金融地產扛旗沖鋒打亂部署公募基金或加速調倉“亡羊補牢”

曹井雪

本月初金融地產板塊強勢上攻領漲以來，二級市場再現久違的大象起舞：截至7月9日收盤，下半年以來，中信金融地產指數的漲幅已經達到了21.76%。受益于此，上半年表現較差的金融地產基金凈值飆升，排名快速上移。

除金融地產主題基金外，部分重倉持有金融或地產股的基金也展露笑顏，一掃沉寂多日的陰霾。例如國聯安紅利，截至7月9日收盤，該基金7月以來的凈值增長率達到26.11%。兩大權重板塊上攻的示范效應迅速輻射，同期有色金屬等周期板塊上沖趨勢亦十分明顯。對比今年上半年，結構性行情中公募基金主要聚焦在消費、醫藥、科技三大板塊;雖然近期二級市場風格快速切換，但從凈值表現來判斷，大部分三大熱門主題的行業基金風格似乎并未快速漂移，畢竟大舉調倉甚至改變風格需要投委會認可，同時需要拉長時間和空間的維度。

在知名基金分析師常玏看來，三大能力圈的長期投資邏輯還沒有發生改變，大部分產品不會因為短期大象起舞而轉變一直以來的投資方向。但市場上也有不同的聲音，中庚基金副總經理丘棟榮認為，三大能力圈的投資回報率已經顯著下降，時下配置“更偏價值”的股票才更為安全。

重倉金融地產否極泰來國聯安、華泰柏瑞多產品終露笑顏

上半年，由于金融，地產股在二級市場表現較弱，相關主題基金也在上半年的業績排行榜上位于末端，例如華泰柏瑞新金融地產;但下半年畫風突變，金融地產板塊成為二級市場行業的風向標，相關主題類基金終迎咸魚翻身。

仍然聚焦華泰柏瑞新金融地產，此前基金經理楊景涵長期恪守基金契約重倉金融和地產兩大行業，一度因遠離三大熱門板塊而遭遇質疑。截至7月9日收盤，該基金年內最新的凈值增長率達到5.48%，從而也擺脫了長期墊底的尷尬位次。同樣業績有所起色的還有2014年的年度狀元工銀瑞信金融地產，WIND顯示其近一周的增長率已經超過了最新年內的凈值增長率數值。

此外，一直聚焦于金融地產投資的非主題型基金也在本輪上漲中有所斬獲。例如國聯安紅利，其一季度末的前十大重倉股均由金融股和地產股組成，而其下半年以來的凈值增長率達到了26.11%，同類產品排名高居三甲。從凈值增長率的變動推測，該基金二季度的重倉板塊應該沒有出現大幅的改變。無獨有偶，連續多個季度重倉抱團房地產股的萬家宏觀擇時多策略終于揚眉吐氣，從首季財報來看，彼時基金經理重倉的地產股竟然包括了中南建設、保利地產、金地集團、萬科A、陽光城、金科股份、藍光發展等7只。

除篤定看多金融地產等到風來的產品外，還有部分產品首季選配大金融板塊或許是另一種考慮：彼時結構性行情中三大主流板塊估值不菲，基金經理出于分散風險的考慮選擇了部分低估的金融地產股，其中就包括了信達澳銀的馮明遠。

以他的代表作信達澳銀新能源產業為例，天天基金網顯示，該基金成立于2015年7月，基于產品本身的定位，在他接手基金以來，產品的重倉股一直以科技股為主;但在今年一季度，該基金出現了風格漂移的反常現象，華泰證券和中信證券首次被產品納入重倉之列，彼時曾一度引發坊間關注。

《紅周刊》記者注意到，馮明遠曾在接受媒體采訪時表示，他采用自下而上的選股方式，關注個股和公司的變化。而在今年首季，券商板塊在2月和3月均出現快速下跌的情況，3月24日，滬深300金融的市盈率達到近一年的最低水平，只有7.3倍，是中證一級行業分類中彼時估值最低的板塊。而從結果看，他著眼細分行業選股且關注公司投資價值的策略在下半年行情中明顯奏效：截至7月9日收盤，產品在下半年以來的凈值增長率達到10.93%。

部分基金快速轉身擁抱金融地產長安鑫禧或因風格漂移錯失行情

《紅周刊》記者了解到，二級市場風格快速轉變令多位基金經理措手不及：上證指數在金融和地產股的帶領下，在7月的前三個交易日內就上漲了11.67%。而7月6日當天又大漲4.08%，上證指數一舉攻克3400點整數關口。

