把螞蟻集團裝入科創板，需要幾步？

陳鄧新

螞蟻集團IPO，不再猶抱琵琶半遮面。

2020年7月20日，螞蟻集團表示啟動在上交所科創板與港交所主板尋求同步發行上市的計劃，上市估值將高達2000億美元。

對此，上交所回應：“歡迎螞蟻集團申報科創板。這展現了科創板作為中國科創企業‘首選上市地的市場吸引力和國際競爭力。”

公開資料顯示，馬云持股8.8%，但擁有50%的表決權，為螞蟻集團的實際控制人，而2019年螞蟻集團實現營業收入1200億元人民幣，凈利潤為170億元。

不過，作為全球最大的超級獨角獸，上市之后自然會吸引龐大的資金參與交易，這將考驗科創板的流動性，科創板為此做好準備了嗎？

畢竟，深水才能養蛟龍。

第一步：選擇一個好時機

“‘A+H2000億美元市值？那你是太小瞧A股股民了，僅科創板說不定就可以將市值推高至2000億美元，不要忘記了國盾量子上市首日盤中最高漲幅超過1000%，中芯國際上市首日開盤價漲幅就高達246%。”風投人士Vesting稱。

Vesting進一步表示，巨無霸公司IPO會募資較多的資金、催生可觀的成交量，進而形成虹吸效應令資本市場承受一定的壓力。

所謂虹吸效應，物理上是指由于液態分子間存在引力與位能差，液體會由壓力大的一邊流向壓力小的一邊。在資本市場，該效應指的是某一只股票或一個板塊或一個指數，吸引了市場的海量資源，從而使得本身對投資者顯得更有吸引力，并持續加強該過程的一種現象。

盡管有不利因素，但監管層和資本市場對巨無霸公司都持歡迎的態度，究其原因為此類公司往往是行業明星，堪稱優質公司，而優質公司恰好是資本市場茁壯發展的基石。

“工商銀行、中石油、中國神華等巨無霸都是在2005～2007年大牛市中IPO的，也只有火熱的行情可以抵消或者部分抵消虹吸效應。”另外一名風投人士認為螞蟻集團上市的時機更為重要，倘若增量資金不足將對存量池影響頗大，“當下科創板人氣高企，這對螞蟻集團IPO頗為有利。”

擇時是第一步，接下來的問題更為棘手。

中芯國際上市首日成交量近500億元，占科創板所有股票成交量近50%，被廣泛認為是當天上證跌4.5%、深成指跌5.37%、創業板指跌5.93%的重要因素之一。

“螞蟻集團保守估值體量為中芯國際的二三倍，照此推算上市首日成交量也將同步放大，或許1000億元也不是不可能的事情。”該私募人士告訴電腦報做大科創板資金池迫在眉睫，“深水才能養蛟龍，淺水只能困蛟龍。”

事實上，為科創板引入更多資金活水的提議早已有之。

2019年證監會副主席方星海參加央視財經評論時，被問及科創板是否會降低個人投資者50萬元的投資門檻，其回答“現在談這個問題太早了”。

如今，條件似乎成熟了。

螞蟻集團公開IPO的當天，上交所副總經理闕波公開表示，“為了推動二級市場平穩運行，我們也在研究推出鼓勵更多的投資者參與科創板的制度……”

從這個角度來看，降低個人投資者門檻也是順水推舟的事：中登公司早已停止更新個人賬戶市值分布，但結合2015年6月市值分布表來看，倘若將投資門檻調整為10萬～50萬元，那么可能超過20%的A股投資者有資格入局，而當前已經入局的投資者不足3%。

第二步：擴大容身的空間

能否降低個人投資科創板的門檻尚無定論，但監管層引入資金活水、擴大資金池的步伐不會停下，這是至關重要的第二步。

起初，科創板主題基金倍受推崇。

2019年申購了科創板主題基金南方科技創新混A的張玲玲（化名）表示：“當初心里不踏實，就打算買一萬元，結果搶都搶不到，最后只買了853.41份，盈利了1164.65元（2020年7月14日）。”

張玲玲告訴電腦報，該基金有三年封閉期，這意味著此類基金規模已不能進一步做大。

更為關鍵的是，科創板主題基金并非完全投資科創板，譬如12只科創板主題基金的第一大重倉股，多為創業板的股票，而華安科創主題混合的第一大重倉股竟然是藍籌股京滬高鐵。

華安科創主題混合前十大重倉股僅有4只是科創板股票

此背景下，科創板指數基金被寄以厚望。

公開數據顯示，科創50指數將于7月23日科創板開市一周年當日發布，而首批科創板50交易型開放式指數基金已于7月15日正式上報，市場即將迎來漲跌幅為20%的基金。

華泰柏瑞基金指數投資部總監柳軍公開表示：“通過指數遴選優勝劣汰，將優質的科技創新企業推向資本市場頂峰，讓投資者既能降低參與科創板的風險，也能享受到科創企業成果的市場回報。”

而光大證券研究所金融工程研究團隊認為，科創板指數基金既能解決選股難題，又能解決投資門檻難題（編者注：一般而言，基金的門檻為1000元）。

一名市場人士告訴電腦報：“以前上證50、滬深300等指數首發時，最多只有兩家基金獲批，這次的科創50指首發，竟有四家基金獲批，記憶中這應該是第一次。”

數量的歷史突破，目的不言而喻。

馬云擁有螞蟻集團50%的表決權

證監會副主席方星海2019年曾表示：降低科創板投資門檻為時尚早

“為了推動二級市場平穩運行，我們也在研究推出鼓勵更多的投資者參與科創板的制度……”———上交所副總經理闕波

事實上，當下基金炙手可熱，據Wind數據顯示，2020年3月份以來，50億元以上認購規模的基金共有37只，100億元認購金額的基金共有12只，其中鵬華匠心精選混合基金全天認購金額超1300億元，最終募集金額為296.91億元。

該市場人士進一步表示，科創50指數基金批量發行、規模入場，足以支撐科創板的流動性，容下螞蟻集團的IPO。

茅臺作為牌面的時代要結束了？

換而言之，把螞蟻集團裝入科創板，總共只需要兩步：擇時與擴容，當這兩個問題解決之后，市場焦點就集中到“一哥”之爭。

公開數據顯示，若按2000億美元的估值計算，螞蟻集團上市成功后，將占據科創板總市值的比例超過51%，是當之無愧的科創板“一哥”，如若漲幅超50%，就有望總市值超越貴州茅臺，成為A股市場的“一哥”。

對此，兩種截然相反的觀點正尖銳對峙。

一種觀點認為“中國資本市場錯過了整整一代互聯網”，螞蟻集團上市將洗滌遺憾，成為科創板乃至A股的顏值擔當，這也符合全球資本市場以互聯網公司、科技公司為龍頭的主流趨勢。譬如美國資本市場的龍頭是蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜與Facebook，中國香港資本市場的龍頭是騰訊控股、阿里巴巴、京東、網易與美團點評。

另外一種觀點認為“一哥永遠是茅臺”，敢于跟貴州茅臺叫板的公司都先后敗下陣來，互聯網巨頭也不會例外。實際上，投資者已經習慣了以茅臺為衡量單位，譬如招商銀行被稱之為銀行中的茅臺、萬科被稱之為地產中的茅臺、恒瑞醫藥被稱之為醫藥中的茅臺等。

兩種觀點孰對孰錯暫不可知，比較確定的是螞蟻集團登陸科創板，或起到風向標的作用，如同赴港二次上市那樣，引來更多互聯網巨頭的子公司、互聯網獨角獸跟隨。

那么，科創板在全球資本市場的地位將悄然生變。