福建省元器件業(yè)上市公司財務(wù)狀況評價
——基于因子和聚類分析

李煜嶸

(福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 福建 福州 350000)

一、引言

在福建省上市公司中，電子行業(yè)上市公司數(shù)量居首。福建省政府辦公廳在2018年2月發(fā)布了《關(guān)于加快全省工業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的意見》提出加快工業(yè)企業(yè)數(shù)字化升級步伐、打造數(shù)據(jù)驅(qū)動的工業(yè)新生態(tài)等五個方面內(nèi)容，預(yù)計到2020年福建電子產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1.2萬億元。2020年年初新基建這一概念提出之后，從中央到地方積極響應(yīng)，備受企業(yè)和資本市場熱捧。新基建正助力產(chǎn)業(yè)升級，為中國經(jīng)濟(jì)增添前進(jìn)新動力。作為新基建的重要組成內(nèi)容，電子產(chǎn)業(yè)在福建省有著極為光明的發(fā)展前景，該行業(yè)上市公司財務(wù)經(jīng)營狀況應(yīng)該引起足夠的關(guān)注。本文首先總結(jié)了因子分析和聚類分析用于評價公司財務(wù)績效的國內(nèi)外研究狀況，介紹了研究所選取的用于衡量企業(yè)財務(wù)績效的幾個主要指標(biāo)。其次通過因子分析法得出各公司財務(wù)績效評價綜合因子得分，根據(jù)提取的因子對公司進(jìn)行聚類分析。接著根據(jù)評價結(jié)果對研究對象主要財務(wù)問題進(jìn)行深入剖析與總結(jié)。最后，本文針對福建省電子行業(yè)上市公司財務(wù)問題為其未來良性發(fā)展提出建議，以此來推動福建省上市公司龍頭行業(yè)的發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

(一)國外研究現(xiàn)狀。Serpil Canbas,Altan Cabuk和 Suleyman Bilgin Kilic(2005)[1]利用因子分析法研究國外對財務(wù)績效評價的研究；Sandra Moffett和Rodney Macadam(2009)[2]在對企業(yè)的經(jīng)營管理活動進(jìn)行分析時引入了因子分析法，研究結(jié)果表明：因子分析法使研究分析結(jié)果更全面客觀，所得到的評價結(jié)果具有更現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)意義；Hsin和Jia(2013)[3]綜合使用因子分析對某經(jīng)濟(jì)部門投資的項目為樣本對績效進(jìn)行評價；Goyal、Rahman和Kazmin(2013)[4]則是以1992到2011年的總計101篇績效評價相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行聚類分析，發(fā)現(xiàn)大多進(jìn)行績效評價研宄的國家都是發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家的研究十分弱勢。

(二)國內(nèi)研究現(xiàn)狀。統(tǒng)計分析方法在我國企業(yè)管理中應(yīng)用較為普遍。黃生權(quán)和黃亞(2015)[5]認(rèn)為因子分析方法能全面分析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，幫助企業(yè)管理層實時掌握公司財務(wù)潛在風(fēng)險。近五年來，國內(nèi)學(xué)者運(yùn)用因子分析和聚類分析，在許多不同行業(yè)上市公司展開研究，并從分析結(jié)果中取得不少成果。呂振君(2013)[6]選取了廈門象嶼股份等50家物流上市公司2011年數(shù)據(jù)作為研究對象，利用四個因子來分析主要財務(wù)指標(biāo)，對不同類的企業(yè)提出針對性的改進(jìn)建議；王偉(2013)[7]選擇海爾集團(tuán)十年財務(wù)數(shù)據(jù)，從盈利能力、營運(yùn)能力和成長能力三方面出發(fā)選取了13個財務(wù)指標(biāo)，通過提出三個因子反映了海爾集團(tuán)近十年的財務(wù)狀況和動態(tài)變化；游怡、劉婉璐(2014)[8]對68家通訊行業(yè)上市公司2013年第一季度財務(wù)狀況進(jìn)行研究，從11項指標(biāo)中提取出三個公共因子，通過計算各因子得分與總得分對公司進(jìn)行排名，并根據(jù)提取的因子對公司進(jìn)行聚類分析，將 68 家公司分為實力公司、普通公司、潛力公司三類，為公司經(jīng)營者進(jìn)行經(jīng)營決策和投資者進(jìn)行投資決策提供一定依據(jù)；陳晶璞、李艷萍(2014)[9]選擇45家金融上市公司作為研究樣本，提取四個因子，并依照總因子得分對所有上市公司進(jìn)行排序，為市場投資者提供了較為理性的投資依據(jù)；邱玉興、程世華(2015)[10]以我國48家電力上市公司2009—2013年的財務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本，用因子分析法提取了五個因子，對樣本企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量進(jìn)行實證分析。研究結(jié)果反映了電力公司發(fā)電、輸送、銷售等各環(huán)節(jié)的財務(wù)質(zhì)量，為電力資源市場化及民間資本進(jìn)入該行業(yè)提供參照數(shù)據(jù)。

