宏觀交易筆記：細(xì)嗅薔薇

相紀(jì)宏

對(duì)已經(jīng)有明確解決方案的問題，金融市場(chǎng)參與者的學(xué)習(xí)能力和意愿是相當(dāng)不錯(cuò)的。3月份的國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球央行攜手按照2008年的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了史上最大規(guī)模的流動(dòng)性寬松。而市場(chǎng)參與者們也按照經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)迅速回補(bǔ)頭寸，中間甚至連二次探底都沒有形成。但是對(duì)歷史遺留下來的問題，金融市場(chǎng)參與者的思考能力和執(zhí)行能力就差強(qiáng)人意了。例如2008年金融危機(jī)之后一直沒能得到合理回答，但參與者們又必須面對(duì)的一個(gè)問題，非常規(guī)貨幣政策進(jìn)入后期，宏觀金融市場(chǎng)將如何演化？近期國(guó)際市場(chǎng)的一些變化，顯然與市場(chǎng)參與者們對(duì)這個(gè)問題的回答相關(guān)。

從美聯(lián)儲(chǔ)緊急投放流動(dòng)性開始，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和美元貨幣地位的批評(píng)就一直沒有斷過。近期很多現(xiàn)象似乎驗(yàn)證了這一擔(dān)憂，例如黃金和比特幣的暴漲，美元匯率以十年來最快的速度下跌等等。應(yīng)該說，美元的國(guó)際定價(jià)貨幣地位是一個(gè)非常重大的問題，如果對(duì)美元的信心受到影響，我們習(xí)以為常的很多經(jīng)濟(jì)金融模式將被顛覆。但是回顧2008年金融危機(jī)之后的故事，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)類似的擔(dān)憂在2009年也出現(xiàn)過，而且嚴(yán)重的多。當(dāng)時(shí)不僅出現(xiàn)了美元匯率的大幅度下跌和黃金大幅度上漲，而且原油、銅等工業(yè)品甚至連一些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。金融市場(chǎng)對(duì)美元的信心極其虛弱，逃離美元做多新興市場(chǎng)成為全球基金經(jīng)理的熱門話題。然而雖然美聯(lián)儲(chǔ)此后又采取了數(shù)輪寬松政策，美元大通脹卻遲遲沒有到來，給宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家們留下了許多至今還在熱烈討論的謎題。……