“十四五”期間中國金融高質(zhì)量開放研究*

福建師范大學經(jīng)濟學院 易小麗 鄭清英

一、中國金融開放取得的顯著成效

改革開放40多年的經(jīng)驗表明，對外開放越充分，競爭越激烈，進步也越快。隨著各國經(jīng)濟社會發(fā)展日益密切，進一步擴大對外開放是必然選擇。通過引入外資金融機構，加強行業(yè)內(nèi)競爭，中國金融機構的創(chuàng)新能力和防控風險能力明顯提高；通過不斷改善人民幣匯率形成機制，資本項目可兌換程度不斷提高，人民幣國際化進程不斷加速。

(一)金融機構雙向開放不斷擴大，競爭力顯著增強

金融機構雙向開放包括“引進來”和“走出去”兩方面內(nèi)容。“引進來”代表著放寬對外資金融機構的準入限制；“走出去”代表著支持中資金融機構對外布局。從“引進來”看，圖1顯示了近年來外資銀行總資產(chǎn)占銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)的比重。從圖1(a)可以看到，外資銀行總資產(chǎn)從2007年的12525億元增加到2018年的44177億元，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大；受國際金融危機影響，外資銀行總資產(chǎn)占比呈現(xiàn)下降趨勢，但在2017年、2018年有所回升，2018年外資銀行總資產(chǎn)占比為1.65%，開放水平仍有待提升。過去一段時間，通過取消外資股權比例上限，中國已基本實現(xiàn)了股權準入和業(yè)務準入層面內(nèi)資與外資完全一致，在機構層面的開放也已做好相關準備工作，預計未來將有更多的外資金融機構進入。從圖1(b)可以看到，外資保險公司總資產(chǎn)從2007年的1256.51億元增加到2018年的11609.41億元，外資保險公司總資產(chǎn)占保險業(yè)資產(chǎn)總額的比重從2007年的4.35%增加到2018年的6.33%，外資保險公司已成為中國保險市場發(fā)展的重要組成部分。相比銀行、保險業(yè)，中國證券業(yè)發(fā)展歷時較短，但對外開放步伐不慢。2019年10月，中國證券監(jiān)督管理委員會明確表示，自2020年1月1日起取消期貨公司外資股比限制；自2020年4月1日起取消基金管理公司外資股比限制；自2020年12月1日起取消證券公司外資股比限制。可以預計，未來必將有大批外資券商涌入國內(nèi)資本市場。

圖1 2007～2018年外資銀行和外資保險公司總資產(chǎn)情況資料來源：國家統(tǒng)計局。

從“走出去”看，當前金融機構“走出去”以銀行為主。隨著“一帶一路”倡議的落地，越來越多的中資銀行走出國門。根據(jù)“一帶一路”官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2018年11月，已有11家中資銀行在“一帶一路”沿線的27個國家和地區(qū)設立了71家一級分支機構，累計發(fā)放貸款規(guī)模達到2000多億美元，有力地支持了實體經(jīng)濟發(fā)展。根據(jù)美國《財富》雜志發(fā)布的2019年世界500強排行榜，共有11家中國銀行業(yè)公司上榜，按排名先后順序分別為中國工商銀行、中國建設銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、國家開發(fā)銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、上海浦東發(fā)展銀行、中國民生銀行和中國光大銀行。在這11家銀行業(yè)公司中，國家開發(fā)銀行首次上榜，除了中國工商銀行、中國建設銀行外，其余8家銀行排名較上年均取得不同程度的提升，中國銀行業(yè)競爭能力有了較大改善。根據(jù)《2019全球銀行國際化報告》，(1)該報告由中國人民大學國際貨幣研究所攜手浙江大學互聯(lián)網(wǎng)金融研究院、浙江大學金融研究所以及萬得信息技術股份有限公司聯(lián)合發(fā)布。相比于全球性銀行，中資銀行國際化水平總體偏弱，但穩(wěn)步增長態(tài)勢明顯，報告指出，大型中資銀行約有1/3的高管擁有境外教育及工作經(jīng)歷，國際化人才在不斷積累，未來發(fā)展可期。

