軍工企業(yè)競爭戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響
——股權(quán)激勵視角

吳少華，秦 暢

(陸軍勤務(wù)學(xué)院 國防經(jīng)濟(jì)系，重慶401311)

0 引言

我國是一個發(fā)展中的大國，改革開放使我國科學(xué)技術(shù)水平整體提升，逐漸成為具有科技影響力的大國。然而隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，僅依靠要素驅(qū)動已不能滿足國家對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，我國迎來了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要時期。自2012年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力逐步從傳統(tǒng)要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。黨的十八大提出了五大發(fā)展理念，將創(chuàng)新放在第一位，提出創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展這一重大戰(zhàn)略舉措。黨的十九大報告中，習(xí)近平總書記再次強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，要堅持實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，緊抓《國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略綱要》“三步走”戰(zhàn)略目標(biāo)，爭取在2050年建成世界科技強(qiáng)國。在此宏觀背景下，企業(yè)想要在國內(nèi)國際競爭市場上占有一席之地，必須大力提升自身技術(shù)創(chuàng)新能力，以自主創(chuàng)新贏得市場份額。除國家政策導(dǎo)向、市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場需求等宏觀因素外，企業(yè)治理特征、管理層行為、戰(zhàn)略制定及執(zhí)行情況等微觀因素同樣影響著企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。本文旨在考察企業(yè)競爭戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響，而股權(quán)激勵對競爭戰(zhàn)略實施具有重要作用，因此，探討股權(quán)激勵在企業(yè)競爭戰(zhàn)略與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系中的作用路徑十分必要。

2015年3月12日，在第十二屆全國人大三次會議解放軍代表團(tuán)全體會議上，習(xí)近平總書記第一次明確提出將軍民融合發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略。自此，軍工企業(yè)逐步走向市場，軍工企業(yè)特征也有了一些新變化。優(yōu)勢民營企業(yè)參與國防科技工業(yè)的準(zhǔn)入壁壘降低，軍工企業(yè)壟斷性降低，與民營企業(yè)聯(lián)系緊密，同時開始產(chǎn)生競爭。因此，軍工企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的特殊組成部分，需要學(xué)習(xí)民營企業(yè)在競爭市場的生存之道，制定明確的企業(yè)競爭戰(zhàn)略，以提升軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，進(jìn)而提高自身競爭力?；诖?，本文將軍工企業(yè)作為研究對象，首先考察軍工企業(yè)的不同競爭戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響，在此基礎(chǔ)上，研究股權(quán)激勵在競爭戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新影響中的中介作用。本文研究對軍工企業(yè)發(fā)展和國防安全具有重要價值。

1 文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外學(xué)者對技術(shù)創(chuàng)新的研究較為豐富。在技術(shù)創(chuàng)新的早期研究中，Schumpeter[1]將技術(shù)創(chuàng)新分為產(chǎn)品或服務(wù)、生產(chǎn)方法或工藝、目標(biāo)市場、材料來源和內(nèi)部經(jīng)營組織5種創(chuàng)新，并分析了企業(yè)規(guī)模和市場環(huán)境對創(chuàng)新的影響。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)和法經(jīng)濟(jì)學(xué)興起后，Hamberg等[2-3]研究了政府資助、產(chǎn)權(quán)、法律等外部因素對技術(shù)創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)良好的外部環(huán)境有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，而政府支持是外部環(huán)境因素之一；Fagerberg等[4]指出，在外部環(huán)境相同的情況下，企業(yè)仍表現(xiàn)出不同的技術(shù)創(chuàng)新能力，經(jīng)大量研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部環(huán)境因素影響著企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新且差異顯著；Holmstrom等[5-6]研究發(fā)現(xiàn)，由股東與管理層間委托代理問題引發(fā)的公司治理機(jī)制對技術(shù)創(chuàng)新有重要影響。國內(nèi)學(xué)者余子鵬和王今朝[7]通過調(diào)查問卷形式獲得我國東、中、西地區(qū)近300家企業(yè)的數(shù)據(jù)，分析和檢驗了內(nèi)、外部因素對技術(shù)創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)財政、金融和勞動力市場等外部因素對我國技術(shù)創(chuàng)新的影響不顯著，企業(yè)物質(zhì)、制度和精神等內(nèi)部因素對技術(shù)創(chuàng)新選擇影響較大；吳延兵[8]發(fā)現(xiàn)，不同所有制企業(yè)因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異而具有不同的技術(shù)創(chuàng)新激勵作用；王鋒正和許衛(wèi)華[9]基于競爭戰(zhàn)略理論和技術(shù)創(chuàng)新理論，以資源型上市企業(yè)為樣本，構(gòu)建中介作用模型，實證檢驗了技術(shù)創(chuàng)新行為在競爭戰(zhàn)略對企業(yè)績效影響中的作用及機(jī)制，發(fā)現(xiàn)低成本戰(zhàn)略可以直接提升資源型企業(yè)績效，也可以通過工藝創(chuàng)新的中介作用間接提升績效，而差異化戰(zhàn)略只能通過產(chǎn)品創(chuàng)新的中介作用間接提升企業(yè)績效。即在競爭戰(zhàn)略選擇與實施時，應(yīng)考慮技術(shù)創(chuàng)新行為，使二者匹配。

