孫正義渡劫：5萬億救市背后的軟銀泡沫

溫世君

2020年3月23日，正是東京灣櫻花盛開的季節，但孫正義或許無心觀賞。

軟銀當天公告宣布，董事會決定“出售或資本化”4.5萬億日元（約410億美元）的公司資產。這個數字，相當于軟銀前一交易日（3月19日）5.6萬億日元總市值的80%。軟銀認為，相比公司資產價值，公司市值被“低估了73%”。

4.5萬億中不超過2萬億用于回購股票，剩余資金用于償還債務、購入公司債券、補充公司現金。該計劃分四個季度執行，核心在于給軟銀股價注入信心。

公告中，孫正義說：“這是我們有史以來最大的股票回購，也是至今最大的現金加額，這基于我們對業務堅定的信心。”

對于普遍存在流動性恐慌的全球市場而言，現金是興奮劑。公告當天，軟銀股價一度上漲21%，創下上市以來最大單日漲幅。3月24日，野村證券將軟銀目標股價從5670日元升至7060日元。

此前的3月13日，軟銀已公告了5000億日元（約47.7億美元）的回購計劃，股價當天小幅翻紅，又迎來數日大跌。5000億日元能量有限。

10天后追加這4.5萬億日元，讓軟銀救市規模10倍翻番，合計5萬億日元。

2014年，阿里巴巴前CEO衛哲在接受路透社采訪時，將孫正義稱為“10倍先生”：“每次我解釋任何商業計劃或模型時，孫正義的第一反應就是說，‘大衛（衛哲英文名），可以擴大10倍嗎？……在我設法回答的情況下，他會接著問，‘再10倍呢？”

看準就押上10倍籌碼，這非常孫正義。但在全球新冠肺炎疫情黑天鵝之下，他一樣難斷勝負。

孫正義的“運氣”

股價起伏只是表象。

而今軟銀最大的困境在于，先前快速、激進的投資與后續投資標的估值崩塌。簡言之，軟銀的投資項目少人接盤，疫情爆發將這一問題放大。

從產業起步，靠資本起飛，自己再變成資本秩序制定者。這個模型可以概括世紀之交這幾十年來的大部分世界級企業家。孫正義并不例外。

他創立的“軟件銀行”簡稱軟銀，乘著信息技術大發展浪潮，幾乎卡位每一次風口。1980年代，軟銀用“軟件代理+PC媒體”的商業模式，成為日本最大的軟件商。1990年代，日本經濟泡沫破滅，軟銀逆勢發展。1996年，孫正義與剛創業一年多的楊致遠合作，推出雅虎日本。時至今日，雅虎榮光不在，雅虎日本依然位列日本信息產業第一梯隊。1998年軟銀在東京上市，全面進軍資本市場。2000年，孫正義與馬云在北京會面6分鐘，讓軟銀乘上中國電子商務的高速列車。彼時，軟銀在日本開始成為信息時代的基礎設施，同年推出寬帶上網業務，2004年收購日本電信，進入電信固網行業。2006年，軟銀收購沃達豐KK，隨后兩年，借助低資費的“白色計劃”和iPhone3G日本代理權，沖進移動通信賽道。智能手機和移動互聯網的時代隨即來臨。2014年，阿里巴巴在紐交所上市，孫正義14年前投給馬云的2000萬美元，變成價值500億美元的阿里股票。

孫正義在投資界一戰封神。

正是這樣一份幾乎完美的履歷，讓一支1000億美金的軟銀愿景基金照進現實。

2017年5月，軟銀愿景基金成立，成為世界上最大的風險投資基金。Pkch-Book數據顯示，此前的2016年，美國200多支基金全年一共籌集的風險投資資金總額，不過539億美元。公開數據顯示，沙特阿拉伯的公共投資基金（PIF）出資450億美元，占據軟銀愿景基金最大份額，第二大投資者是軟銀自己，出資331億美元。其他LP（有限合伙人）同樣閃耀：蘋果10億美元、富土康10億美元、夏普10億美元、甲骨文創始人拉里·埃里森家族辦公室10億美元……

隨著軟銀愿景基金橫空出世，孫正義成為創業公司定價者：軟銀投資之后，被投公司估值暴漲，其他投資機構要么高價追隨，要么就此出局。

2017年7月，軟銀愿景基金首次投資優步不久，橡樹資本創始人霍華德·馬克斯發表了一份備忘錄，公開質疑孫正義，“軟銀18年的歷史，創造了44%的年回報率。這是技術還是運氣？”

在馬克斯看來，軟銀的成功很大程度上取決于一項投資（阿里巴巴），他懷疑軟銀愿景基金駕馭1000億美元的能力。

2017年孫正義出席在利雅得舉辦的未來投資計劃峰會

投資損失7278億日元

孫正義將軟銀的經營理念定義為：“在信息革命中讓人得到幸福”。

2017年10月，孫正義在沙特阿拉伯利雅得召開的未來投資計劃峰會上發表演講，稱軟銀愿景基金投資的主要方向是人工智能。他將人工智能的浪潮類比為美國西部的“淘金熱”——人們蜂擁而至，西部開啟繁榮。“淘金熱只是錢的事情。這并不重要，更重要的是人類幸福。我們如何幫助自己，讓人類變得更幸福？”孫正義接著說道，“我是一個超級樂觀主義者……總有解決方案。”

這段話是理解孫正義行為的關鍵：愿景關乎人類，也關乎他自己，他希望在人類文明的進程中扮演更重要的角色。

在軟銀官網上，這家公司的“愿景”無關“錢的事情”——而是成為“世界人民最需要的企業集團”。

其他人可能并不能理解這個偉大愿景。

2019年10月，孫正義第二次參加沙特未來投資計劃峰會。彭博社對此報道的標題是：“在沙特峰會上，孫正義對著幾乎空曠的房間講話”。