(二)金融市場互聯(lián)互通不斷升級，人民幣資產(chǎn)關注度顯著提升

近年來，中國金融市場開放步伐不斷加快，現(xiàn)已形成以境外投資者直接入市和境內(nèi)外交易機制互聯(lián)互通的多渠道雙向開放框架。目前，境外投資者一方面可以通過QFII和RQFII直接入市，另一方面可以通過深港通、滬港通、債券通、滬倫通、黃金國際板、基金互認、特定品種期貨等多個渠道對中國金融市場進行投資；境內(nèi)投資者可以通過RQDII按相關規(guī)定對境外金融市場的人民幣計價產(chǎn)品進行投資，也可通過深港通、滬港通、基金互認等渠道對香港金融市場進行投資。目前，滬港通與深港通已覆蓋了上海證券交易所、深圳證券交易所、香港交易所的2000多只掛牌股票，跨境持倉額屢創(chuàng)新高。2018年，滬深港通業(yè)務跨境收付金額達8415億元，同比增長30%。與此同時，中國A股、國債、政策性金融債等資產(chǎn)被納入明晟、富時羅素、標普道瓊斯、彭博巴克萊等多個國際主流股票債券指數(shù)。

隨著中國金融市場雙向開放不斷升級，境外非居民持有境內(nèi)金融資產(chǎn)總額保持上升態(tài)勢，根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，非居民持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)總額為48471.4億元，同比增長13.1%。圖2顯示了境外非居民持有境內(nèi)股票、債券、貸款和存款占其持有的境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)的比重變化。從圖2可以看到，非居民持有境內(nèi)存款比例呈現(xiàn)下降趨勢，從2014年3月的55.69%下降到2018年12月的21.85%；而債券和股票資產(chǎn)比例呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢，股票占非居民持有人民幣資產(chǎn)的比重從2014年3月的8.96%增加到2018年12月的23.76%，債券占非居民持有人民幣資產(chǎn)的比重從2014年3月的14.38%增加到2018年12月的35.31%，境內(nèi)股票和債券成為境外主體配置人民幣資產(chǎn)的主要品種。

圖2 非居民持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)配置情況資料來源：中國人民銀行。

(三)人民幣匯率形成機制不斷完善，人民幣匯率彈性顯著增強

1994年匯率并軌后，中國確立了以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度。之后，匯率市場化改革不斷推進。2005年建立了以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度，2015年“8·11匯改”進一步明確了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制，2017年以來進一步完善以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制。隨著匯率市場化程度提高，升貶值壓力可以得到及時釋放，避免形成持續(xù)的升值或貶值預期，實現(xiàn)市場主導的雙向波動。近年來，人民幣籃子匯率在全球貨幣中一直表現(xiàn)較為穩(wěn)健，得到了國際社會的廣泛認可。目前，中國人民銀行已與38個國家和地區(qū)就貨幣互換簽署了協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模達到36787億元人民幣。保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，進一步提高人民幣可自由使用程度，擴大與境外央行的貨幣互換合作，有力地支持和促進了人民幣離岸市場發(fā)展。

圖3 人民幣匯率指數(shù)變化情況資料來源：中國外匯交易中心。

從理論上講，金融開放與匯率穩(wěn)定之間的關系會涉及經(jīng)典的蒙代爾“不可能三角”理論，即一國在貨幣政策獨立性、資本自由流動、匯率穩(wěn)定之間只能選擇兩個，如果要保持貨幣政策獨立性，進一步擴大金融開放，那么就只能接受匯率的頻繁波動。隨著中國金融開放水平的提高，人民幣匯率波動也在上升。圖3顯示了近年來人民幣匯率指數(shù)的變化情況。從圖中可以看到，人民幣匯率指數(shù)呈現(xiàn)波動起伏走勢，特別是近兩年受外部因素影響，人民幣匯率波動態(tài)勢更加明顯，人民幣匯率的彈性和韌性顯著提高。從2014年開始，人民幣對美元匯率連續(xù)3年走低；進入2017年后，人民幣匯率企穩(wěn)回升；2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)觸發(fā)人民幣匯率貶值壓力，人民幣匯率中間價年內(nèi)低點相對高點的最大跌幅達到9.9%；2019年人民幣對美元匯率曾幾度升破7元，但是“破7”之后，人民幣匯率沒有大幅貶值，外匯市場雖出現(xiàn)一些波動，但市場總體預期保持平穩(wěn)。2019年底，人民幣對美元匯率中間價為6.9762。人民幣匯率波動加大正是人民幣彈性匯率機制應對外部沖擊的合理反應，未來人民幣匯率的彈性空間將繼續(xù)保持。