關(guān)于我國軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)研究，基于理論分析的研究居多。馮國偉[10]從理論上闡述了我國軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新現(xiàn)狀，分析了我國軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中存在的問題，有針對性地提出了促進(jìn)我國軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的措施；郭超[11]從軍工企業(yè)自主創(chuàng)新實施主體出發(fā)，通過剖析軍工企業(yè)科技人才的人格特點，挖掘科技人才從事創(chuàng)新活動的保障要素，提出軍工企業(yè)人才自主創(chuàng)新的動力機(jī)制；張小利[12]分析了軍民融合深度發(fā)展大背景下，提升軍工企業(yè)自主創(chuàng)新能力的途徑和方法，探討了我國軍工企業(yè)快速發(fā)展的路徑。

已有研究缺乏對軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響因素的實證研究，且少有研究從軍工企業(yè)競爭戰(zhàn)略角度考察其對技術(shù)創(chuàng)新的影響。在考察軍工企業(yè)競爭戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響時，不僅要把握戰(zhàn)略制定過程，戰(zhàn)略實施效果同樣影響競爭戰(zhàn)略?；诖耍疚慕Y(jié)合軍工企業(yè)特點對軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行理論分析和實證檢驗，研究軍工企業(yè)競爭戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響效果，并考察股權(quán)激勵在軍工企業(yè)競爭戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新影響中的作用及機(jī)制，以期為提高軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力和經(jīng)濟(jì)效益提供借鑒，為實現(xiàn)軍工企業(yè)混合所有制改造奠定基礎(chǔ)，進(jìn)而為增強(qiáng)國防實力和國家安全提供堅實保障。

2 研究設(shè)計

差異化戰(zhàn)略是指企業(yè)通過獲得差異優(yōu)勢獲取收益的一種競爭戰(zhàn)略。具體是指企業(yè)采用別具一格的產(chǎn)品或服務(wù)吸引消費者，滿足消費者特殊要求。其基本特性包括產(chǎn)品本身的獨特性、產(chǎn)品質(zhì)量的可靠性、高水平服務(wù)、價值感受的獨享性以及高水平的研發(fā)能力。消費者感受到的差異可分為3種：①有形差異化，是指從物理方面對產(chǎn)品或服務(wù)形成差異化，這種差異化主要受技術(shù)創(chuàng)新影響，因此企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力要求較高；②無形差異化，與有形差異化不同，顧客由于受社會因素、情感因素和心理因素影響，從而產(chǎn)生不同選擇；③持久差異化，其比創(chuàng)造差異更為困難，要求企業(yè)必須有強(qiáng)大的研發(fā)能力和技術(shù)創(chuàng)新能力。企業(yè)采用差異化戰(zhàn)略獲取收益，必須實實在在地創(chuàng)造有獨特性能和質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，且該獨特差異不易被模仿或替代，能夠持久保持市場領(lǐng)先地位。因此，企業(yè)選擇差異化戰(zhàn)略能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新能力提升?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H1：中國上市軍工企業(yè)采用差異化戰(zhàn)略對其技術(shù)創(chuàng)新能力有促進(jìn)作用。

