海正藥業：壓縮費用保增長

杜鵬

2020年上半年，海正藥業（600267.SH）業績實現了近年以來的高增長，扣非凈利潤增速高達27.5倍。

然而，這份靚麗業績主要依靠壓縮費用實現，沒有收入支撐的高增長難有持續性。從現有產品及研發管線來看，海正藥業面臨的競爭環境并不是那么樂觀，收入端能否發力存在較大不確定性。

壓縮費用

2020年上半年，海正藥業實現營業收入53.18億元，同比減少6.13%;歸屬于母公司所有者凈利潤2.41億元，同比增長357.31%;扣非凈利潤1.56億元，同比增長2750.79%;基本每股收益0.249元。

在收入下降的背景下，海正藥業凈利潤卻實現大幅增長，主要依賴壓縮費用實現。

2020年上半年，海正藥業費用中下降幅度最大的是銷售費用，從2019年上半年的14.41億元下降至11.51億元，同比降幅20.11%，減少金額2.9億元，對凈利潤增長貢獻巨大。

拆分來看，市場推廣業務費從10.31億元下降至7.7億元，銷售部門經費從1762萬元下降至980萬元，運輸保險費從2912萬元下降至零元。對這些費用下降，海正藥業2020年中報沒有給出任何的解釋。

藥企銷售費用構成名目較多，其中業務推廣費用尤其敏感，一直都是商業賄賂的高發區，這是醫藥企業的“灰色地帶”，監管層亦對此十分關注。

海正藥業大力壓縮銷售費用符合監管方向，但是否會影響到終端銷售值得關注。

與此同時，2020年上半年，海正藥業支付給職工以及為職工支付的現金也出現較大幅度下降，從上年同期的9.04億元下降至7.8億元，減少金額1.24億元，對凈利潤增長同樣貢獻巨大。根據年報，公司2018年年末時員工總數9871人，2019年年末時已經減少至8072人，足足減少了1799人。……