網絡信息服務業公司的投資決策分析

中國石化銷售股份有限公司浙江石油分公司 胡斌

信息服務業大致可被劃分為“傳統信息服務業”和“現代信息服務業”兩個方面。傳統信息業以人力資源為核心提供信息的一系列服務；現代信息服務業則以高新科技為核心手段，以高新產品、高新技術的方式將信息成功傳達給其他相關服務產業。

信息服務業可以起到連接信息設備制造業和信息產業用戶的作用，對于現代新型生產消費有著重要作用，促進了社會經濟增長，逐漸成為第三產業中最重要的組成部分，推動社會整體產業結構由第一、二產業向第三產業轉型。

1 網絡信息服務業投資中的問題

網絡信息服務業的投資過程中，常存在的問題，主要有以下幾點。

(1)投資者與被投資者間的關系不平衡。網絡信息服務業的投資活動多由行業三巨頭(騰訊、阿里巴巴、百度)進行，中小型網絡信息服務業公司基本都是受資方。由于該行業基本被行業三巨頭騰訊、阿里巴巴、百度壟斷，使得中小型企業沒有足夠的資金、能力和技術與其抗衡。而三巨頭的投資行為又離不開對主營業務領域優勢地位的掌握。

(2)投資占用資金量大。資本投資通常會占用企業大量資金，且由于網絡信息服務業較容易發生大的變化，投資時可能無法確定未來的資金回收狀況。而對于該行業的公司來說，其可用作投資的大部分資金來源于風險投資提供的融資，一旦出現失誤，將會引起公司的資金鏈斷裂，最終導致公司的倒閉破產。

(3)投資決策失誤的損失及負面影響較大。資本投資通常將對企業未來的現金流量產生重大影響，而網絡信息服務業是互聯網產業中的一類行業，與互聯網行業一樣有著更新速度快、周期短的特點。投資決策產生失誤，公司發展方向偏離整個互聯網行業發展方向，未來幾年內現金流量的不利將很可能導致企業在發展過程中無法跟上互聯網行業的節奏。

2 投資項目案例分析——騰訊投資嗶哩嗶哩

根據天眼查到的數據，早在2015年7月嗶哩嗶哩的B輪融資中，騰訊產業共贏基金就已經與另外兩家公司共同投資了4800萬美元，在2017年5月D輪融資中投資了1.07億美元。此時騰訊對嗶哩嗶哩的持股比例已經達到5.2%。2018年10月騰訊更是成為嗶哩嗶哩的戰略投資者，以每股12.67美元的價格，認購B站新發行的普通股(Z級普通股)共計25063451股，價值約3.176億美元。至此，騰訊對B站的持股比例約占12.3%。

2.1 投資動機

(1)嗶哩嗶哩可以成為騰訊公司培養用戶的跳板。據統計，在嗶哩嗶哩的8500萬用戶中，1990—2000年出生的占據82%，可以說嗶哩嗶哩的受眾群體較為年輕化。騰訊公司要想繼續發展新用戶為自己的業務帶來流量增長，就勢必要不斷地吸引年輕群體。而投資嗶哩嗶哩可以為自己培養年輕用戶的使用習慣，再導流到自己的業務平臺，實現自身的發展。

(2)嗶哩嗶哩是當今不少流行文化的發源地和衍生地，許多流行文化和社交熱點都可以在嗶哩嗶哩產生，衍生價值較高，便于打造流行IP(Intellectual Property，即“知識財產”，此處指適合二次或多次改編開發的影視文學、游戲動漫等文化)。而騰訊公司自己的文娛產業集群也有塑造IP和通過IP發展衍生產品來盈利的需求，因此騰訊公司投資嗶哩嗶哩可以使騰訊公司更容易第一時間掌握這些流行IP的發展，并在短時間內推出衍生產品搶占市場，形成完整的IP變現產業鏈，為騰訊公司創造價值。

(3)騰訊投資嗶哩嗶哩是一件雙贏的事情。通過投資，騰訊公司和嗶哩嗶哩可以在許多方面達成合作。例如互相交換現有的動漫版權，未來可以合資購買動漫版權，減少雙方在動漫業務方面支付的成本，豐富彼此的動漫業務內容。而在游戲業務方面，雙方可以共同開發或運營游戲，豐富游戲的內容和品類，提高游戲開發效率，降低雙方成本。投資合作還可以將產品在雙方的平臺上進行宣傳，由于騰訊公司和嗶哩嗶哩面向用戶群體不一定完全重疊，通過更少的宣發費用擴大游戲的知名度，有利于游戲業務的變現效率提高。

2.2 投資決策評價

(1)用凈現值法評價騰訊投資嗶哩嗶哩的決策

通過觀察嗶哩嗶哩上市以來的財務數據，筆者認為嗶哩嗶哩發展穩定，其利潤會隨其發展不斷增長。根據目前已公示的財務數據信息可估算2018—2028年的利潤分別為1.29億美元、1.42億美元、1.56億美元、1.72億美元、2.06億美元、2.37億美元、2.73億美元、3.14億美元、3.61億美元、4.15億美元。通過查閱資料，2018年市場貼現率的平均數值為5.2%。通過以上信息可做出如式(1)。

根據計算結果可知，即使嗶哩嗶哩保持良好的經營狀態，其利潤穩定且大幅度增長，騰訊公司所耗費的3.176億美元也很可能近十年內都無法收回成本。

(2)用內部報酬率法評價

2018年嗶哩嗶哩營業總收入雖有所增長，但在這一年其營業成本和銷售管理及行政費用激增，導致該公司發生虧損8338萬美元。根據2019年第一季度公示的數據，2019年第一季度的營業總收入同比上升22.15%，而除成本以外支出中占比最大的銷售管理及行政費用同比上升7.87%，大體上企業的虧損呈收窄趨勢。因此根據該公司已公示的財務數據可推出2019—2027年的凈利潤分別為－6254萬美元、－3752萬美元、2501萬美元、3751萬美元、4876萬美元、6339萬美元、7924萬美元、9508萬美元、10459萬美元，則該項目內部回報率的具體核算過程如式(2)。