成本領(lǐng)先戰(zhàn)略是企業(yè)通過獲得成本優(yōu)勢從而獲利的戰(zhàn)略，其基本特征是產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、價格最低化，使主流消費者普遍接受。從實現(xiàn)途徑來看，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略離不開技術(shù)創(chuàng)新支持。一方面，在一定時期內(nèi)，企業(yè)的生產(chǎn)能力和購銷能力基本固定，為實現(xiàn)現(xiàn)有條件下生產(chǎn)和分銷的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，搶占更多市場份額，必須利用技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行控制改造，設(shè)計制造出高度自動化生產(chǎn)設(shè)備，以提升現(xiàn)有生產(chǎn)能力；另一方面，產(chǎn)品更新與迭代需要采用先進(jìn)工藝技術(shù)，在產(chǎn)出相同的情況下，盡量選擇耗費較少的工藝技術(shù)，設(shè)計和制造出易于被市場接受且成本更低的產(chǎn)品。此外，在產(chǎn)出一定的情況下，需要降低輸入成本，而輸入成本取決于與供應(yīng)商討價還價的能力。

隨著人口紅利的消失及行業(yè)潛在進(jìn)入者模仿能力的提升，企業(yè)通過減少原材料成本和人工成本等方式提升效益已不可行。在科技進(jìn)步日新月異的今天，技術(shù)創(chuàng)新不斷突破和發(fā)展，學(xué)習(xí)效應(yīng)和設(shè)備投資等積累的經(jīng)驗價值下降，效用逐漸下降。因此，實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)需要不斷進(jìn)行工藝創(chuàng)新和設(shè)計創(chuàng)新，持續(xù)保持競爭優(yōu)勢?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H2：中國上市軍工企業(yè)采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略對其技術(shù)創(chuàng)新有正向激勵作用。

軍工企業(yè)實施股權(quán)激勵的對象主要是高層管理者和核心技術(shù)員工。采用差異化戰(zhàn)略的軍工企業(yè)傾向于選擇以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的股權(quán)激勵政策。從企業(yè)所有者角度出發(fā)，差異化戰(zhàn)略的實施依賴于管理者個人能力的發(fā)揮和運用，管理者要善于對市場上龐雜的信息進(jìn)行收集和處理，擁有市場分析和預(yù)判能力，以及統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)各職能部門的能力。而企業(yè)所有者難以觀察到管理者的全部行為，很難對管理者的努力程度和決策可行性進(jìn)行評價，基于此，觀察決策效果不失為一種有效方法，企業(yè)所有者通過觀察企業(yè)績效間接評價管理者的工作效率和效果，據(jù)此對管理者作出獎勵或懲罰。從企業(yè)管理者角度出發(fā)，實行高管薪酬與業(yè)績掛鉤的股權(quán)激勵制度，能夠增強(qiáng)管理者自我約束意愿，同時還可以降低對管理者的監(jiān)督成本[13]。從風(fēng)險角度出發(fā)，股權(quán)激勵可以降低管理者風(fēng)險規(guī)避程度，激勵管理者開展著眼長遠(yuǎn)利益的技術(shù)創(chuàng)新活動。實施差異化戰(zhàn)略的企業(yè)投資活動往往具有較大的不確定性和風(fēng)險性，而這類風(fēng)險多為與企業(yè)本身特征密切相關(guān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險。根據(jù)資產(chǎn)定價理論，由于股東只承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險不承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險，因此只尋求承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險而獲得的利益補(bǔ)償。對于管理者和核心技術(shù)員工而言，其將個人能力和財力投資于企業(yè)，沒有通過多元化分散風(fēng)險，既面臨系統(tǒng)風(fēng)險，又面臨非系統(tǒng)風(fēng)險。根據(jù)理性“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，高管和員工會要求為其承擔(dān)的全部風(fēng)險獲取補(bǔ)償，如果沒有獲得技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新帶來的高風(fēng)險的薪酬補(bǔ)償，管理者就很可能放棄有利可圖的風(fēng)險性投資項目。從企業(yè)現(xiàn)金流角度出發(fā)，新產(chǎn)品或服務(wù)的產(chǎn)生需要持續(xù)的研發(fā)和創(chuàng)新，研發(fā)和創(chuàng)新活動一般需要大量資金投入，且研發(fā)周期長，變現(xiàn)能力差，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流量短缺且不穩(wěn)定，因此相比于薪酬激勵方式，股權(quán)激勵能夠很好地緩解現(xiàn)金流緊張問題，增加企業(yè)財務(wù)的靈活性[14]。

