高管特征、內部控制與公司績效
——基于浙江省上市公司數(shù)據(jù)

王 菲

(浙江工商大學 浙江 杭州 310018)

一、引言

近年來，浙江省上市公司的發(fā)展是有目共睹的，浙江省上市公司截止2018年12月31日共有1478家，其中在深圳迪博公司風險管理公司公布內控指數(shù)的為415家，其中浙江轄區(qū)342家，寧波轄區(qū)73家，在2018年公布的迪博內控指數(shù)中位居前100的企業(yè)中有11家來自浙江省，公布的迪博內部控制指數(shù)中來自浙江省的企業(yè)有17家內部控制指數(shù)為0，占無效內部控制率為4.1%，同時2018年度浙江省上市公司的平均內控指數(shù)為622.8，高于全國平均水平593.7，表明浙江省上市公司的內部控制水平在全國范圍內偏上。本文通過研究浙江省上市公司中，高管特征對內部控制的影響，進而探究對上市公司績效的影響，對其他省份具有重要意義，因此，本文提出如下假設：

H1：浙江省上市公司高管特征與企業(yè)績效正相關

H2:浙江省上市公司高管特征與內部控制質量正相關

H3:浙江省上市公司內部控制與企業(yè)績效正相關

(注：高管特征：指高管的性別、年齡、學歷、職稱、任期、職業(yè)背景豐富度、擁有生產方面職業(yè)背景、擁有管理方面職業(yè)背景)

二、研究設計

本文以2012-2018年浙江省上市公司作為初始樣本，在模型構建和數(shù)據(jù)處理過程中，剔除了ST公司、金融行業(yè)和財務數(shù)據(jù)缺失的公司，最終以浙江省402家上市公司的1938位高管數(shù)據(jù)作為樣本，本文的迪博內部控制數(shù)據(jù)來自深圳迪博公司風險管理公司數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。本文對所有樣本數(shù)據(jù)進行了1%和99%的縮尾處理。

三、變量選擇

(一)企業(yè)績效

本文選取總資產凈利潤率，反映公司績效情況。國外大多數(shù)學者通過托賓 Q 值來反映公司績效水平，但由于我國資本市場尚不成熟，采用托賓 Q 值不適宜。國內學者通過采用每股收益(EPS)、凈資產利潤率(ROE)、總資產凈利潤率(ROA)來衡量企業(yè)績效水平，所以本文采用總資產凈利潤率(ROA1)和凈資產利潤率(ROE1)來反映企業(yè)績效情況。

計算公式：總資產凈利潤率=凈利潤/總資產余額=凈利潤/[(年初總資產+年末總資產)/2]

凈資產利潤率=凈利潤/股東權益余額=凈利潤/[(年初股東權益+年末股東權益)]

(二)高管特征

本文選取高管的性別、學歷、年齡、任期、職稱、職業(yè)背景來反映高管特征(FIGURE)。其中，性別(GENDER)：男性為1，女性為0。年齡(AGE)：高管年齡。學歷(DEGREE)：中專及中專以下為1，大專為2，本科為3，碩士研究生為4，博士研究生為5，其他(以其他形式公布的學歷，如榮譽博士、函授等)為6，MBA/EMBA取7。職稱(PROFESSION):取得的職稱個數(shù)。任期(TENURE)：單位為月。職業(yè)背景豐富度(FUNBACK0)：擁有相關職業(yè)背景方面的個數(shù)。生產(FUNBACK1)、研發(fā)(FUNBACK2)、設計(FUNBACK3)、人力資源(FUNBACK4)、管理(FUNBACK5)、市場(FUNBACK6)、金融(FUNBACK7)、財務(FUNBACK8)、法律(FUNBACK9)：是否有相關方面的職業(yè)背景，是為1，否為0。

(三)內部控制

本文選取深圳迪博公司披露的迪博內控指數(shù)來反映企業(yè)內部控制情況，當?shù)喜﹥炔靠刂浦笖?shù)越高時，企業(yè)內部控制情況越好。在穩(wěn)健性檢驗中，還運用了反映企業(yè)內控是否有效的內部控制是否存在缺陷情況(ISDE)來衡量，是為1，否，0。

(四)控制變量

本文選取國泰安數(shù)據(jù)庫中公開統(tǒng)計的數(shù)據(jù)指標：股東大會會議次數(shù)(TIME2)、員工人數(shù)(SUMT)、董事前三名薪酬(LNDWAGE)、高管前三名薪酬(LNGWAGE)、第一大股東持股比(SHARE1)、前三大股東持股比例之和(SHARE3)、前五大股東持股比例之和(SHARE5)、營業(yè)收入增長率(GROWTH)、營業(yè)總收入增長率(GROWTHT)、流動資產比率(LIU)、資產負債率(LEVER)、公司規(guī)模(SIZE)、總資產周轉率(TURN1)作為控制變量。其中，董事前三名薪酬為董事前三名薪酬的自然對數(shù)，高管前三名薪酬為高管前三名的自然對數(shù)；營業(yè)收入增長率=(營業(yè)收入本年本期單季度金額—營業(yè)收入上一個單季度金額)/(營業(yè)收入上一個單季度金額)；營業(yè)總收入增長率=(營業(yè)總收入本年本期金額—營業(yè)總收入上年同期金額)/(營業(yè)總收入上年同期金額)；流動資產比率=流動資產/總資產；資產負債率=總負債/總資產；公司規(guī)模=總資產的自然對數(shù)；總資產周轉率=營業(yè)收入/資產總額期末余額。