(四)金融國際影響力不斷擴大，金融話語權明顯增強

長期以來，國際金融體系的話語權一直都掌握在發(fā)達國家手中，游戲規(guī)則完全由他們來制定。2008年國際金融危機爆發(fā)以后，發(fā)展中國家的經(jīng)濟率先走出低谷，成為拉動全球經(jīng)濟增長的重要力量。隨著經(jīng)濟實力的增強，發(fā)展中國家在國際金融體系中的話語權得到了較大提升。2013年10月，中國發(fā)起成立了亞洲基礎設施投資銀行(以下簡稱“亞投行”)，得到了眾多國家的廣泛響應和大力支持。亞投行是第一個由中國倡導發(fā)起設立的國際金融機構，展現(xiàn)了中國的國際影響力。2014年7月15日，金磚國家在第六次領導人會晤期間，宣布設立金磚國家開發(fā)銀行，總部設在中國上海。2014年11月8日，中國成立絲路基金。2015年12月國際貨幣基金組織(IMF)宣布將于2016年10月1日正式將人民幣納入SDR貨幣籃子。根據(jù)IMF發(fā)布的“官方外匯儲備貨幣構成”報告，截至2018年底，各經(jīng)濟體央行持有的人民幣儲備規(guī)模達到2027.9億美元，在全球外匯儲備總額中的占比為1.89%，排名超過澳大利亞元和加拿大元，位居全球第六大儲備貨幣。英國智庫Z/Yen集團和中國(深圳)綜合開發(fā)研究院共同編制的第27期“全球金融中心指數(shù)”，中國金融中心城市入選城市不斷增多，中國內(nèi)地共有10個城市上榜，分別為上海、北京、深圳、廣州、青島、大連、成都、天津、南京和杭州，中國金融國際影響力在不斷擴大。與此同時，人民幣國際化進程也在不斷推進。2009年底，人民幣國際化指數(shù)為0.02%，截至2018年底，該指數(shù)達到2.95%，人民幣跨境收付占同期本外幣跨境收付總金額的比例達32.6%，創(chuàng)歷史新高。(2)中國人民大學國際貨幣研究所發(fā)布的《人民幣國際化報告2019》。根據(jù)《2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，2019年人民幣跨境收付金額合計19.7萬億元，其中收款10萬億元，付款9.7萬億元，收付比為1∶0.97。根據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會的官方數(shù)據(jù)，截至2018年底，人民幣已經(jīng)成為全球第五大支付貨幣，占全球所有貨幣支付金額的比重為2.07%，排名僅次于美元、歐元、英鎊和日元。

二、中國金融開放水平的測度與比較

盡管中國金融開放取得了顯著的成績，但與國際先進水平相比，中國金融開放程度與中國在世界經(jīng)濟中的大國地位和國際影響力嚴重不匹配。作為全世界第二大經(jīng)濟體和第一大出口國，中國金融開放程度的國際排名不僅遠遠落后于主要發(fā)達經(jīng)濟體，甚至被諸多發(fā)展中國家超越。根據(jù)世界經(jīng)濟論壇發(fā)布的《2019年全球競爭力報告》，2019年中國金融體系的發(fā)展競爭力指標在統(tǒng)計的141個經(jīng)濟體中排名第29位，這與中國經(jīng)濟體量和全球地位不相匹配。接下來本文將利用金融開放指標對中國與世界其他國家和地區(qū)的金融開放水平進行比較。