相對而言，實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，出于對成本的嚴(yán)格控制，需要盡可能降低成本波動性，且投資風(fēng)險相對較小，因此實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)傾向于短期激勵手段?；谝陨戏治?，本文提出如下假設(shè)：

H3：我國上市軍工企業(yè)采用差異化戰(zhàn)略對股權(quán)激勵有正向促進(jìn)作用。

H4：我國上市軍工企業(yè)采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略對股權(quán)激勵無顯著影響。

高管股權(quán)激勵對技術(shù)創(chuàng)新投入有促進(jìn)作用。黃園和陳昆玉[15]以專利授權(quán)量作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的量化指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)高管層股權(quán)激勵與專利授權(quán)量呈顯著正相關(guān)關(guān)系，高管層擁有的股權(quán)比例越大，越有利于提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力；盛明泉和蔣世戰(zhàn)[16]研究發(fā)現(xiàn)，在高管股權(quán)激勵對全要素生產(chǎn)率影響的傳導(dǎo)路徑上，技術(shù)創(chuàng)新存在中介效應(yīng)；Bulan等[17-18]通過研究高管股權(quán)激勵與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系得出了同樣的結(jié)論。對高管進(jìn)行股權(quán)激勵，可以很大程度上緩解委托代理關(guān)系問題，將高管利益與企業(yè)利益掛鉤，激勵高管創(chuàng)新積極性，對高風(fēng)險高收益的投資項目進(jìn)行合理決策。

企業(yè)核心技術(shù)人員和中層管理者股權(quán)激勵對技術(shù)創(chuàng)新同樣有促進(jìn)作用。雖然高管具有研發(fā)投入規(guī)模和方向等事項的決策權(quán)，但研發(fā)投入能否轉(zhuǎn)化為研發(fā)產(chǎn)出以及研發(fā)產(chǎn)出效率等問題與企業(yè)核心技術(shù)人員、中層管理者的工作息息相關(guān)。對企業(yè)核心技術(shù)人員和中層管理者進(jìn)行股權(quán)激勵，可以從多個方面影響其工作態(tài)度。一方面，對核心技術(shù)人員進(jìn)行股權(quán)激勵，將其個人利益與企業(yè)股票收益相聯(lián)系，使員工能夠分享企業(yè)發(fā)展成果，實現(xiàn)利益趨同，提升其歸屬感和忠誠度[19]，從而提高其研發(fā)積極性；員工持股計劃是員工所有權(quán)的一種實現(xiàn)形式,是否真正被作為股東來看待是員工對員工所有權(quán)計劃關(guān)心的主要問題[20]。另一方面，由于技術(shù)創(chuàng)新是一項風(fēng)險高、周期長、成功率低的工作，對員工進(jìn)行長期成功的獎勵和早期失敗的包容是技術(shù)創(chuàng)新成功的關(guān)鍵因素[21]。此外，股權(quán)激勵中常用的期權(quán)激勵具有收益鎖定特征，即當(dāng)股價上升時員工可以獲得利潤且上不封頂，當(dāng)股價下跌低于行權(quán)價時可以選擇不行權(quán)。

