樂樂趣母公司沖擊IPO，能否獲得資本青睞？

記者丨黃 璜

透過榮信教育的招股書，能一窺少兒出版發展路徑與未來的可能性。

近期，隨著創業板注冊制的落地，民營書業迎來了一波“招股書遞交熱”，7 月14 日，繼讀客、果麥之后，少兒圖書品牌“樂樂趣”的母公司榮信教育文化產業發展股份公司（以下簡稱“榮信教育”）也遞交了招股說明書。根據開卷數據顯示，榮信教育2019 年少兒圖書碼洋占有率在少兒類圖書策劃公司中排名第一位。作為資本市場上目前少有的少兒出版標的，榮信教育其實早于2015 年登陸新三板，如今嘗試沖擊創業板，無疑是謀求更大的資本助力。透過榮信教育的招股書，也能一窺少兒出版發展路徑與未來的可能性。

財務分析

資料顯示，榮信教育前身榮信有限由王藝樺和閆紅兵共同出資300 萬于2006 年成立，同年創立了定位于中高端少兒圖書市場的“樂樂趣”品牌，經過十余年發展，榮信教育旗下已經擁有樂樂趣文化、傲游貓、榮創榮瑩、榮信香港、榮信國際等5 家全資子公司，除此之外，榮信教育還通過榮信香港和榮信國際參股LuckyCat 和CDP，兩家公司榮信教育均持股25%，為榮信教育的全球版權引進和版權輸出業務提供支持。

股權結構方面，王藝樺和閆紅兵兩人為夫妻關系，分別直接持有公司33.87%的股權和6.08%的股權。在王藝樺和閆紅兵之外，榮信教育還有25 位股東，其中，樂樂趣投資為員工持股平臺，持有榮信教育8.23%股份，王藝樺和閆紅兵分別持有樂樂趣投資26.16%和20.00%的出資份額，孫肇志、蔡紅等榮信教育高管則出現在樂樂趣投資合伙人名單中。

最近三年，榮信教育分別實現營業收入32634.88萬元、35095.32 萬元和40249.10 萬元，保持了較為穩定的增長態勢。2018 年和2019 年榮信教育的凈利潤分別為3730.61 萬元和4415.66 萬元，合計8146.27 萬元，滿足了創業板上市標準之一：最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5000 萬元。毛利率方面，最近三年，榮信教育的綜合毛利率分別為35.34%、36.10%和38.78%。其中，少兒圖書策劃與發行業務作為榮信教育主要的利潤來源，毛利率整體穩定，最近三年略有提升，分別為35.59%、36.33%和39.09%

從產品層面來看，榮信教育的圖書策劃與發行業務主要涉及少兒科普百科、低幼啟蒙、卡通/漫畫/繪本、游戲益智等少兒出版細分品類，數據顯示，2019 年榮信教育少兒科普百科圖書的策劃發行營收達2.53 億元，占主營業務收入比例達63.75%，也是開卷數據中少兒類圖書公司中碼洋占有率排名第一位的。根據招股書披露，截至2019 年末，榮信教育已累計策劃以及發行圖書2700 余種，值得一提的是，榮信教育在招股書提到，隨著公司原創能力的不斷提升，自主版權圖書收入占比不斷提高，由2017 年的24.41%提升至2019 年的44.16%。

表1 榮信教育近三年主營業務產品收入 （單位：萬元）

少兒出版創新可能

區別于傳統圖書策劃企業，榮信教育主要著眼于互動性與參與性突出的少兒圖書產品，根據圖書內容的整體創意，匹配相應的立體、翻翻、洞洞、發聲、氣味、觸摸、手偶、多媒體等不同表現形式，并進行創意設計。

除此之外，在招股書中榮信教育提到，綜合分析少兒讀者的閱讀需求、成長階段以及理解能力，對圖書產品的整體內容進行創意，對相應的文字、美術、音樂以及表現形式進行總體設計，并在長期的策劃實踐下，歸納總結了“三點一線”的驗證標準，即以陪伴少兒健康成長為主線，目標閱讀年齡、主題與內容表達以及表現形式的相互匹配。榮信教育根據不同年齡段的生理和心理特征，將少兒讀者劃分為0-2 歲（嬰幼兒）、2-4 歲（幼兒）、4-6 歲（學前）、6-9 歲（低學齡）、9-14 歲（中高學齡）等年齡段，匹配不同的內容題材、文字圖案以及表現形式。激發孩子的閱讀興趣，滿足不同年齡段少兒的閱讀需求。值得關注的是，作為一家圖書公司，榮信教育直銷業務處于高速增長階段，其中一個關鍵因素則是企業客戶定制化開發銷售增長，榮信教育如此解釋這部分業務，“與行業知名企業合作，如美贊臣、肯德基、必勝客、長隆集團等，為其開發定制化少兒圖書產品，將符合其業務特點和品牌傳播需求的要素與少兒圖書的知識性、趣味性相結合，從而滿足其品牌傳播和消費者回饋的需求”。作為這部分描述的佐證，在2019 年榮信教育客戶前五的名單中，出現了必勝（上海）食品有限公司，其母公司為擁有肯德基、必勝客等餐飲品牌的百勝中國，于2017 年開始與榮信教育就兒童餐贈書項目開展業務合作。必勝根據其品牌推廣方案、兒童餐特點向榮信教育提出產品需求，榮信教育則依據其個性化需求策劃相應的少兒圖書產品，必勝通過采購訂單采購相關產品。2019 年，必勝為榮信教育貢獻收入超過2000 萬，榮信教育則在直銷業務上實現收入2445.94 萬元，較2018 年增長63.60%。

整體而言，榮信教育整體直銷收入達1.11 億，占比達27.68%，除了企業客戶定制以外，線上直銷也是重中之重，榮信教育表示，2019 年加大了對天貓、京東、微店等自營店鋪粉絲的維護投入，通過自媒體、網絡直播等方式定期與消費者互動和分享閱讀理念、育兒經驗、新品推介、活動資訊等，實現“產品開發——市場銷售——客戶反饋——提升改進”的閉環運作。從數據層面來看，榮信教育天貓渠道直銷收入達4000 萬，京東渠道直銷收入過千萬，除這兩家以外，榮信教育還開拓了唯品會、貝店、萬物、有贊等多種直銷渠道。

募集資金方面，本次發行榮信教育擬募資3.1 億用于少兒圖書開發及版權儲備項目和補充流動資金，其中，少兒圖書開發及版權儲備項目將投資6000 萬，預計策劃、創作并開發高品質原創圖書418 套，涉及傳統文化、科學、藝術等多個主題；預計采購優質版權390 種，并進行相應的策劃、發行工作?！?/p>

表3 榮信教育募集資金投資項目 （單位：萬元）