珍寶島轉型陣痛

杜鵬

珍寶島（603567.SH）是一家以中藥注射劑為主業的醫藥上市公司，目前總市值超過百億元。面對政策壓力，公司自2015年IPO以來主業持續承壓，轉型成為必然選擇。

近日，珍寶島宣布定增20.82億元投入創新藥等項目，創新藥毫無疑問是未來發展方向，但是公司所投創新藥項目仍處于臨床前期階段，短期之內恐怕難以貢獻業績。

主業承壓

珍寶島的產品包含凍干粉針劑、小容量注射劑、合劑、片劑、膠囊劑、顆粒劑、糖漿劑、口服溶液劑、煎膏劑、原料藥等10個劑型，涉及心腦血管類、感冒類、骨折及骨質疏松類、免疫力增強類、護肝類等多個類別，公司共擁有45個品種、63個藥品生產批準文號，主要產品包括注射用血塞通（凍干）、舒血寧注射液等產品。

2019年，珍寶島實現營業收入32.97億元，凈利潤為4.09億元，其中中藥制劑、生物制劑、化學制劑、藥品貿易、中藥材貿易貢獻的收入分別為16.62億元、2.43億元、1.34億元、3.04億元、6億元，毛利率分別為85.83%、94.31%、44.11%、17.03%、5.17%。中藥制劑構成上市公司最核心的收入和利潤來源，主要由產品注射用血塞通（凍干）、舒血寧注射液均屬于中藥注射劑。

珍寶島于2015年4月IPO登陸主板市場，募集資金15.24億元，當年公司實現收入20.73億元，凈利潤5.85億元。

前后對比可以發現，珍寶島上市五年之后，收入雖然有較大幅度增長，但是凈利潤卻出現下滑，2019年凈利潤相比2015年下降30.09%，主要原因是公司中藥注射劑業務出現明顯萎縮。

2015-2019年，珍寶島注射用血塞通（凍干）銷售量從8430萬支下降至6632萬支，舒血寧注射液銷售量從10043萬支下降至2866萬支，注射用骨肽銷售量從3763萬支下降至1533萬支。……