內部控制、環境信息披露與企業價值的相關性研究
——以重污染行業公司為例

周 玲

(長沙理工大學 湖南 長沙 410007)

引言

企業內部控制是企業能長遠發展的重要前提；我國上市公司整體環境信息披露水平較低，披露內容不同對企業價值影響不同，并且環境信息披露會不會影響內控與企業價值的關系還值得進一步研究。

一、文獻綜述：

企業內部監督機制和環境信息披露都會影響企業價值的增長；楊道廣等人(2019)認為內部控制可以促進企業戰略和發展多元化；張淑慧(2011)認為環境信息披露質量能夠提升企業的預期現金流，可以提升企業價值；Clakson(2011)認為披露環境信息會降低外部投資者對企業的評估，從而降低企業價值。

二、理論分析與假設：

根據委托代理理論以及信息不對稱理論，內部控制越強對抗外部市場風險的能力越強，企業價值越大，提出假設一。

H1：內部控制水平與企業價值呈正相關關系

根據信息傳遞理論，披露環境信息的形式和態度以及發生的環境事件會影響投資者和監督者的對重污染企業的看法，企業披露環境信息不利于企業價值發展，得出假設二。

H2：環境信息披露與企業價值呈負相關關系

企業披露不良環境信息，或者以消極的態度不按規定的形式披露，會削弱內控對企業價值的作用，因此提出假設三。

H3：環境信息披露對內部控制和企業價值之間有負面的調節作用

三、研究設計

(一)數據來源

樣本選擇了2015-2018年重污染行業上市公司，剔除某些樣本量過少的行業和數據缺失嚴重的樣本，得到198家上市公司，共計793個有效觀測樣本。

(二)變量定義

環境信息披露水平(EDI)，本文采用內容分析法衡量環境信息披露質量，企業價值(TQ)采用國泰安托賓Q值A，內部控制水平(ICI)采用迪博內部控制指數，償債能力(SOL)采用經營活動產生的現金流量凈額除以負債平均值衡量，成長能力(GA)采用期初期末固定資產凈額差額除以期初固定資產凈額，盈利能力(ROA)采用市盈率，經營能力(OC)采用存貨周轉率衡量。

(三)模型構建

根據假設，分別建立模型：

模型1：TQ=β0+β1ICI+β2SOL+β3GA+β4ROA+β5OC+ε

模型2：TQ=α0+α1EDI+α2SOL+α3GA+α4ROA+α5OC+ε

模型3：TQ=γ0+γ1EDI+γ2SOL+γ3EDI*ICI+γ4GA+γ5ROA+γ6OC+ε

(四)實證分析

1.描述性統計

極小值極大值均值標準差EDI0.0017.006.914.49TQ0.738.821.861.19ICI0.00859.20626.24166.82SOL-0.563.530.240.33GA0.193521.9518.64179.62ROA1.643620.9580.58215.99OC-0.915.080.100.38

從上表得知，企業價值的最大小值分別為0.73和8.82，平均值為1.86，說明各企業價值有很大的差別，環境信息披露水平參差不齊，大部分企業比較重視環境信息披露；企業的平均內部控制水平比較高，管理比較完善，但也有企業內控沒有到平均水平。

2.相關性分析。各變量之間的相關系數均小于0.5，說明不存在多重共線性影響；企業價值和環境信息披露水平的相關系數為-1.41，并且顯著，初步驗證了假設2，企業價值與內控的相關系數為0.1并且顯著，和假設1吻合。

3.回歸分析。用SPSS對數據進行多元線性回歸后，模型1中內部控制水平系數在10%的水平下，顯著為正，驗證了假設一，對重污染行業而言，當外部市場環境發生變化，良好的內部控制能力能夠幫助企業抵擋一部分風險，有利于提升企業價值。

模型2的回歸結果顯示，環境信息披露披露對企業價值在5%的水平下顯著為負，驗證了假設2,說明披露環境信息，不能給重污染行業帶來企業價值，原因可能是消極的環境事件和披露態度不端正，會引起投資者和分析師懷疑從而對企業價值造成反向影響。

模型3的回歸結果顯示，內部控制和環境信息披露水平的交互項系數為負但是不顯著，原因可能是因為內部控制質量的效果要大于環境信息披露的整體的影響效果，加入環境信息披露不能削弱內部控制與企業價值之間的關系；披露積極或者消極的環境信息時，企業的內部控制能力越強，越能夠吸收其中披露負面信息的影響。

變量模型1模型2模型3TQ(A)TQ(A)TQ(A)系數P值系數P值系數P值EDI-0.077**0.027ICI0.058*0.095EDI*ICI-0.7930.428SOL0.404***0.000.397***0.0000.394***0.000GA0.0130.7090.0080.8190.0080.823ROA.206***0.0000.195***0.0000.203***0.000OC-0.0060.871-0.0050.881-0.0060.856Adj-R20.1850.1880.188F32.56933.09323.996P0.000a0.000a0.000b

注：***，**，* 分別表示在 1%、5%和 10%水平顯著

4.穩健性檢驗。將衡量企業價值的托賓Q值A的計算方法換成國泰安數據庫托賓Q值B種算法再次回歸，結果顯示與前述并無差異說明本文的假設具有一定的穩健性。

四、結論及建議

企業內部控制質量的高低能顯著影響企業價值，不良環境信息以及不重視的態度披露信息對企業價值會造成反向影響，環境信息披露水平不會削弱內部控制質量和企業價值的關系，說明企業建立內部監管體系以及公司內部政策能應對市場的各種風險。