(一)金融開放指標的選擇

關于如何衡量一國金融開放程度，現(xiàn)有研究在方法上并未達成一致，歸納起來主要有兩種方法。一是法定開放度，即官方承諾的開放水平，采用一國或地區(qū)所頒布的關于金融開放的法律生效時間或法律數(shù)量來衡量，主要從資本賬戶開放和金融服務貿(mào)易開放兩個維度展開測量。資本賬戶開放度測量的基礎是IMF發(fā)布的《匯兌安排與匯兌限制年報》(Anual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions，AREAER)，該年報根據(jù)各國政府管理匯率和跨國資本流動的各種法規(guī)編制，IMF對資本項目可兌換的評估分為7類，共11個大項和43個子項，采用二元法測量一國開放度，略顯粗糙。自IMF發(fā)布AREAER后，學者們不斷改進更新測量方法，目前國內(nèi)外學者最廣泛采用的方法是Chinn和Ito(2006)基于AREAER構建的KAOPEN開放度指標。該指數(shù)反映了資本賬戶交易管制、經(jīng)常賬戶交易管制、多重匯率、出口收入上繳管制四個方面的信息，有效衡量了一國或地區(qū)金融開放的廣度。二是實際開放度，即利用經(jīng)濟金融變量來衡量。一國的金融開放不僅包含對其他國家取消資本賬戶進入限制即“引進來”，也包含本國境內(nèi)的金融資本“走出去”，許多學者從資本流動的角度來測度一國金融開放水平(張金清等，2008)。Lane和Milesi-Ferretti(2007)以各類國外金融資產(chǎn)和負債存量與GDP的比值來衡量金融開放度。由于法定開放度是基于官方承諾開放的信息，從法律生效到實施結果存在一定的時滯，為了保證分析結果的穩(wěn)健性，本文給出了兩種測量方法的結果，其中KAOPEN指數(shù)來源于Chinn和Ito的個人主頁，數(shù)據(jù)更新至2017年；LMF指數(shù)借鑒Lane和Milesi-Ferretti(以下簡稱“LMF”)的方法，利用國際投資頭寸表中的資產(chǎn)和負債之和與名義GDP的比值來衡量實際金融開放度。

圖4 2007～2018年中國金融開放度變化情況

如圖4所示，2007～2017年，從KAOPEN指數(shù)來看，中國金融開放度一直沒有變化，更加準確地說，中國的KAOPEN指標從1993年以后一直保持不變，始終為-1.21，表明按照嚴格的法定測量，中國近些年的金融開放度基本沒發(fā)生變化，資本賬戶存在嚴格的管制。很顯然，這并不符合中國的實際情況，也體現(xiàn)了這一指標的局限性。根據(jù)IMF《匯兌安排與匯兌限制年報》(2018)，2017年中國資本賬戶不可兌換項目有兩大項，而2018年又推出了多項金融開放措施，實際開放度應該在上升。從LMF指數(shù)來看，近些年中國資產(chǎn)和負債增長迅速，2007～2018年中國對外資產(chǎn)負債總額占GDP比重的均值為102.95%，超過100%，表明中國實際開放度較高。需要注意的是，自2015年起，中國開始根據(jù)《國際收支平衡表和國際投資頭寸手冊》(第六版)(BMP6)公布國際投資頭寸數(shù)據(jù)，由于2014年以前的數(shù)據(jù)是根據(jù)BPM5編制的，因此在進行不同年份比重比較時，著重分析2015年以后的變化。2016～2018年中國對外資產(chǎn)負債總額占GDP比重分別為98.56%、101.01%、93.66%，金融開放度呈現(xiàn)出波動起伏變化。

(二)G20金融開放度比較

為了更加清楚地認識中國金融開放度水平，本文選擇部分國家作為參考對象，對中國金融開放水平進行比較。從圖5可以看到，無論從KAOPEN指數(shù)還是LMF指數(shù)，中國金融開放水平遠低于美國、英國等發(fā)達國家。與金磚國家相比，中國金融開放度水平也不高。