本文根據(jù)需要，將控制變量劃分為三組：CONTROL1、CONTORL2、CONTROL3，其中，CONTROL1：TIME2、SUMT、LNDWAGE、SHARE5、LIU、GROWTHT、LEVER、SIZE、TURN1；CONTROL2：TIME2、SUMT、LNDWAGE、SHARE5、LIU、GROWTHT、LEVER、SIZE、TURN1；CONTROL3：SUMT、SHARE5、LIU、GROWTHT、LEVER、TURN1。

四、模型設計

1:ROA=α+β1FIGURE+β2FIGURE*LNGWAGE+β3CONTROL1+ε1

2:ROA=α+β1IC+β2CONTROL2+ε2

3:IC=α+β1FIGURE+β2FIGURE*LNGWAGE+β3CONTROL3+ε3

五、實證分析過程

(一)總體描述性

根據(jù)樣本描述性統(tǒng)計顯示：樣本中公司的總資產凈利潤率的平均水平是4.88%。樣本公司的內部控制指數(shù)的平均水平達到了655.07，處于較高水平。高管性別平均值為0.823，表明樣本公司中的高管中男性比重較高。年齡的平均值為47.88；學歷的平均值為3.20，表明學歷水平大部分為本科；職稱的平均水平為1.26，表明樣本公司高管普遍擁有1個以上的職稱，但是擁有2個以上職稱的人數(shù)較少；任期的平均水平為54.57月，即在公司任職4.5年；職業(yè)背景豐富度的平均水平為2.08，表明高管普遍有2個方面的職業(yè)背景，高管普遍具有管理方面的職業(yè)背景(管理方面職業(yè)背景平均水平達到了0.9385)，其次是財務方面、研發(fā)方面、市場方面、生產方面和金融方面。

(二)相關性分析

根據(jù)表1中顯示的情況，高管的性別對企業(yè)績效的影響在統(tǒng)計上并不顯著；年齡對績效的影響在統(tǒng)計上并不顯著；職稱對績效的影響在統(tǒng)計上并不顯著；學歷對績效的影響統(tǒng)計上在1%上顯著，成正相關關系；職業(yè)背景中除設計方面、人力資源方面和市場方面其他方面對績效的影響在統(tǒng)計上并不顯著。

相關系數(shù)檢驗存在一定的局限性，僅初步說明了各變量的解釋程度。一般而言，低相關是相關系數(shù)小于0.1時，中等相關是相關系數(shù)在0.1-0.3之間時，高相關是相關系數(shù)大于等于0.5時。從表1中顯示的情況，各變量多為低相關，少量為中等相關，所以，各變量間不存在共線性問題。

表1

注：***為在1%水平上顯著相關，**為在5%水平上顯著相關，*為在1%水平上顯著相關。

(三)回歸分析

在高管特征與企業(yè)績效回歸分析中加入調節(jié)變量高管前三名薪酬(LNGWAGE)，根據(jù)表2顯示，高管性別、年齡、任期、職稱、職業(yè)背景豐富度對企業(yè)績效的影響均顯著，其中，性別對企業(yè)績效的影響在1%水平上顯著;年齡對績效的影響在1%水平上顯著，;學歷對企業(yè)績效的影響在1%水平上顯著；任期對企業(yè)績效的影響在1%水平上顯著；職稱對企業(yè)績效的影響在10%水平上顯著；職業(yè)背景豐富度對企業(yè)績效的影響在1%水平上顯著。上述變量交乘項在！%上顯著說明薪酬對上述變量與企業(yè)績效有負向調節(jié)作用。根據(jù)表3顯示，高管職業(yè)背景中生產方面與企業(yè)績效在1%水平上顯著；高管職業(yè)背景中研發(fā)方面與企業(yè)績效在1%水平上顯著；高管職業(yè)背景中管理方面與企業(yè)績效在1%水平上顯著；上述變量交乘項在1%水平上顯著說明薪酬對上述變量與企業(yè)績效有負向調節(jié)作用。綜上，驗證了假設H1。

表2

表3

表4

表5

在高管特征與企業(yè)績效回歸分析中加入調節(jié)變量高管前三名薪酬(LGWAGE)，表4和表5中的回歸結果反映了高管特征對內部控制的影響，結果顯示：高管性別、年齡、任期、職稱、職業(yè)背景豐富度對企業(yè)內部控制的影響均顯著。說同時明薪酬對上述變量與企業(yè)績效有調節(jié)作用。根據(jù)表3顯示，高管職業(yè)背景中生產方面、管理方面、金融方面、財務方面對企業(yè)績效的影響顯著。說明薪酬對上述變量與企業(yè)績效有調節(jié)作用。綜上，驗證了假設H2。

表6反映的是內部控制與企業(yè)績效之間的回歸結果，表明內部控制對企業(yè)績效的影響在1%水平上顯著，顯著為正。說明內部控制對企業(yè)績效有顯著影響，驗證了假設H3。

表6

注：***為在1%水平上顯著相關，**為在5%水平上顯著相關，*為在1%水平上顯著相關。

(四)穩(wěn)健性檢驗

本文采用凈資產利潤率(ROE1)作為企業(yè)績效的替代變量進行穩(wěn)健型回歸，結果同樣驗證了假設。本文采用內部控制缺陷是否存在衡量內部控制有效情況，以此進行穩(wěn)健性檢驗。結果同樣驗證了假設2。本文采用內部控制缺陷是否存在衡量內部控制有效情況，采用ROE作為企業(yè)績效的替代變量，以此進行穩(wěn)健性檢驗。結果同樣驗證了假設3

六、研究結論

本文認為針對浙江省上市公司高管情況，高管特征中高管的性別、年齡、任期、職稱、性別、職業(yè)背景豐富度、擁有生產方面的職業(yè)背景和擁有管理方面的職業(yè)背景會影響企業(yè)內部控制水平，進而會影響企業(yè)績效。根據(jù)本文的上述檢驗確實得到了驗證。