牛市也要防風險

劉暢

（報道提示）牛市中，幾乎所有的股票都在漲，但是其中也隱藏著風險。

踏空風險

買賣時點對投資者來說是非常重要的一課。第一步，當然就是買點。只有看清市場的位置，才能判斷買點。

如何才能看清市場的位置呢？

橡樹資本創始人霍華德·馬克斯在其新書《周期》中指出，投資者可以通過觀察來判斷自己是否處于一個有利的環境中：經濟和利潤周期呈上升趨勢，可能達到或超過人們的預期;投資者的心理和對風險的態度是沮喪的（或者至少是清醒的）而不是狂熱的;相對于內在價值而言，資產價格處于中低水平。

他認為，在上述這些情況下，市場處于周期底部，激進是必需的。

他還強調：“雖然在邏輯上應該發生的事情和實際發生的事情之間的關系上，你可能不走運，但良好的定位決策可以增加市場處于有利位置的可能性，從而提高你的表現。正如著名的大偵探蒂莫西·多德（Timothy Dowd）常說的一句話，‘我的工作就是為機會做好準備。”

對于A股市場來說，其實在2019年年初，就已經處于這種“對投資者友好”的買點時期。此后，經歷了“中美貿易戰升級”以及年初的疫情，打亂了市場原有的上升節奏。但是，客觀來看，突發事件帶來了更好的買入時點。

如今，股市突然大漲，投資者以及機構踏空者比比皆是。

據券商中國統計：截至7月9日，納入統計的463只普通股票型基金中，僅有6只基金的收益率在7月的行情中跑贏上證指數，同期指數漲幅約為14.9%;納入統計的1247只偏股混合型基金中，也僅有20只基金跑贏上證指數;在全部的上述基金中，跑贏指數的主動權益類基金占比數量僅為2%，這些跑贏市場的基金也大多是偏金融周期行業屬性的主題型基金。

98%的基金經理都錯失了7月初的這波行情，那么散戶也不必焦慮，在市場調整過程中等待合適的買點即可。

當然，隨著牛市的深入，A股未來也可能進入到牛市的第二階段（全面普漲），甚至進入第三階段（非理性泡沫）。如果股市出現瘋漲，估值明顯過高，投資者也應及時獲利了結，保住勝利果實。

黑嘴風險

每一輪牛市中都會誕生很多妖股，投資股票，永遠要關注當下的基本面變化，遠離純粹的擊鼓傳花游戲。

妖股之所以能夠成為妖股，那是因為有很多黑嘴在唱和。尤其是牛市來了，市場上會冒出很多“股神”，他們的投資技能未必高超，騙人的技能絕對一流，各種薦股群往往會變成“殺豬群”。

在上一輪牛市中就有很多經典案例：在2015年牛市期間，全通教育股價上漲到400元以上，成為A股第一妖股，甚至當時的公募基金與其內外配合，一起講故事;當年5月13日，全通教育觸及467.57元的歷史最高價，市值約為535億元;此后，公司業績持續下滑，高管和大股東便紛紛減持套現。

黑嘴在A股生態系統中活躍多年，認清這些黑嘴十分重要。

黑嘴既有券商業的從業者，也有民間“股神”、投資大咖。與嚴肅地討論證券領域話題的行為不同，黑嘴往往裝神弄鬼、夸夸其談，以吸引公眾注意力為根本目的，更有少數人惡意誤導投資者行為，從中漁利。分析他們的套路，可以分為以下兩類。

第一類：技術性黑嘴

宣稱通過技術分析發現牛股，引導投資者進入，然后大玩“搶帽子”戲法;同時，利用點擊量博取眼球，再通過廣告、培訓、活動等其他方式賺錢。廖英強等人就是代表。

廖英強案發生在2015年，2016年證監會就已經掌握證據，并且向社會發布了案情通報。2018年5月6日，證監會對外發布行政處罰決定書：認為廖英強違反了“以其他手段操縱證券市場”的規定，證監會決定對廖英強沒收違法所得，并處以罰款，合計約1.29億元。

第二類：黑莊型黑嘴

這類人直接操控股價，收割“韭菜”。

2017年3月，證監會發布行政處罰決定書，認定鮮言操縱“多倫股份”一案非法獲利5.78億元，給予罰沒34.7億元的處理;此后，證監會還公布了廈門北八道集團操縱的次新股案（包括張家港行、江陰銀行、和勝股份等），操縱期間累計獲利9.45億元。

杠桿風險

杠桿投資也是牛市中的大風險，杠桿投資可以放大投資的收益，但等到牛市結束的時候如果沒有及時降杠桿，往往會讓杠桿投資者損失慘重

在股市中利用杠桿資金，合法合規的方式是場內融資。近期，在牛市氛圍下，兩融余額不斷創出新高。

不過，投資者要注意，杠桿資金會同時帶來兩個潛在的效果：助漲以及助跌。因此，利用杠桿資金入市一定要注意以下兩點。

第一點，把握好加杠桿時點。

只有在牛市啟動的初期，加杠桿入市才最安全。牛市早期階段，未來股指持續上行比較明確，因此對于風險承受力強的投資者可以適當進行融資。

第二點，要記得及時降杠桿。

及時降杠桿可謂決定功敗的關鍵因素。或者說，只有及時降杠桿，當初加杠桿才有意義。否則，股市一旦趨勢改變，到頭來將竹籃打水一場空，不僅談不上收益，有時候本金也會虧掉大半。

舉例來看，便可知杠桿資金在助跌方面的可怕。

假設投資者以100萬元買入一只股票，該股票從10元/股下跌到8元/股，投資者的損失是20萬元，虧損20%。如果投資者自有100萬元，再融資100萬元，總計200萬元買入同一只股票，該股票從10元/股下跌到8元/股，損失40萬元，這40萬元虧損完全由投資者承擔，則投資者本金僅剩60萬元，自有資金的實際虧損幅度達到了40%。這還沒考慮融資的成本問題，算上融資成本，損失更高。

更為重要的是，要遠離各種非法的場外配資行為。

據媒體調查，隨著本輪上漲行情的到來，各種配資平臺的攬客廣告爭相冒頭，違法場外融資活動再度活躍。

2019年11月14日，最高人民法院發布《全國法院民商事審判工作會議紀要》明確，將證券市場的信用交易納入國家統一監管范圍，未經依法核準，任何單位和個人不得非法從事配資業務。該紀要顯示，在案件審理過程中，場外配資合同將被認定為無效。

今年5月底，監管部門密集展開了一輪打擊場外配資的行動，場外配資遭重拳圍剿?，183家黑平臺被曝光。

7月8日，證監會再度集中曝光場外配資機構黑名單，共計258家。

但是，貪婪的放貸者不會輕易退場，唯有投資者保持理性，才不會被貪婪吞噬。