圖5 2018年部分國家金融開放度比較

三、中國金融開放面臨的風險

金融是現(xiàn)代信用經(jīng)濟的核心，對經(jīng)濟和社會的整體發(fā)展有著“牽一發(fā)而動全身”的重要影響。就目前中國所處的發(fā)展階段和國際環(huán)境來看，擴大金融開放是大勢所趨，不可避免。這一過程也將伴隨著金融脆弱性和金融風險復雜性加劇，做好系統(tǒng)性金融風險的防范工作是“十四五”期間金融發(fā)展的關鍵，對中國經(jīng)濟整體的高質(zhì)量轉型具有重要意義。

(一)擴大金融開放將加大中國系統(tǒng)性金融風險防控的難度

改革開放40年來，特別是近兩年中國擴大金融對外開放相關的一系列政策措施表明，以金融機構國際化、金融交易國際化、金融市場國家化為主要特征的金融國際化是中國金融系統(tǒng)未來發(fā)展的必然趨勢。換言之，隨著金融對外開放的進一步深入發(fā)展，金融機構將呈現(xiàn)如下特點：一方面，國內(nèi)金融機構在開展國內(nèi)業(yè)務的同時將分支機構和業(yè)務服務范圍向國際市場拓展；另一方面，國外金融機構進駐國內(nèi)金融市場，成為國內(nèi)金融市場的重要構成。金融交易活動方面的表現(xiàn)為：各類金融交易不再局限于某一區(qū)域，而是根據(jù)交易主體的需要和各地的風險收益情況拓展至全球；金融市場方面也將逐漸呈現(xiàn)出各國金融市場逐漸融合的特點。

系統(tǒng)性金融風險區(qū)別于非系統(tǒng)性金融風險的關鍵之處在于其傳播速度快、波及范圍廣。之所以會呈現(xiàn)出這樣的特點，原因在于金融機構之間、金融機構與實體經(jīng)濟之間以及金融市場與金融市場之間的聯(lián)系為系統(tǒng)性金融風險的傳導提供了渠道。擴大金融對外開放必然強化國內(nèi)金融機構與國際金融機構、國際金融機構與國內(nèi)實體經(jīng)濟、國內(nèi)金融市場與國際金融市場之間的聯(lián)系，擴大金融對外開放無疑將進一步加大中國系統(tǒng)性金融風險防控的難度。

(二)擴大金融開放將增強國際沖擊對國內(nèi)金融系統(tǒng)的影響

擴大金融開放將增強國際沖擊對國內(nèi)金融系統(tǒng)的影響，主要表現(xiàn)在以下兩點。一是抵御國際金融危機的能力被削弱。中華人民共和國成立至今，國際社會上發(fā)生過數(shù)次金融危機，但數(shù)次金融危機都未對中國造成很大影響。這主要是由于中國采取的是漸進式的對外開放，危機發(fā)生時中國對外開放程度不高，對于資本市場的管制性仍然較強，因此雖然無法完全抵御國際金融危機對中國金融和經(jīng)濟系統(tǒng)造成的沖擊，但金融和經(jīng)濟總體上還是保持穩(wěn)定。隨著金融對外開放力度的不斷加大，國內(nèi)金融市場與全球金融市場的深度融合必然會提高國內(nèi)金融市場與全球金融市場之間的風險溢出效應，弱化中國金融和經(jīng)濟系統(tǒng)對國際金融危機的抵御能力。二是可能強化跨境資本流動對國內(nèi)金融系統(tǒng)的沖擊。跨境資本流動是指期限一年以內(nèi)的國際資本流動，主要受宏觀經(jīng)濟、利率、匯率、政策變動等因素影響，偏好投資房地產(chǎn)市場和證券市場，具有規(guī)模大、投機性和波動性強、方向易變等顯著特點。跨境資本流動對于一國金融和經(jīng)濟系統(tǒng)的影響主要有以下兩個方面：一方面，大規(guī)模國際資本在短期內(nèi)的快進快出容易導致資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生和破裂，引起公眾恐慌，給金融和經(jīng)濟系統(tǒng)帶來強烈沖擊；另一方面，國際市場的沖擊很多時候是借由國際資本流動實現(xiàn)對國內(nèi)金融和經(jīng)濟系統(tǒng)的傳導，相應地，未來進一步擴大金融對外開放，特別是如果放開資本項目，將增加短期國際資本大規(guī)模流動的可能和波動，加劇跨境資本流動對國內(nèi)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的沖擊，同時將弱化資本管制在抵御國際沖擊時的防火墻作用。

