買股還是買基？

荀玉根

對A股個人投資者而言，選擇買基金是勝率更高的選擇。

7月以來，上證指數持續走高，最高在7月13日達到3458點，股票市場呈現出一派火熱景象。對于個人投資者而言，參與市場是通過購買股票還是基金，這個是值得深思的問題。2020年股票基金市場異常火爆，1-6月新發偏股型基金月均達到1200億份，遠超2019年的397億份，同時個人投資者也積極直接投身股市，截至6月末A股個人股票信用賬戶總計達524萬戶，較上年同期增加了6.2%。本文結合美股百年歷史經驗，對比了股票與其他大類資產收益率，并分析了投資者以何種方式參與股市收益率最高，對當前A股買股還是買基給予啟示。

美股指數基金表現優于大部分共同基金。根據《長贏投資——打敗股票指數的簡單方法》統計創建于1970年的355只股權基金在此后36年的業績發展情況，其中223只基金已不復存在，占比接近2/3，剩下的基金中有60只年收益率也遠落后標普500指數，差距超過1%。總之，在最初的355只基金中，近80%的基金（283只）表現平平，48只基金收益率與標普500基本持平，只有24只基金收益率超過標普500，占比為6.8%，年收益率超過標普500指數2個百分點的基金數量更少，只有9只，占比僅為2.5%。同樣，格雷厄姆在《聰明的投資者》中對共同基金收益率的評價也不高，統計1937-1947年之間數據發現標普500總收益率為57%，而在不考慮銷售傭金等情況下，同期共同基金平均收益率僅為54%。

美股指數基金表現跑贏大多數共同基金主要是因為共同基金交易成本高企。在美股市場上，投資者結構中機構投資者占多數，其收益率表現接近同期指數表現，但是這些共同基金受累于成本高企，從而表現難以跑贏指數基金。……