機構扎堆減持 西部超導業績虛胖

吳新竹

高端鈦合金材料為西部超導（688122.SH）盈利的主要來源，2019年，該業務的營業收入為12億元，占營業總收入的82.99%，較上年同期增長31.4%;毛利率為38.54%，較上年下降1.19個百分點。

上市公司營業收入的大幅增長沒有帶來凈利潤的同步提升，而應收票據及應收賬款卻居高不下，2019年年末達到14.48億元，甚至高于當期的營業收入14.46億元，這種倒掛異于同行且難以解釋。公司以超導產品和高性能高溫合金材料業務為契機，不僅獲得了遠高于同行的政府補助，還實現了從新三板的順利轉板，但實際上這些業務的經營數據乏善可陳，2020年一季度，公司的經營性凈現金流為-1.33億元，依靠籌資活動“輸血”。近日，限售期剛滿，機構股東便扎堆兒拋出減持計劃，規模達20余億元。

規模優勢不足

可比對象寶鈦股份（600456.SH）2019年鈦產品的營業收入為34.25億元，較上年同期增長51.34%;毛利率為21.34%，較上年減少3.40個百分點。寶鈦股份的主要產品為各種規格的鈦及鈦合金產品，主要應用于航空、航天、船舶等領域，鈦加工材設計產能每年2萬噸，2019年實際銷量為1.93萬噸;西部超導主要產品為高端鈦合金材料，包括棒材、絲材及鍛坯等，市場需求主要來自軍用航空領域，產能為4950噸/年，2019年實際銷量為3640噸。二者均位于陜西，2019年年末，西部超導的固定資產為9.21億元，營業收入是固定資產金額的1.57倍;寶鈦股份的固定資產為21.53億元，營業收入（41.88億元）是固定資產金額的1.95倍。從營收規模和固定資產使用效率來看，似乎寶鈦股份更占優勢。

西部超導的主要原材料為海綿鈦、鈮錠、無氧銅及中間合金等，公司主要的海綿鈦供應商為朝陽金達鈦業股份有限公司、寶鈦華神鈦業有限公司、遵義鈦業股份有限公司、洛陽雙瑞萬基鈦業有限公司等，均為國內海綿鈦的主要生產廠商?！?br>