通過國內(nèi)外學(xué)者的研究現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn)，因子分析和聚類分析在公司績效評價方面的研究已日趨廣泛深入，涉及物流、金融機(jī)構(gòu)、通訊、制造業(yè)、能源、林業(yè)等多個行業(yè)。但基于因子分析和聚類分析對電子行業(yè)上市公司財務(wù)績效評價研究較少，且研究對象來自多個省份，考慮到不同省份可能存在地域因素影響，本文單獨(dú)選取福建省電子行業(yè)上市公司進(jìn)行研究。

三、財務(wù)績效評價模型的構(gòu)建

(一)數(shù)據(jù)來源和指標(biāo)選取。本文所得數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)中所披露的9家福建省電子行業(yè)上市公司2019年年度報告。通過閱讀現(xiàn)有的文獻(xiàn)并結(jié)合電子業(yè)上市公司的自身特點(diǎn)，分別從償債能力、運(yùn)營能力和盈利能力三個角度，選取十個財務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建財務(wù)狀況評價體系，所選的十個指標(biāo)，分別為：X1產(chǎn)權(quán)比率；X2資產(chǎn)負(fù)債率；X3每股收益；X4凈資產(chǎn)收益率；X5銷售凈利率；X6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X7流動比率；X8流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X9應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；X10成本費(fèi)用利潤率。

(二)因子分析

1.標(biāo)準(zhǔn)化原始數(shù)據(jù)

由于選取的評估指標(biāo)有不同的測量單位，為了消除不同變量之間由于計量單位和數(shù)值大小造成的誤差，原始數(shù)據(jù)通過SPSS軟件標(biāo)準(zhǔn)化。公式為X’=(X-x)/s，其中 x 為變量的均值，s為標(biāo)準(zhǔn)差。

2.相關(guān)性分析

運(yùn)用SPSS軟件，求解標(biāo)準(zhǔn)化后的各變量間的相關(guān)系數(shù)，所得結(jié)果如表1。由表1可知除了每股收益與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與成本費(fèi)用利潤率、流動比率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與成本費(fèi)用利潤率的相關(guān)系數(shù)偏低外，其余各財務(wù)變量間的相關(guān)系數(shù)均正常，這說明本文可以運(yùn)用因子分析法進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

3.求解公共因子

運(yùn)用SPSS軟件中的因子分析提取公因子，前三個因子的累計方差貢獻(xiàn)率為93.194%，因此在分析時選前三個公因子。運(yùn)用 SPSS中的最大方差法對因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表2。由表2可知各公因子對各財務(wù)指標(biāo)的影響程度，據(jù)此將原始財務(wù)指標(biāo)劃分為三大類，分別為償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力。

表1 相關(guān)矩陣(以下數(shù)據(jù)均為標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù))