(三)擴大金融開放將對監(jiān)管部門的監(jiān)管能力提出新的挑戰(zhàn)

習近平在2017年的世界經(jīng)濟論壇年會上曾指出，“國際金融危機并不是經(jīng)濟全球化發(fā)展的必然產(chǎn)物，而是金融資本過度逐利、金融監(jiān)管嚴重缺失的結果”(3)《習近平主席在世界經(jīng)濟論壇2017年年會開幕式上的主旨演講》，新華網(wǎng)，2017年1月18日。。擴大金融開放對中國金融監(jiān)管能力的沖擊主要表現(xiàn)為以下兩點。第一，擴大金融對外開放將加劇國際游資的進出，對金融監(jiān)管造成挑戰(zhàn)。這些資本出于對利潤的追求，利用一些金融市場的體制漏洞開展對應交易，在實現(xiàn)自身獲利的同時給一國、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟造成不同程度的損失，甚至引起或者推動全球性金融危機的發(fā)生。維護一國、地區(qū)乃至全球金融穩(wěn)定，必須對這部分國際資本實施監(jiān)管，規(guī)范和打擊國際資本的不當行為。然而對這部分國際資本的監(jiān)管涉及國家與國家之間的監(jiān)管合作，也就是國際金融治理體系的建立和完善。就目前來看，全球金融治理仍然存在短板，現(xiàn)有的國際組織架構和國際金融規(guī)則還不能夠有效應對國際游資監(jiān)管問題，擴大金融對外開放也必然給中國的國際游資監(jiān)管工作造成挑戰(zhàn)。第二，擴大金融對外開放將進一步推動金融創(chuàng)新，給金融監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)。國際金融機構的加入，一方面可能直接帶來新的技術或業(yè)務模式，另一方面將加劇金融市場競爭，推動金融創(chuàng)新。新的金融技術或業(yè)務模式的出現(xiàn)將對已有的、傳統(tǒng)的金融監(jiān)管架構和制度安排造成沖擊。如不及時調(diào)整、適時提高，系統(tǒng)性金融風險誘發(fā)的可能性將不斷上升。

四、“十四五”期間中國金融高質(zhì)量開放的對策建議

當今世界正處于百年未有之大變局，在這樣的大環(huán)境下，中國必須從金融大國向金融強國邁進，以金融的高質(zhì)量發(fā)展推動實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。目前，中國正處在金融業(yè)全方位對外開放的新階段，整體來看金融業(yè)還不能很好地滿足實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展需要和高水平參與國際競爭的需要。習近平強調(diào)，“提高金融業(yè)全球競爭能力，擴大金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟金融管理能力和防控風險能力，提高參與國際金融治理能力”。(4)《習近平在中共中央政治局第十三次集體學習時強調(diào)：深化金融供給側結構性改革 增強金融服務實體經(jīng)濟能力》，載于《人民日報》2019年2月24日，第1版。這為“十四五”期間中國金融開放指明了方向和路徑。

