信維通信激進(jìn)擴(kuò)張問疑

吳新竹

近三年，信維通信（300136.SZ）的營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為28.62%，高于行業(yè)平均水平。從中報(bào)數(shù)據(jù)來看，2020年上半年，上市公司營(yíng)收規(guī)模由上年同期的19.54億元增長(zhǎng)至25.57億元，半年度首次突破20億元。靚麗的營(yíng)收增長(zhǎng)背后卻是上市公司凈利率下滑，ROE縮水，應(yīng)收項(xiàng)目比營(yíng)業(yè)收入還多。

信維通信近年來的擴(kuò)產(chǎn)伴隨著并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)變臉以及遠(yuǎn)超同行的員工福利，在產(chǎn)能沒有完全釋放的情況下，公司拋出30億元的定增，募資規(guī)模亦遠(yuǎn)超同行，不僅會(huì)有產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)對(duì)中小投資者的權(quán)益份額產(chǎn)生稀釋作用。在此節(jié)點(diǎn)，大股東拋出10億元的減持規(guī)模，其用意耐人尋味。

營(yíng)收增長(zhǎng)質(zhì)量不高

信維通信在半年報(bào)中指出，第一季度因新型冠狀病毒感染肺炎疫情的爆發(fā)，經(jīng)營(yíng)情況受到階段性影響。2020年一季度，公司的毛利率僅為24.03%，較上年同期的36.53%出現(xiàn)斷崖式下跌，這在同行中是較為罕見的，除春興精工（002547.SZ）之外，可比對(duì)象的毛利率下降均不超過4個(gè)百分點(diǎn)。

2020年上半年，信維通信的扣非凈利潤(rùn)為2.94億元，和上年同期的2.87億元基本持平。2018-2020年的各年上半年，公司的毛利率連續(xù)三年下降，由37.77%下降至30.17%;不計(jì)研發(fā)費(fèi)用的期間費(fèi)用率持續(xù)上升，由6.03%上升至16.85%;凈利率持續(xù)下滑，由23.86%下降至12.83%;扣非攤薄凈資產(chǎn)收益率由13.45%下降至5.87%。2020年上半年末，信維通信應(yīng)收項(xiàng)目占流動(dòng)資產(chǎn)的60.86%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為192天，與2019年上半年基本持平，但較2018年同期大幅拉長(zhǎng)。

值得一提的是，信維通信2016年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃擬授予限制……