基金在牛市中難以超越指數(shù)

趙陽

提要：權(quán)益類基金凈值“水漲船高”，普遍獲得較好回報，不過有近九成股票型基金跑輸同期上證指數(shù)。

7月以來，A股呈現(xiàn)強勢特征，股指連續(xù)上漲，成交放大，賺錢效應(yīng)明顯。受益于股市的大漲，權(quán)益類基金凈值也“水漲船高”，普遍獲得較好回報，不過并不是所有權(quán)益類基金都能跟上大盤指數(shù)的。

小標題：能否跑贏指數(shù)

7月15日，A股市場出現(xiàn)回調(diào)，上證指數(shù)收報3361.30點，下跌1.56%;深證成指收報13734.13點，下跌1.87%;創(chuàng)業(yè)板指收報2813.06點，下跌1.60%。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日收盤，7月上半個月上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的漲幅分別為12.62%、14.52%、15.37%。

上半個月，回報超過15%的普通股票型基金達55只，混合型基金279只。463只普通股票型基金凈值增長平均為11.83%，3812只混合型基金凈值增長平均為8.88%。其中，排名靠前的權(quán)益類基金為制造類、消費類基金。近九成普通股票類基金跑輸同期上證指數(shù)。

小標題：相互加持

近期市場在一波大幅度上漲后，整體出現(xiàn)了下行調(diào)整。中信證券預(yù)計短期補漲接近尾聲，市場將重回結(jié)構(gòu)分化的均衡狀態(tài)。多家機構(gòu)認為，長期來看，業(yè)績確定或有較大發(fā)展空間的品種仍為未來投資的大方向。

上海證券指出，目前，醫(yī)藥衛(wèi)生、科技、創(chuàng)新成長等板塊上漲動力主要來自事件及政策推動。隨著疫情逐漸平復(fù)、經(jīng)濟基本面持續(xù)修復(fù)，政策若逐步退出，市場投資邏輯將由外部推動向經(jīng)濟內(nèi)生驅(qū)動切換，疊加7月上市企業(yè)將陸續(xù)披露中報預(yù)告，企業(yè)估值將向分紅及盈利確定性靠攏。因此，月初板塊風(fēng)險偏好明顯切換，藍籌價值再受市場關(guān)注。不過內(nèi)需增長、大基建、創(chuàng)新科技仍為下半年較為確定主線，若經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，未來科技成長與藍籌價值有望相互加持。

天治基金宏觀策略分析師趙偉認為，后疫情時代行業(yè)分化顯著，當(dāng)前時點，看好國內(nèi)新基建相關(guān)板塊，如5G、云計算和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等;以及基建、舊改和竣工產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的建材和可選消費，估值低位的大金融板塊以及部分周期行業(yè)。

海富通中小盤混合基金經(jīng)理范庭芳表示，各行業(yè)板塊呈現(xiàn)多點開花。從去年以來，市場主線圍繞“科技+消費”展開，而前一階段證券、銀行等低估值板塊大幅拉升，應(yīng)屬于估值修復(fù)行情。但后續(xù)上述板塊與科技、消費板塊之間的估值或?qū)⒃俣确只A(yù)計市場主線仍將聚焦在高景氣行業(yè)，例如半導(dǎo)體、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥部分細分子行業(yè)和新能源車等，可根據(jù)二季報的披露情況進一步甄別。

范庭芳認為，市場流動性充裕、投資者情緒高漲帶來了股價的正向循環(huán)。雖然近期貨幣政策在邊際上有一定收緊，但市場流動性整體充裕，且居民財富配置向權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢有所提速，都將利好股市長期走牛。

另一方面，基本面也支持了市場的強勢表現(xiàn)，二季度以來經(jīng)濟復(fù)蘇力度強勁，從二季報業(yè)績預(yù)告來說，不少公司的二季度經(jīng)營情況環(huán)比甚至同比都有很大改善，部分龍頭股的業(yè)績超預(yù)期也帶動了行業(yè)走強。相較于2015年和2017年的牛市行情，現(xiàn)今A股市場的資金結(jié)構(gòu)更為健康，外資和長期資金占比較高。目前股市行情正在演繹中，影響市場的各項因素暫無明顯變化，行情具備一定的持續(xù)性。

在關(guān)注機會的同時，范庭芳也表示將持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)和風(fēng)險因素，例如通脹預(yù)期帶來的流動性收緊風(fēng)險等。

萬家基金表示，市場是否會迎來結(jié)構(gòu)性切換，比如周期股漲而科技股跌或消費股跌，主要取決于資金是否充足。如果資金不夠，資金搬家可能導(dǎo)致消費股或科技股的下跌，但與其基本面關(guān)系不大。拉長時間周期來看，周期股上漲是伴隨著“中國價值”重估而形成的一次價值恢復(fù)的機會，而科技和消費股則有著更大的上漲空間。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日收盤，今年以來漲幅還低于上證指數(shù)的行業(yè)只剩下4個，房地產(chǎn)、公用事業(yè)、金融和能源，其中能源今年以來還是下跌的。

小標題：謹慎投資

在當(dāng)前市場環(huán)境下，投資者投資基金還需要慎重。

國金證券在研報中表示，從選股的角度出發(fā)，一方面，目前市場板塊及個股間估值及盈利分化愈發(fā)突出，對基金經(jīng)理的選股能力提出了更高的要求。善于發(fā)掘具備中長期核心競爭力的個股，并且對公司護城河研究透徹的基金經(jīng)理或更具選股優(yōu)勢。

另一方面，在自下而上選股基礎(chǔ)上，擅長動態(tài)把握行業(yè)及個股性價比變化、順應(yīng)市場進行靈活調(diào)節(jié)的基金值得關(guān)注。

此外，多元化的風(fēng)格搭配也可增強組合在當(dāng)前市場環(huán)境的應(yīng)對。

其一，在現(xiàn)階段流動性保持合理充裕的市場環(huán)境中，以科技、新能源車為代表的成長性資產(chǎn)具備較強的彈性，產(chǎn)業(yè)周期向上以及政策支持也提供了較強的支撐。

其二，增長確定性高的內(nèi)需領(lǐng)域值得繼續(xù)關(guān)注。

其三，基建投資或?qū)⒚黠@提速，可積極把握相關(guān)領(lǐng)域投資機會。

其四，港股市場性價比突出，滬港深基金值得關(guān)注。