二級市場的變盤或讓原本準備循規蹈矩復刻上半場痕跡的公募們打亂既定的作戰方針：記者注意到7月6日就有基金顯露出調倉信號。例如諾德新盛，該基金一季度十大重倉股以醫藥股、食品飲料股為主，具體包括樂心醫療、富祥藥業、香飄飄等等;假設基金的重倉股維持原貌，重點觀察7月2日和7月6日兩個交易日，該基金的十大重倉股并沒有隨市場的上漲而有出色的表現，但是該基金的凈值卻出現顯著變化：7月2日的凈值增長率為-1.21%，而7月6日的凈值增長率卻達到了4.48%。如是判斷，該基金很有可能對投資組合進行了較大調整，7月6日快速上漲的金融地產板塊存在很大可能被基金經理收入囊中。

貌似與該基金情況相反，部分基金或因在錯誤的時點減持金融地產板塊的緣故，而與行情擦身而過。結合WIND統計，《紅周刊》記者發現有不少一季度末重倉金融地產股的基金，在本輪反攻行情中凈值卻沒有明顯起色。而長安鑫禧就是一例，該基金一季度末重倉股主要由TMT行業股票和金融地產類股票組成，例如長江證券、中科曙光、金地集團、厚普股份等;截至7月8日收盤，該基金一季度末的十大重倉股在7月以來的平均漲幅達到20.61%，但是同期該基金的凈值增長率卻僅為5.12%。

此外，《紅周刊》記者重點分析6日和7日兩天，金融地產股以及科技股的走勢著實冰火兩重天，但長安鑫禧連續兩個交易日的凈值增長率分別為1.77%和1.55%，實際并沒有太大的變化。由此推測，除了可能存在整體調低股票倉位的原因外，產品還有很大的可能是減持或調低金融地產股和科技股的占比所致。

三大熱門主題對陣金融地產公募基金下半年投資看點十足

在此前結構性行情下，消費、醫藥、科技三大板塊的表現頗多亮點，特別是醫藥主題類基金上半年集體霸屏，羊群效應也導致權益公募投資愈發集中。在主題型產品中，不論從數量還是規模看，投資三大能力圈的產品都有絕對優勢。《紅周刊》記者統計發現，含有“金融地產”字樣的主動權益類基金只有7只，而基金名稱中有“消費”字樣的主動權益類基金達到76只。

受此影響，上半年集體領先的醫藥主題類產品下半場開局不利：例如奪得上半場主動權益類冠軍的創金合信醫療保健行業，截至7月9日收盤，產品在下半年以來的凈值增長率僅為0.4%。回想2018年二級市場的醫藥板塊，彼時也曾上演過一幕“上半場驚艷、下半場落魄”的戲碼，相似的劇情今年會否重演呢？

由此也引申出公募圈內近期持續爭論的話題，已經連續多個季度失效的低估策略會否撥云見日呢？對于行業內涇渭分明的成長派和價值派基金經理來說，畢竟很長一段時間，金融地產兩大權重板塊皆不在能夠追逐阿爾法收益的名單之列。

對此，丘棟榮向《紅周刊》記者表示：“此前我們總體上是重倉醫藥、科技板塊的，但隨著今年上半年以醫藥和科技為代表的結構性牛市的極致化演繹，醫藥、泛消費和科技板塊（尤其半導體產業鏈、新能源車等），從整體看基本面各有不同，但相同的是估值定價和預期回報顯著下降。”

而具體到操作上，他近期對持倉組合進行了相應調整，減掉了上述提及的性價比降低而風險上升的行業板塊，轉而去配置了“更偏價值”的低估板塊，并且已經增加了對金融地產股的配置。以他管理的中庚價值領航為例，截至7月9日收盤，下半年以來該基金的凈值增長率達到了11.42%。

不過，常玏則表達了不同的觀點：“國內上市公司的股價呈現出了強者恒強的狀態。三大能力圈的股票雖然目前的價格并不算低，但是他們集結了好的成長性和優秀的上市公司，長期還會被基金青睞。而且目前資金不斷涌入市場，爆款基金的規模越發越大，三大主流板塊還有能力繼續承接大體量資金。”

此外，也有基金經理認為金融地產股的基本面還有繼續改善的空間，中歐基金的明星基金經理曹名長就公開表示，由于低估值的公司更多的來源于與經濟相關性較大的金融、地產以及傳統制造業中;因此，可能要等經濟基本從疫情中恢復，這些傳統制造業回到增長軌道，才會促使這種真正意義上的風格轉換實際發生。

附表 七月以來漲幅居前主動權益一覽