通過前文企業(yè)競爭戰(zhàn)略、股權(quán)激勵和技術(shù)創(chuàng)新三者之間的關(guān)系梳理可知，股權(quán)激勵在競爭戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響中發(fā)揮作用?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H5：在其它條件不變的情況下，中國上市軍工企業(yè)股權(quán)激勵在差異化戰(zhàn)略與技術(shù)創(chuàng)新之間中起中介作用。

H6：在其它條件不變的情況下，中國上市軍工企業(yè)股權(quán)激勵在成本領(lǐng)先戰(zhàn)略與技術(shù)創(chuàng)新之間中不存在中介作用。

3 樣本選擇與模型構(gòu)建

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)財政部規(guī)定，自2007年1月1日起企業(yè)應(yīng)披露研發(fā)支出金額。因此，鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性和時效性，本文選取2013—2017年A股上市公司軍工板塊樣本的研究數(shù)據(jù)，包括北斗導(dǎo)航、航天發(fā)動機(jī)、無人機(jī)、大飛機(jī)、軍工新材料、軍工電子、海工裝備以及軍民融合企業(yè)共7大板塊。對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選，剔除資產(chǎn)負(fù)債率超過100%的公司，剔除研究期間研發(fā)費用數(shù)據(jù)不可得的樣本，剔除ST和*ST類公司，最終得到80家上市軍工企業(yè)400個觀測值。

3.2 變量定義與模型設(shè)計

本文的被解釋變量為中國上市軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，目前對于技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)主要分為創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩類。創(chuàng)新投入方面，Baysinger等[22-23]以研發(fā)支出絕對量衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，Hansen & Hill[24]以相對量研銷比(研發(fā)投入與主營業(yè)務(wù)收入比值)衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，馮根福等[25-26]以研發(fā)強(qiáng)度(研發(fā)支出與營業(yè)收入比值)衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平；創(chuàng)新產(chǎn)出方面，David&Kochhar[27]以企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量作為技術(shù)創(chuàng)新水平的衡量指標(biāo)，也有學(xué)者以專利申請數(shù)作為衡量指標(biāo)。

鑒于現(xiàn)階段上市軍工企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新既包括民用技術(shù)創(chuàng)新又包括軍用技術(shù)創(chuàng)新，而軍工技術(shù)創(chuàng)新部分產(chǎn)出成果基于保密原則，未對技術(shù)創(chuàng)新新產(chǎn)品和專利申請進(jìn)行公開披露，因此不能簡單用產(chǎn)出指標(biāo)衡量軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。同時，用上市軍工企業(yè)研發(fā)投入的絕對量衡量技術(shù)創(chuàng)新水平，在不同規(guī)模企業(yè)之間不具有可比性。因此，考慮到數(shù)據(jù)的可得性和可比性，本文以研發(fā)投入強(qiáng)度(R&D費用占營業(yè)收入比重)描述中國上市軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。

本文的解釋變量為競爭戰(zhàn)略，即差異化戰(zhàn)略和成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。公開的財務(wù)指標(biāo)相比于問卷，能更客觀、真實地反映企業(yè)戰(zhàn)略選擇。實施差異化戰(zhàn)略的企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品或服務(wù)的獨特性，當(dāng)這種獨特性超過消費者對價格的敏感度時，消費者愿意用較高的價格購買；同時，營銷支出的增加可以提高消費者對差異化產(chǎn)品的興趣，增強(qiáng)消費者感知。本文用毛利率和營業(yè)費用收入率的均值衡量中國上市軍工企業(yè)的差異化戰(zhàn)略。成本領(lǐng)先戰(zhàn)略關(guān)注的是如何最大限度降低成本，較高的資源利用效率和生產(chǎn)效率都有助于降低生產(chǎn)成本。因此，用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售收入成本比率的均值衡量中國上市軍工企業(yè)的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。由于中國上市軍工企業(yè)的股份制改造仍在進(jìn)行中，股權(quán)激勵機(jī)制還未得到普遍落實，同時，由于軍工企業(yè)數(shù)據(jù)披露的部分非公開性，本文的股權(quán)激勵用虛擬變量表示，當(dāng)企業(yè)有股權(quán)激勵制度時則數(shù)值為1，否則為0。

