滬市紡織上市公司信息披露質量研究

周詩敏

(中南財經政法大學 湖北 武漢 430064)

上市公司信息披露是資本市場和社會共同關注的話題。本文討論的對象是在上海證券交易所已上市的紡織類公司，選取時間段為2016-2017年。信息披露質量從強制性信息披露和自愿性信息披露兩個方面綜合衡量。通過對在滬上市的紡織類上市公司信息披露的研究，得到相應結論和建議。

一、信息披露的概念

上市公司信息披露的可分為公開披露和私下披露，本文研究的是公開披露信息質量。而公開披露又可分為強制性披露信息和自愿性披露信息。在我國上市公司信息披露以強制性披露為主，自愿性信息披露為輔。強制性信息披露是指上市公司必須按照法律法規及監管部門的要求，通過中國證監會制定公報、置備或網上推介的方式無條件向社會公共披露信息，若是不履行則給予處罰。自愿性披露的信息是強制性信息的補集，是否披露此類信息取決于上市公司的決策，法律和監管機關對此類信息的披露采取鼓勵但不強求政策，并且自愿性信息的披露不需經由審核便可直接公開披露。

二、信息披露評價方法及結果

(一)強制性信息披露的評價方法及結果

強制性信息披露從產生之初就是由國家或官方權威機構制定披露要求。為了管理監督上市公司的強制性信息披露工作，上海證券交易所多次修訂《上市公司信息披露管理辦法》，并依此于2017年開始對在其交易所上市的所有公司的信息披露質量進行A/B/C/D評級，并在官網進行公布，為社會公眾提供一個參考。上海證券交易所對上市公司信息披露質量的評價按披露信息真實性、準確性、完整性、及時性和合法合規性的要求，從審計報告、內控審計、披露修正、公司違法違規次數等10個大方面進行全面的評價。

(二)自愿性信息披露評價方法及結果

自愿性信息披露沒有明確條款的限制，再加之行業的不同，自愿性披露的信息類別也不一致，因此對自愿性信息披露的衡量標準沒有一套通用權威的體系。本文決定部分引用高明華在《自愿性信息披露評價及市場有效性檢驗》中關于自愿性信息衡量標準，再結合紡織上市公司的特點自選評價指標和評價方法，旨在更加貼近紡織上市公司。本文從信息有用性角度出發并結合紡織上市公司的特點及投資者對于紡織上市公司的關注熱點，自愿性信息披露質量將從三點進行評判：環境信息、行業信息和與公眾的互動問答。從具體評價指標出發，以衡量標準對評價指標分別進行評級，分為三個等級，優異為2，提及為1，未提及為0。得出各公司各指標的得分；自愿性信息披露的三個評價指標按百分比進行分配：關于行業信息的披露分配的比例為30%，環境信息披露分配比例為50%，與社會公眾的互動分配比例為20%；再將三大指標按分配比例綜合，得出15家企業的最終得分并排序，作為自愿性信息披露的評價結果：滿分2分，一般為1分，最低分0分并對應相應等級：1.5及以上為A，1-1.4為B，0.5-0.9為C，0-0.4為D。

(三)信息披露綜合評價方法及結果

紡織上市公司信息披露質量評價結果是由強制性信息披露結果和自愿性信息披露結果相結合得出的。綜合方法為：按2016年度、2017年度強制性信息披露質量等級和自愿性信息披露質量等級進行綜合評價——2016年度強制性信息披露結果、2017年度強制性信息披露結果和自愿性信息披露結果各占1/3，賦予A等級3分，B等級2分，C等級1分，D等級為0分。以不高估強制性信息披露質量為原則，再加之2017年新修改方法交于舊方法更嚴，多數公司在新方法下評級下滑，因此對于2016年新上市的三家公司賦予C級。綜合評級如下：

公司名稱及代碼20162017自愿性信息得分排序華升股份600156CBD16江蘇陽光600220BBB23金鷹股份600232BBD1.35三房巷600370CCD0.67華紡股份600448BBD1.35鳳竹紡織600493BAB2.32黑牡丹600510AAB2.61上海三毛600689BBC1.64航民股份600987AAB2.61百隆東方601339ABB2.32鹿港文化601599ABD1.64臺華新材603055CBB1.64諾邦股份603238CBC1.35振靜股份603477CBD16新澳股份603889BBC1.64

三、滬市紡織上市公司信息披露質量評價的啟示

(一)強制性信息披露質量與自愿性信息披露質量趨同

強制性信息披露做的好的公司在自愿性信息披露工作上也會比同類性的公司好。其原因大概有兩個：其一，不論強制性信息披露還是自愿性信息披露都是由同一部門處理，而強制性信息披露質量好的公司對于自愿性信息的披露也會無形中偏向按證券交易所的指導方法進行，盡管該指導方法并沒有強制實行。其二，上市公司信息披露是需要經過董事會的審議通過的，而強制性信心披露質量好的公司的董事會已經接受了并愿意主動去提高質量，因此，他們對自愿性信息的披露也不是很排斥。

(二)信息披露質量與股票市價無關

信息披露質量排名靠前和靠后的公司的股票價格大部分都是行業正常股票價格。這說明：信息披露的質量并沒有影響到公司的股票價格。若是按有效市場假說來解釋，就說明我國的證券市場為弱式有效市場，該市場的信息披露并不完全，會存在很對內部消息，無法僅從披露的信息對其股票的走勢做出正確的預測，從而產生很多投機行為。這也側面說明我國的證券市場還有很長的路要走——要加強市場的有效性必須嚴抓市場的信息披露。

(三)擴大強制性信息披露的范圍

隨著社會的發展，企業在不同時期面臨的需要解決的問題不盡相同，公眾對上市公司披露的信息要求也會隨著時代的特點不斷提出。因此，為了滿足社會公眾多上市公司披露信息的要求，也是為了規范市場和正規企業的發展方向，擴大強制性信息披露的范圍是強化上市公司信息披露質量的主要途徑。

(四)建立鼓勵機制并落實鼓勵政策

對于信息披露質量好的公司對其出臺優惠政策，以實在的鼓勵來推進上市公司自己對信息披露質量的重視，推動其主動去發現問題，克服困難，進一步調動企業社會責任建設的積極性。加強第三方對自愿性信息披露的審核來提高自愿性信息披露的質量。首先要規范第三方審核，不能讓審核成為空口之談，拿錢便可售賣。這需要相關部門對第三方審核機構加強監管力度，進一步規范審驗市場。

總之，在對15家防止上市公司的信息披露質量研究后發現上海證券交易所的15家紡織上市公司的強制性信息披露質量整體不錯，然而，其自愿性信息的披露太差，亟待大幅加強。而此類信息披露質量的加強僅靠公司自己是不行的，相關部門需要加大推進上市公司對自愿性信息披露的自主性，提升上市公司社會責任的承擔意愿，鼓勵上市公司與社會公眾的互動交流，才能有效提升紡織上市公司信息披露的質量，更加有利于其生產力的轉型及公司可持續性的發展。