**：在0.01水平上顯著相關(guān)；

*：在0.05水平上顯著相關(guān)。

表2 旋轉(zhuǎn)成份矩陣

4.計算因子得分

根據(jù)SPSS軟件輸出的因子得分系數(shù)矩陣如表3，根據(jù)表3得到因子得分函數(shù)有：

F1=-0.2X1-0.278X2+0.001X3+0.068X4+0.09X5-0.034X6+0.373X7-0.029X8+0.253X9+0.146X10

F2=0.092X1+0.107X2+0.057X3+0.141X4+0.152X5+0.366X6-0.05X7+0.36X8+0.152X9+0.107X10

F3=-0.036X1+0.121X2+0.258X3+0.157X4+0.107X5-0.087X6-0.369X7-0.09X8-0.72X9+0.051X10

因子分析得出的解釋方差表如表4，以旋轉(zhuǎn)后的公因子的方差貢獻(xiàn)率/累積方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，可得綜合得分為：

F=(44.097F1+28.717F2+20.38F3)/93.194

由以上函數(shù)關(guān)系式得出的9家電子行業(yè)上市公司2019年財務(wù)績效綜合因子得分如表5所示：

(三)聚類分析

以上述因子分析所提取的三個公因子為變量，運(yùn)用SPSS軟件對9家上市公司的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行聚類分析，作出樹狀聚類圖如表6所示：

表3 因子得分系數(shù)矩陣

表4 解釋的總方差

表5 綜合因子得分

表6 使用平均聯(lián)接的樹狀圖

從表6可看出，可以將2019年福建省電子行業(yè)上市公司財務(wù)績效可以分為兩類，其中華映科技為第一類，福日電子、福晶科技、法拉電子、盈趣科技、弘信電子、好利來、火炬電子和阿石創(chuàng)為第二類。

四、結(jié)果分析與建議

根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果來看，福建省9家電子上市公司2019年在盈利能力方面都表現(xiàn)不好，在2020年經(jīng)營戰(zhàn)略上如何獲得更高的利潤將是9家上市公司共同面臨的挑戰(zhàn)。

華映科技被聚為第一類，財務(wù)績效綜合得分均為負(fù)值，排名位居最后一名，其他上市公司也被恰當(dāng)?shù)貧w類。所以本文構(gòu)建的電子行業(yè)上市公司財務(wù)績效評價模型具有一定的可行性和科學(xué)性，綜合得分相近的上市公司確實被聚為一類。本文定義綜合得分大于0的上市公司財務(wù)績效較好，綜合得分小于0的公司絕對值越高，財務(wù)績效越差。根據(jù)SPSS軟件的聚類結(jié)果可以看出，華映科技的綜合因子得分均為負(fù)值，各公因子的得分也較差，排名也位居最后，該公司財務(wù)績效問題最嚴(yán)重，最需要引起管理者關(guān)注，可稱為問題公司，投資者應(yīng)暫時保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。第二類公司的財務(wù)績效綜合得分較高，對于管理者來說相比于第一類公司，該類公司整改難度較小，故可稱第二類公司為潛力公司，但由于和第一類公司一樣在盈利能力上的因子得分較低，因此投資者對該類公司進(jìn)行投資應(yīng)對這類公司做好背景研究和資信狀況調(diào)查。

從財務(wù)績效綜合得分F角度可以看出，福建省9家電子上市公司中財務(wù)績效綜合得分大于 0 的公司共有8家，說明總體來看2019年福建省電子行業(yè)上市公司財務(wù)績效較好。排在前三名的是福晶科技、法拉電子和盈趣科技這三家公司，說明這三家公司在財務(wù)治理方面表現(xiàn)較好，有比較健全的內(nèi)部控制制度。財務(wù)績效綜合得分排在最后四位的分別是火炬電子、福日電子、阿石創(chuàng)和華映科技，這四家公司在償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力上得分都較低，說明公司的財務(wù)管理上存在較嚴(yán)重問題。而從償債能力角度看，福晶科技和法拉電子兩家公司表現(xiàn)較好，財務(wù)績效綜合得分排名也位居前三，然而兩家公司在營運(yùn)能力上都比較差，說明公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，但資金周轉(zhuǎn)還不夠流暢，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還有待優(yōu)化改進(jìn)。