國債稅制改革，不妨多邁一步

鄭衷

債券相對于信貸，是以更加市場化的方式配置資源的一種途徑。中國債券市場從誕生之初至今，一直秉承了銳意進取、改革有為的精神，在一代代債券人的深耕細作下，不僅自身滿足了各類主體直接融資的需求，而且也輔助其他金融同業，形成了支持實體經濟的合力。

通常按照市場規律，低價（補貼）可以促進需求，但若將其固化為制度，則需要視經濟社會發展的實際情況而定，以確保兼顧政策預期穩定和政策施行效果良好。債券市場各項制度難免有其時代烙印，其中就包括稅收制度，而當市場環境發生了重大變化后，就需要對舊的經驗進行適當的更新。這就好比法律要求合同締約雙方嚴格履行合同，但也規定了“情勢變更”的例外，甚至有時候連法律也需縫縫補補。

那么，經過了數十年的發展，決定中國債券市場國債稅制的客觀“情勢”變更了嗎？

從債券市場的功能說起

在中國債券市場誕生之初，發揮融資功能，解決財政赤字缺口問題，是其最主要的設計初衷。因此，作為中國債券市場大廈的基石，國債市場最早的功能當然也是為了滿足政府融資需要。

有賣必有買。實際上，一個市場要讓交易真實發生，投資功能必然是和融資功能相伴孿生的。近年來隨著國民經濟發展和金融改革開放，債券市場的投資功能獲得了更多的重視，并推動了資產管理行業的發展。將投融資雙方相互對接，也就實現了債券市場配置資源的目的。……