本文的控制變量包括企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡和資本結(jié)構(gòu)，具體變量定義如表1所示。

表1 變量定義

根據(jù)以上變量設(shè)計，構(gòu)建回歸模型。

構(gòu)建模型(1)、(2)檢驗中國上市軍工企業(yè)戰(zhàn)略選擇對其技術(shù)創(chuàng)新的作用，即檢驗H1和H2。

R&Dt=β0+β1Differi,t+β2Controli,t+εi,t

(1)

R&Dt=β0+β1Lowcosti,t+β2Controli,t+εi,t

(2)

模型(1)中，如果β1>0且顯著,則H1成立；模型(2)中，如果β1>0且顯著，則H2成立。

構(gòu)建模型(3)、(4)檢驗中國上市軍工企業(yè)競爭戰(zhàn)略對股權(quán)激勵的影響，即檢驗H3和H4。

Mhold=β0+β1Differi+β2Controli+εi

(3)

Mhold=β0+β1Lowcosti+β2Controli+εi

(4)

模型(3)中，如果β1>0顯著,則差異化戰(zhàn)略對股權(quán)激勵有正向作用，H3成立；模型(4)中，如果β1不顯著，則成本領(lǐng)先戰(zhàn)略對股權(quán)激勵沒有影響，H4成立。

構(gòu)建模型(5)、(6)檢驗中國上市軍工企業(yè)股權(quán)激勵的中介作用，即檢驗H5和H6。

R&D=γ0+γ1Differi+γ2Mholdi+γ3Differi*Mholdi+Controli+εi

(5)

R&Dt=γ0+γ1Differi，t+γ2Mholdi，t+γ3Differi，t*Mholdi，t+γ4Controli，t+εi，t

(6)

本文借鑒溫忠麟[28]的中介作用檢驗程序，第一步，檢驗?zāi)Ｐ?1)、(2)中競爭戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響系數(shù)α1，若α1顯著，則可進(jìn)行中介作用檢驗，若α1不顯著，則認(rèn)為是遮掩效應(yīng)。不論α1是否顯著，均進(jìn)行下一步檢驗。第二步，檢驗?zāi)Ｐ?3)、(4)中不同競爭戰(zhàn)略對股權(quán)激勵的影響系數(shù)β1和模型(5)、(6)中股權(quán)激勵與不同競爭戰(zhàn)略的交乘項系數(shù)γ3，若系數(shù)β1和系數(shù)γ3都顯著，則間接作用顯著，進(jìn)行第四步；反之，則需進(jìn)行第三步。第三步，運用Bootstrap法直接檢驗等式H0：ab=0是否顯著，若顯著，則間接作用顯著；若不顯著則停止進(jìn)一步分析。第四步，檢驗?zāi)Ｐ?5)、(6)中的系數(shù)γ1，如果顯著，則直接作用顯著，進(jìn)行第五步；若不顯著，則表明只有中介作用，沒有直接作用。第五步，比較β1*γ3和γ1的符號，若異號，報告間接作用占直接作用比值的絕對值；若同號，報告中介作用占總效用的比值。

