低利率時代固收＋成新寵工銀瑞信產業債實力帶貨

張婷

受利率下行、“剛兌”打破以及市場震蕩影響，“固收打底、權益增強”的“固收+”產品成為市場新寵，實力圈粉。作為其中的代表性品種，二級債基今年一季度整體規模增長超過800億份，一些績優產品規模增幅更為顯著。以工銀瑞信產業債券為例，該基金今年一季度凈申購超44億份，較2019年底增幅高達200%以上。

銀河證券數據顯示，截至5月底，工銀產業債券A近三年凈值增長率達21.25%，成立以來實現累計回報67.28%，年化回報達7.44%。最新的權威機構基金評級結果顯示，銀河證券和海通證券基金評級報告當中，工銀產業債券同時獲得銀河證券三年期和五年期雙五星，海通證券和濟安金信也給予該基金最高的五星級評價，充分肯定了工銀產業債券的長跑實力。

對于追求穩定收益的投資者而言，“固收+”產品的風險控制也非常重要。觀察工銀產業債券的歷史表現，作為一只二級債基，該基金不僅業績回報穩定，而且凈值回撤較小。Wind數據統計，自2013年成立以來，該基金最大回撤僅為7.36%，顯著低于同類基金。以代表風險調整后收益的夏普比率來看，該基金成立以來夏普比率為0.2，排名同類前10%。

工銀產業債券基金經理何秀紅介紹，回撤控制得比較好，主要源于對大類資產相對價值的把握，以及個股和券種上的精選，在市場股債切換過程中，始終力爭中長期回報。具體歸因分析，通過股債大類資產配置擇時，獲得β收益，這部分約占超額收益貢獻的三分之一;而三分之二是來自精選個股和對一些券種收益率曲線形態的把握，獲得的α收益。

可見，固收產品要實現“加”分，不僅要求基金經理具備大類資產配置能力，還要擁有債、股雙重甄選能力。何秀紅介紹，她選股以行業龍頭為主，評估公司業績的可持續性增長能力和估值水平是否合適，在估值合理的時間點選擇具有長期競爭力的個股。“從以往正確率來看，價值股選股的阿爾法要高于成長。”

后市展望，何秀紅表示，預計短期內經濟將繼續運行在潛在增速之下，結合兩會的政策定調來看，逆周期調節政策或將繼續逐步落地，貨幣政策仍將保持寬松的大基調。基于這樣的宏觀基準判斷，參照過去利率周期的規律，在經濟緩慢恢復、貨幣政策和流動性以維持寬松為主的組合下，短期債券收益率大概率由前期的單邊下行轉入區間震蕩的格局。后續的下行空間需要觀察歐美疫情是否會有再度爆發的風險，以及中美關系的后續演變;上行風險則需要重點關注未來社融結構改善的持續性。

股票市場方面，短期在疫情不確定性仍較大、貿易摩擦等背景下，市場整體估值擴張的空間可能會受到一定的限制，A股市場更多是結構性的機會。投資策略上，重點關注穩增長促改革基調下的相關結構性機會。中長期來看，投資將聚焦在企業長期盈利能力和基本面方面，努力為投資者繼續爭取超越行業和市場的長期回報。