(一)金融開放與金融改革同步推進，實現(xiàn)二者良性互動

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟體系的子系統(tǒng)，金融開放必須與行業(yè)存量狀況、宏觀環(huán)境等聯(lián)系起來，以開放促改革，以改革保障開放，實現(xiàn)二者的良性互動。目前，中國正持續(xù)深化金融供給側結構性改革，金融對外開放已取得實質(zhì)性進展，未來將朝著更加開放、包容、普惠、平衡、共贏的方向發(fā)展。引進外資金融機構，進一步擴大對外開放，是提升中國金融體系活力和競爭力的必然需求。首先，擴大金融對外開放是金融供給側結構性改革的重要組成部分。擴大金融對外開放，引入多樣化金融機構、金融服務和金融產(chǎn)品，可以有效推動國內(nèi)體制機制方面的改革。其次，堅持“引進來”和“走出去”雙管齊下。金融開放既是將境外金融機構和企業(yè)“引進來”的過程，也是境內(nèi)金融機構和企業(yè)“走出去”的過程。近年來，按照“宜快不宜慢、宜早不宜遲”的要求，中國金融開放新舉措頻繁落地，吸引了一大批外資銀行、保險公司、券商等來華“掘金”，外資機構加速在中國的布局。與此同時，越來越多的中資金融機構布局海外，主要的大型商業(yè)銀行已基本完成全球的經(jīng)營布局，中資金融機構和企業(yè)以“一帶一路”建設作為契機，積極參與國際競爭。最后，推動不同開放渠道政策的整合。現(xiàn)行的管道式、多渠道開放雖然有效滿足了不同類型機構的需求和偏好，但是也存在著各渠道相互隔離、政策不一致的問題，從而導致交易成本高、監(jiān)管困難等問題。為了更好地落實高質(zhì)量發(fā)展的要求，要對各個渠道的政策進行整合。中國人民銀行副行長陳雨露在“2019～2020中國經(jīng)濟年會”上表示，新時代的金融開放，各項制度安排要逐漸走向成熟定型，需要從管道式的開放逐步轉變?yōu)橹贫刃浴⑾到y(tǒng)性開放。(5)《陳雨露：新時代金融業(yè)對外開放需把握好三項原則》，新華財經(jīng)，2019年12月14日。

(二)金融開放與資本項目可兌換協(xié)同推進，穩(wěn)妥推動人民幣國際化

金融開放不是一蹴而就，而是一個漸進的過程。在國內(nèi)金融體制不完善、風險防控水平不高的情況下，貿(mào)然放開資本項目，會引起跨境資本大規(guī)模進出，不斷沖擊國內(nèi)經(jīng)濟體系，最終可能發(fā)生金融危機，因此，要審慎對待資本項目開放。首先，要深化外匯管理體制改革。中國外匯管理體制改革的重要內(nèi)容之一是從資本管制到資本項目可兌換。1996年實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換之后，外匯管理部門開始穩(wěn)妥有序地推進資本項目的開放，從支持企業(yè)境外上市、改革合格機構投資者制度、推出兩地互聯(lián)互通機制、落實內(nèi)地與香港基金互認等開放措施，有效地提升了貿(mào)易投資自由化便利化水平。未來要繼續(xù)深化外匯管理改革，擴大外匯市場開放，為全球投資者提供更廣闊的市場。其次，充分發(fā)揮自貿(mào)試驗區(qū)先行先試作用。作為金融開放的前沿陣地，自貿(mào)試驗區(qū)是中國金融創(chuàng)新改革比拼的舞臺，很多金融創(chuàng)新舉措都在自貿(mào)試驗區(qū)涌現(xiàn)。從2013年上海自貿(mào)試驗區(qū)設立開始，中國就開始推出了一系列先行先試措施來推動資本項目可兌換，這些試點取得了非常好的效果，自貿(mào)試驗區(qū)在完善金融管理、放寬市場準入、優(yōu)化金融環(huán)境、服務實體經(jīng)濟發(fā)展方面發(fā)揮了示范引領作用。最后，穩(wěn)妥推進人民幣國際化。金融開放和人民幣國際化之間存在相互促進的關系。多年來，人民幣國際化取得了重要進展，增強了國際上對人民幣的信心，但人民幣的國際地位仍低于中國在世界經(jīng)濟和貿(mào)易中的份額，人民幣的國際使用程度仍有較大提升空間。繼續(xù)推進資本項目可兌換，進一步提升跨境交易和投資的便利性，可以更好地發(fā)揮人民幣國際儲備貨幣的作用。考慮到當期國際環(huán)境的復雜性，要注意把握資本項目可兌換的節(jié)奏和力度。