3.3 描述性統(tǒng)計

本文使用Eviews軟件對變量分別對全樣本、股權(quán)激勵樣本和非股權(quán)激勵樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，如表2、3、4所示。表2結(jié)果顯示，上市軍工企業(yè)R&D投入強(qiáng)度最大值為0.655 4，最小值為0.000 6，均值為0.074 1，中位數(shù)為0.043 8，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0935 1，相比于已有文獻(xiàn)的參考數(shù)據(jù)，當(dāng)前我國上市軍工企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度已有較大提升，但平均投入輕強(qiáng)度不高，差異明顯且呈左偏性。虛擬變量股權(quán)激勵的平均值為0.277 5，中位數(shù)為0.000 0，說明股權(quán)激勵政策的推行已經(jīng)取得一定成效，還需進(jìn)一步努力。從差異化戰(zhàn)略和成本領(lǐng)先戰(zhàn)略數(shù)據(jù)看，差異化戰(zhàn)略最大值為0.494 1，最小值為-0.019 8；成本領(lǐng)先戰(zhàn)略最大值為2.857 5，最小值為0.608 9，差異化戰(zhàn)略的標(biāo)準(zhǔn)差為0.092 1，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的標(biāo)準(zhǔn)差為0.250 7，說明中國上市軍工企業(yè)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的穩(wěn)定性不如差異化戰(zhàn)略。上市軍工企業(yè)年齡、規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理后標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.208 8、0.164 2、0.183 4，說明企業(yè)年齡、規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)方面差異不大。

表3、4結(jié)果顯示，實施股權(quán)激勵的樣本企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度均值為0.109 6，而未實施股權(quán)激勵的樣本企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度均值為0.060 5，說明實施股權(quán)激勵的軍工企業(yè)研發(fā)投入能力更強(qiáng)。此外，實施股權(quán)激勵的樣本企業(yè)差異化程度和成本領(lǐng)先程度的均值分別為0.203 9、1.056 3，而未實施股權(quán)激勵的樣本企業(yè)差異化程度和成本領(lǐng)先程度的均值分別為0.151 7、0.937 9，均低于實施股權(quán)激勵的樣本企業(yè)，說明進(jìn)行股權(quán)激勵的軍工企業(yè)不論實施何種戰(zhàn)略，其能力都強(qiáng)于未實施股權(quán)激勵的軍工企業(yè)。

表2 全樣本描述性統(tǒng)計分析結(jié)果

表3 股權(quán)激勵樣本描述性統(tǒng)計分析結(jié)果

表4 非股權(quán)激勵樣本描述性統(tǒng)計分析結(jié)果

3.4 實證結(jié)果

3.4.1 企業(yè)競爭戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響

對中國軍工上市企業(yè)競爭戰(zhàn)略與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表5所示。模型(1)的回歸結(jié)果顯示，Differ的系數(shù)α1=0.528 5(t=10.786 6)，系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，表明上市軍工企業(yè)的差異化戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新有正向影響，H1成立。模型(2)的回歸結(jié)果顯示，Lowcost的系數(shù)α1=0.1670(t=10.561 3)，系數(shù)同樣為正且在1%的水平上顯著，表明上市軍工企業(yè)的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略同樣促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，H2成立。與成本領(lǐng)先戰(zhàn)略相比，差異化戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用效果更顯著?？刂谱兞亢捅唤忉屪兞康幕貧w系數(shù)與預(yù)期基本相符。企業(yè)年齡與技術(shù)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，年齡越大的企業(yè)越成熟，相比于成長型的年輕企業(yè)，年齡大的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入更少。企業(yè)規(guī)模與技術(shù)創(chuàng)新呈正相關(guān)關(guān)系，規(guī)模越大的企業(yè)，研發(fā)投入能力越強(qiáng)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，負(fù)債占比越多，企業(yè)面臨的債務(wù)風(fēng)險越高，相比于負(fù)債少的企業(yè)，負(fù)債多的企業(yè)研發(fā)投入更少。

