美元弱勢難改

元濤

提要：美國最新的非制造業PMI好于預期，但是實體經濟還是面臨疫情的威脅。

7月15日，紐約尾盤，美元指數跌0.21%，報96.0376;歐元兌美元漲0.11%，報1.141;英鎊兌美元漲0.27%，報1.2588;澳元兌美元漲0.49%，報0.7008;美元兌日元跌0.27%，報106.945;離岸人民幣兌美元現漲289個基點，報6.9823。

美元指數刷新6月11日以來低點。因通脹預期略有上升，且歐元受歐盟可能出臺刺激方案的樂觀情緒提振，歐元對美元突破1.14關口。

小標題：通脹上升

美國勞工部公布的一份報告顯示，受汽油價格在今年前5個月下跌后急升12.3%推動，美國6月消費者物價指數（CPI）出現近8年來最大的反彈，結束了連續3個月的跌勢。

投資者一直在購買美國通脹保值債券（TIPS），以對沖通脹風險。由于美聯儲和財政部采取了大規模新冠疫情刺激措施，預計通脹率將會上升。

自3月底以來，經通脹調整的10年期TIPS收益率一直為負，目前為負0.797%，接近歷史低點。隨著經濟出現復蘇萌芽，通脹預期已有所反彈。

美元走軟也部分歸因于歐元走高，因市場寄望歐盟就一攬子救助計劃達成一致，該計劃將限制冠狀病毒大流行對歐元區經濟的損害。市場對歐洲央行會議和歐盟峰會之前的歐元前景保持樂觀。

美聯儲布拉德表示，加強前瞻指引或控制收益率曲線的需求微乎其微，因為市場已經預期利率將在期限不確定的未來保持極低水平。對政策的基本假設是貨幣政策將在很大程度上維持現狀，低利率預期將持續存在;失業率有可能在未來幾個月繼續大幅下降。

小標題：人民幣升破7

在美國疫情防控不利出現反彈、國內經濟數據表現良好的帶動下，國內市場風險偏好大幅上升，與之對應的是人民幣的明顯升值，突破了7這個重要關口。人民幣的升值和股市的大幅上升密切相關，這表明近期中國資本市場的好轉對沖了經常項下的走弱，資本項下的熱錢流入速度加快。

與此同時我們觀察到美元出現走弱的延續。自6月下旬以來，美國疫情加速上升，最近一周每日新增確診病例達到5～6萬人，但是對于風險資產的負面影響有限，主要原因在于死亡率處于低位，同時各種寬松政策延續。因此目前的疫情還沒有影響到風險資產的表現。

所以現在處于的局面類似于基本面和風險偏好繼續背離的狀態。基本面實體經濟和疫情處于明顯走弱，但是風險偏好上升速度加快，尤其中美科技股表現強勁。

雖然美國最新的非制造業PMI好于預期，但是實體經濟還是面臨疫情的威脅，疫情導致的實體經濟再度走弱的風險在上升，中美科技股的明顯走好有一些非常態的傾向。但是這并不是說風險資產的泡沫短期內會扭轉，我們意識到只要寬松政策持續，以及特朗普政府對于大選依舊保持維持穩定的要求，風險資產走強的趨勢很難改變。因此投資者在這種預期之下，對于潛在的利空因素并不是特別關心。

在這種情況下，可以預計美元進一步走弱，同時風險資產尤其是科技股的表現依舊強勁。