基金在牛市中難以超越指數

趙陽

提要：權益類基金凈值“水漲船高”，普遍獲得較好回報，不過有近九成股票型基金跑輸同期上證指數。

7月以來，A股呈現強勢特征，股指連續上漲，成交放大，賺錢效應明顯。受益于股市的大漲，權益類基金凈值也“水漲船高”，普遍獲得較好回報，不過并不是所有權益類基金都能跟上大盤指數的。

小標題：能否跑贏指數

7月15日，A股市場出現回調，上證指數收報3361.30點，下跌1.56%;深證成指收報13734.13點，下跌1.87%;創業板指收報2813.06點，下跌1.60%。

數據顯示，截至7月15日收盤，7月上半個月上證指數、深證成指、創業板指的漲幅分別為12.62%、14.52%、15.37%。

上半個月，回報超過15%的普通股票型基金達55只，混合型基金279只。463只普通股票型基金凈值增長平均為11.83%，3812只混合型基金凈值增長平均為8.88%。其中，排名靠前的權益類基金為制造類、消費類基金。近九成普通股票類基金跑輸同期上證指數。

小標題：相互加持

近期市場在一波大幅度上漲后，整體出現了下行調整。中信證券預計短期補漲接近尾聲，市場將重回結構分化的均衡狀態。多家機構認為，長期來看，業績確定或有較大發展空間的品種仍為未來投資的大方向。

上海證券指出，目前，醫藥衛生、科技、創新成長等板塊上漲動力主要來自事件及政策推動。隨著疫情逐漸平復、經濟基本面持續修復，政策若逐步退出，市場投資邏輯將由外部推動向經濟內生驅動切換，疊加7月上市企業將陸續披露中報預告，企業估值將向分紅及盈利確定性靠攏。因此，月初板塊風險偏好明顯切換，藍籌價值再受市場關注。不過內需增長、大基建、創新科技仍為下半年較為確定主線，若經濟持續修復，未來科技成長與藍籌價值有望相互加持。

天治基金宏觀策略分析師趙偉認為，后疫情時代行業分化顯著，當前時點，看好國內新基建相關板塊，如5G、云計算和新能源汽車產業鏈等;以及基建、舊改和竣工產業鏈相關的建材和可選消費，估值低位的大金融板塊以及部分周期行業。

海富通中小盤混合基金經理范庭芳表示，各行業板塊呈現多點開花。從去年以來，市場主線圍繞“科技+消費”展開，而前一階段證券、銀行等低估值板塊大幅拉升，應屬于估值修復行情。但后續上述板塊與科技、消費板塊之間的估值或將再度分化，預計市場主線仍將聚焦在高景氣行業，例如半導體、蘋果產業鏈、醫藥部分細分子行業和新能源車等，可根據二季報的披露情況進一步甄別。

范庭芳認為，市場流動性充裕、投資者情緒高漲帶來了股價的正向循環。雖然近期貨幣政策在邊際上有一定收緊，但市場流動性整體充裕，且居民財富配置向權益類資產轉移的趨勢有所提速，都將利好股市長期走牛。

另一方面，基本面也支持了市場的強勢表現，二季度以來經濟復蘇力度強勁，從二季報業績預告來說，不少公司的二季度經營情況環比甚至同比都有很大改善，部分龍頭股的業績超預期也帶動了行業走強。相較于2015年和2017年的牛市行情，現今A股市場的資金結構更為健康，外資和長期資金占比較高。目前股市行情正在演繹中，影響市場的各項因素暫無明顯變化，行情具備一定的持續性。

在關注機會的同時，范庭芳也表示將持續關注經濟數據和風險因素，例如通脹預期帶來的流動性收緊風險等。

萬家基金表示，市場是否會迎來結構性切換，比如周期股漲而科技股跌或消費股跌，主要取決于資金是否充足。如果資金不夠，資金搬家可能導致消費股或科技股的下跌，但與其基本面關系不大。拉長時間周期來看，周期股上漲是伴隨著“中國價值”重估而形成的一次價值恢復的機會，而科技和消費股則有著更大的上漲空間。

數據顯示，截至7月15日收盤，今年以來漲幅還低于上證指數的行業只剩下4個，房地產、公用事業、金融和能源，其中能源今年以來還是下跌的。

小標題：謹慎投資

在當前市場環境下，投資者投資基金還需要慎重。

國金證券在研報中表示，從選股的角度出發，一方面，目前市場板塊及個股間估值及盈利分化愈發突出，對基金經理的選股能力提出了更高的要求。善于發掘具備中長期核心競爭力的個股，并且對公司護城河研究透徹的基金經理或更具選股優勢。

另一方面，在自下而上選股基礎上，擅長動態把握行業及個股性價比變化、順應市場進行靈活調節的基金值得關注。

此外，多元化的風格搭配也可增強組合在當前市場環境的應對。

其一，在現階段流動性保持合理充裕的市場環境中，以科技、新能源車為代表的成長性資產具備較強的彈性，產業周期向上以及政策支持也提供了較強的支撐。

其二，增長確定性高的內需領域值得繼續關注。

其三，基建投資或將明顯提速，可積極把握相關領域投資機會。

其四，港股市場性價比突出，滬港深基金值得關注。