3.4.2 企業(yè)競爭戰(zhàn)略對股權(quán)激勵的影響

對中國軍工上市企業(yè)競爭戰(zhàn)略與股權(quán)激勵的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表6所示。模型(3)的回歸結(jié)果顯示，β1=1.054 8(t=3.794 5)，在1%的水平上顯著為正，表明隨著差異化戰(zhàn)略的實施，企業(yè)傾向于選擇與業(yè)績掛鉤的股權(quán)激勵政策激勵企業(yè)高管、中層管理者和核心技術(shù)人員，即樣本企業(yè)選擇差異化戰(zhàn)略對實施股權(quán)激勵有正向作用，H3成立。模型(4)的回歸結(jié)果顯示，Lowcost的系數(shù)β1=0.304 1(t=3.326 6)，在1%水平上顯著為正，表明隨著成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的實施，企業(yè)同樣傾向于選擇股權(quán)激勵政策激勵員工，即樣本企業(yè)選擇成本領(lǐng)先戰(zhàn)略對實施股權(quán)激勵同樣有正向作用，但影響效果低于差異化戰(zhàn)略，H4不成立。

表5 競爭戰(zhàn)略與技術(shù)創(chuàng)新回歸分析結(jié)果

表6 競爭戰(zhàn)略與股權(quán)激勵回歸分析結(jié)果

3.4.3 股權(quán)激勵的中介作用

對股權(quán)激勵的中介作用進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表7所示。模型(5)的回歸結(jié)果顯示，Differ*Mhold的回歸系數(shù)γ3=0.099 2(t=3.215 3)，在1%的水平下顯著為正。由于β1和γ3均顯著，因此無需進(jìn)行Bootstrap檢驗。γ1=0.371 0(t=6.397 3)，與β1*γ3同號，因此，股權(quán)激勵在上市軍工企業(yè)差異化戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響中發(fā)揮部分中介作用，H5成立。中介效用占總效用比值為68.08%(1.054 8*0.341 1/0.528 5)。模型(6)歸回結(jié)果顯示，Lowcost*Mhold的回歸系數(shù)γ3=0.099 2(t=3.215 3)，在1%水平下顯著為正。由于β1和γ3均顯著，因此無需進(jìn)行Bootstrap檢驗。γ1=0.103 6(t=3.855 5),與β1*γ3同號,因此，股權(quán)激勵在上市軍工企業(yè)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響中同樣發(fā)揮部分中介作用，H6不成立。中介效用占總效用比值為18%(0.304 1*0.099 2/0.167 0)。

4 結(jié)論與建議

在軍工企業(yè)逐步向市場化過渡的今天，技術(shù)創(chuàng)新能力已成為軍工企業(yè)提高競爭力、保持市場份額、保障國家安全的重要源泉。本文以中國上市軍工企業(yè)2013—2017年數(shù)據(jù)為研究樣本，集中考察了競爭戰(zhàn)略對上市軍工企業(yè)的影響，并檢驗了股權(quán)激勵的中介效應(yīng)。根據(jù)實證結(jié)果提出如下政策建議：

(1)差異化戰(zhàn)略和成本領(lǐng)先戰(zhàn)略均有利于提升軍工企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，且差異化戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響更強(qiáng)。基于此，軍工企業(yè)在選擇競爭戰(zhàn)略時，在企業(yè)能力范圍內(nèi)應(yīng)首選差異化戰(zhàn)略。

表7 股權(quán)激勵的中介作用分析結(jié)果

(2)股權(quán)激勵在差異化戰(zhàn)略和成本領(lǐng)先戰(zhàn)略對技術(shù)創(chuàng)新的影響過程中均發(fā)揮中介作用，且差異化戰(zhàn)略的中介效應(yīng)更強(qiáng)。表明采用差異化戰(zhàn)略的企業(yè)可更多地通過實施股權(quán)激勵促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新?；诖?，對于采用差異化戰(zhàn)略的企業(yè)，股權(quán)激勵尤為重要，不論是為了控制委托代理成本還是激勵核心技術(shù)員工，都應(yīng)實施股權(quán)激勵計劃。

(3)隨著軍工企業(yè)逐步加入民品生產(chǎn)以及民營企業(yè)逐步加入非保密性軍品生產(chǎn)，軍工企業(yè)轉(zhuǎn)型勢在必行。應(yīng)積極推進(jìn)軍工企業(yè)股份制改造，完善企業(yè)激勵機(jī)制，以獲得競爭優(yōu)勢。