(三)金融開放與金融監(jiān)管相互配合，強化宏觀審慎管理

金融開放是一個雙向的過程，需要根據(jù)本國實際情況設計金融開放的節(jié)奏和路徑。Mishkin(2006)研究表明，金融開放可能使得資本流動更為容易，導致金融機構承擔較多風險，從而使得金融風險更快地在各國間傳遞開。2008年國際金融危機的歷史教訓表明，金融市場存在極為顯著的順周期性和傳染性，必須建立健全宏觀審慎政策才能真正守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。首先，要繼續(xù)把防控金融風險作為金融工作重點。世界其他國家金融開放的經(jīng)驗表明，合理有序推進金融開放，能夠給一國帶來繁榮和發(fā)展，反之則可能導致危機和衰退。國內(nèi)學者達成的共識是，在加速推進金融開放過程中，防范金融風險仍是重中之重。其次，要加強金融監(jiān)管。當前，QFII主要是養(yǎng)老基金、公益基金、保險基金等長期機構投資者，經(jīng)由滬港通和深港通進出A股市場的境外投資者種類和身份更加復雜，甚至包括部分國際游資，其活力和風險意識更強。因此，在不斷擴大開放的同時，既要防范可能發(fā)生的系統(tǒng)性風險，又要提升金融監(jiān)管能力。關系到國家安全，涉及核心金融基礎設施的內(nèi)容，一定要保持審慎態(tài)度，切實做好金融數(shù)據(jù)綜合統(tǒng)計、風險波動實時監(jiān)測等各項工作，確保跨境資金流動的平穩(wěn)有序。此外，金融監(jiān)管還要適應金融機構數(shù)字轉型需要。隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術的不斷突破，科技手段可能重塑金融業(yè)新格局和新形態(tài)。目前，在金融科技領域做得最好的是美國和中國，科技成為中國發(fā)展的一個優(yōu)勢，未來要繼續(xù)鼓勵和推動創(chuàng)新，將科技和創(chuàng)新融入金融服務，在堅守風險底線的前提下，合理延伸監(jiān)管邊界。最后，要加強金融基礎設施建設。“加強對重要金融基礎設施的統(tǒng)籌監(jiān)管，統(tǒng)一監(jiān)管標準，健全準入管理，優(yōu)化設施布局，健全治理結構，推動形成布局合理、治理有效、先進可靠、富有彈性的金融基礎設施體系”，(6)中央全面深化改革委員會第十次會議審議通過的《統(tǒng)籌監(jiān)管金融基礎設施工作方案》。這是中國加快完善金融基礎設施體系的一項重要舉措，未來要進一步加強金融基礎設施建設，建立符合國際慣例和國際市場規(guī)則的金融基礎設施體系，確保金融穩(wěn)定發(fā)展。

(四)金融開放與金融治理相互促進，提升國際影響力

隨著傳統(tǒng)金融治理話語權日趨分散化和多元化，全球金融治理格局勢必發(fā)生較大變動。面對這一格局，中國應該積極迎難而上，主動作為。只有金融進一步開放，才能增強中國在全球金融治理體系中的話語權和金融治理規(guī)則制定權。首先，加快布局金融強國戰(zhàn)略。將金融強國戰(zhàn)略納入國家發(fā)展戰(zhàn)略，從戰(zhàn)略角度和國家層面進行科學的頂層設計。近年來，中國提出了構建“人類命運共同體”、“一帶一路”倡議，發(fā)起并設立了金磚國家新開發(fā)銀行、上合組織開發(fā)銀行和亞洲基礎設施開發(fā)銀行，未來要充分利用好這些跨區(qū)域合作平臺，加強與國際金融組織的合作，推動國際金融治理改革，提升國際金融治理的影響力。其次，加大金融領域的科技創(chuàng)新。第四次工業(yè)革命對于推動中國金融開放進程是一個非常好的機遇，依托大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等新技術，拓展金融市場的廣度和深度，加快互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)金融部門的改造，提高金融行業(yè)整體運行效率。最后，加強國際金融合作。積極開展與發(fā)展中國家和新興國家的合作，逐步改變美元本位下的世界金融格局。加強雙邊和多邊金融監(jiān)管當局之間的合作，共同應對金融市場的波動，維護金融安全穩(wěn)定。