其中：r代表內部報酬率，C0代表凈現金投資量，Rt代表第t年的凈利潤。當r大于或等于市場貼現率時，說明企業投資該項目是值得的，當r小于市場貼現率時，說明投資該項目可能會發生虧損。

通過試算法算得內部報酬率為1.3%，遠低于2018年市場貼現率的平均值5.2%，這表明該投資項目從財務角度來看并不合理和科學。

2.3 案例總結

根據凈現值法和內部報酬率法的分析來看，騰訊公司此次投資盡管有一定的風險，但并不是一次不值得的投資。這次投資金額巨大，回收期非常長，處理不好可能會給企業帶來極大的資金壓力，甚至有可能使主營業務的發展受限，但騰訊以其雄厚的資金實力削弱了本次投資決策短期內無法產生正面效益所可能帶來的風險。騰訊公司愿意耗費大量時間和資金成本的原因是看中了該公司有著龐大的動漫版權、國內最大二次元文化娛樂網站的名聲以及其在當代年輕人之間廣闊的市場，因此騰訊公司此次投資的眼光是比較長遠的，并不要求在短時間之內收回成本和獲利，更注重嗶哩嗶哩為其帶來的用戶流量和影響范圍擴大等無法用財務數字衡量的價值。

騰訊公司在投資方面進行全線進攻，使騰訊公司獲得了不小的收益。更重要的是，騰訊通過這種方式使自己對于出現新市場、新技術、新領域始終保持高度敏感，這樣騰訊公司便可以盡早的發現有可能對公司產生威脅的新情況，然后通過投資使自己成為其中一員，既能夠避免潛在的威脅，又為自己開拓了新的市場，使自己始終立于穩定。

3 網絡信息服務業公司投資決策建議

(1)做好公司核心業務，加強核心技術研發。核心業務是企業的立身之本。發展好核心業務有利于公司爭奪更多的市場資源，使企業的核心業務通過技術創新變得更加具有競爭力，是網絡信息服務業公司的必要之舉。企業應當平衡投資活動與主營業務間的關系，做好公司核心業務，加強核心技術研發，為公司的投資活動提供堅實的后盾。

(2)堅持創新，提高企業科技水平和經營水平。創新是企業發展的源動力，對于時刻處于被高新科技變化最直接影響的網絡信息服務業來說，技術創新更是該行業公司發展必不可少的保障。盡管投資及并購等方式可以降低創新壓力，但也需要自身強大的研發實力作為支撐。因此公司需要不斷完善現有的業務，同時開發新的服務需求點；需要發展吸收科技人才，根據需求和發展方向提出培養方案，不斷補充更新員工的知識，提高公司內部開發、創造、探索的積極性。此外，公司內部的決策者、管理者也應當保持對新的經營思想和觀念的敏感度，不斷創新管理制度以提升公司內部管理水平。

(3)加強財務管理，科學評估投資項目。在項目投資中，財務部門需要充分發揮作用，全面的分析和評估各種風險因素，避開高風險并轉向風險及預期收益便于調控的項目，通過融合投資理念和財務管理目標，來發揮企業預防投資所伴隨的風險的能力。企業在做出投資決策前應認真考慮會計人員的投資分析結果，通過相關的數據及分析調整投資方案，使投資活動更加具有科學性。以科學的方法分析市場前景、投資效益、風險預估等，企業方能做出最優投資選擇，更好的應對可能出現的風險。

(4)建立完善的投資決策機制，加強企業內部控制。企業需對長期投資決策機制的基本框架進行補充，即建立企業代理者和委托者用于明確權利的規定條例和相互制約的系統。企業的內部控制缺失會影響到決策機制的客觀合理性，可能使決策者造成盲目投資。而代理者與委托者相互制約的關系可以使投資決策的最終實施多一層確認的保障，可以有效規避投資項目可能存在的隱患。企業在完善決策機制時需要聽取更多人的想法和建議，應用更科學的投資價值評估方法，結合實際狀況對投資項目進行評價。

(5)關注投資大環境和大方向，適時調整策略。對于國內市場，基礎設施建設及人才儲備和該地的市場潛力一般成反比，而對于國外市場，亞馬遜等巨頭都是企業潛在的競爭對手，同時其政策對于外來的投資審查也愈來愈強，是不容忽視的投資障礙。因此網絡信息服務業應關注投資大環境和大方向，正確分析投資方向各區域的優勢與風險以及在各區域發展的利弊，調整平衡策略，規避風險。

(6)溝通企業文化，避免投資方與受資方間產生“水土不服”。企業通過投資或并購重組企業后，應當溝通和優化兩個企業的流程，做到互相補充，相輔相成，才能提升企業的水準。因為這兩種投資方式都會不可避免的使雙方固定的員工思維和工作方式出現碰撞，極有可能導致員工心態出現波動，工作氛圍受到影響，最終導致工作效率低。企業還需要通過溝通交流，穩定員工心理和工作態度，保證員工工作的質量，使彼此得到良性發展。

(7)做好投資決策出現問題的預案，保持對受資方的關注。企業在進行投資決策時，應當同時制定投資出現失誤或受資方產生負面事件的預案。投資決策后要持續觀察和了解受資方更多的信息，一旦發現存在與之前得到的信息不符或隱瞞負面信息應考慮補救或及時止損。