)為自己證據(jù)很充分，并且在此調(diào)查中花了不小的成本，所以一定要達(dá)到目的;另一方面，跟誰學(xué)認(rèn)為遭惡意做空，強(qiáng)烈的求生欲下，發(fā)現(xiàn)了對方提供的證據(jù)也存在漏洞，并且有可以反擊的證據(jù)，才會形成這次的拉鋸戰(zhàn)。

但總的來說，上述局面也可以理解為：誰都沒有制勝的大招。

那么最近，跟誰學(xué)股價逆勢上漲，是不是說明其勝算的幾率更大？

Geoffrey認(rèn)為當(dāng)前情況之下，跟誰學(xué)股價自然增長的可能不大，“在沒有特別利好事件之下，股價被拉高，并不是常規(guī)的自然操作。正常基于市場公開信息判斷，目前是不會有投資者輕易進(jìn)去，特別是現(xiàn)在雙方交戰(zhàn)激烈，進(jìn)去風(fēng)險很大。”

而出現(xiàn)這種局面存在兩種可能，其一，有投資者在賭做空的輸，這是一場買大小的賭博。其二，也可能是通過提升股價，來對沽空機(jī)構(gòu)作出一個回應(yīng)。

因此，股價的上揚(yáng)，雖然可以讓一些人看到，市場對跟誰學(xué)的認(rèn)可，對沽空機(jī)構(gòu)進(jìn)行一定程度的回?fù)簦蠹乙裁靼走@其中的緣由，成不了制勝的關(guān)鍵。

對渾水、灰熊、香櫞等沽空機(jī)構(gòu)的連續(xù)轟炸，跟誰學(xué)除了積極舉證，通過媒體、網(wǎng)絡(luò)正面采訪回應(yīng)之外，甚至其創(chuàng)始人陳向東還在朋友圈對相關(guān)質(zhì)疑進(jìn)行回應(yīng)，有人對此表示認(rèn)可，稱這是當(dāng)前對其來說最好的辦法。

但也有人一針見血地指出，反擊做空在中概股歷史上做得最好的例子就是新東方，拿事實(shí)說話“假的真不了，真的假不了。”

這次被盯上，都是瑞幸惹的禍？不可否認(rèn)瑞幸造假事件在中概股中帶來的負(fù)面效應(yīng)，還在持續(xù)發(fā)酵。

但業(yè)內(nèi)人士也表示，雖然瑞幸事件讓很多中概股被沽空機(jī)構(gòu)盯上，但主要還是其對相關(guān)企業(yè)存在質(zhì)疑。

這一說法，其實(shí)在之前中概股企業(yè)涌現(xiàn)的一波CFO離職潮也許就能看出端倪。途牛、蘑菇街、趣店、觸寶等公司的CFO都是在三四月份集中遞交了辭呈。

這樣的拉鋸戰(zhàn)還要持續(xù)多久？

Geoffrey告訴電腦報，具體還有多少個回合現(xiàn)在還不好判斷，現(xiàn)在對于跟誰學(xué)最好的結(jié)果就是，沽空機(jī)構(gòu)放棄了，這場拉鋸戰(zhàn)就基本結(jié)束了。

但他也表示，就算最后以沽空機(jī)構(gòu)證據(jù)不確鑿而完結(jié)這場戰(zhàn)斗，對跟誰學(xué)的影響也會很大，畢竟投資者也因此留下了陰影，戰(zhàn)爭后的創(chuàng)傷需要更多時間和付出來彌補(bǔ)，又或者永遠(yuǎn)彌補(bǔ)不了……

拉鋸戰(zhàn)下的求生欲

美國時間6月2日，跟誰學(xué)的股價漲幅高達(dá)13.37%，大漲的喜悅還來不及傳遞到大洋彼岸，做空報告卻再次出現(xiàn)。

短短三個月時間，跟誰學(xué)一次次出現(xiàn)在大眾視線面前，其原因則是多家做空機(jī)構(gòu)，接連拿出來的九份做空報告。

從一開始對跟誰學(xué)平衡高成本和高利潤率的質(zhì)疑，到后來指控跟誰學(xué)竄改和偽造審計報告的財務(wù)數(shù)據(jù)，再到此次提出身份盜竊、進(jìn)行大規(guī)模非法營銷活動……林林總總，給跟誰學(xué)羅列出了數(shù)樁罪證。

但每一次，跟誰學(xué)也絕不甘心成為刀俎下的魚肉。不論是通過官方渠道發(fā)表回應(yīng)，針對做空機(jī)構(gòu)提出的質(zhì)疑進(jìn)行逐一反擊，抑或是創(chuàng)始人陳向東在朋友圈、微博的發(fā)聲，都讓跟誰學(xué)在與做空機(jī)構(gòu)的Battle中并未顯出劣勢。

跟誰學(xué)CFO沈楠提到，目前攻擊跟誰學(xué)的做空報告質(zhì)量都比較差。的確有業(yè)內(nèi)人士表示，目前的做空報告并無重磅實(shí)錘，或許這也是多家機(jī)構(gòu)幾次三番攻擊跟誰學(xué)，卻并沒有得到理想結(jié)果的原因。

無論做空機(jī)構(gòu)是否因背后巨大的利益驅(qū)動而肆意捏造，還是跟誰學(xué)真的存在數(shù)據(jù)、財務(wù)等方面的漏洞，當(dāng)下仍然難有定論。這場因“過于完美，所以不真實(shí)”而上演的一輪輪做空鬧劇，還需要更多細(xì)節(jié)浮出水面。