黃金走勢處于十字路口

臥龍

根據文件披露，股神巴菲特旗下伯克希爾于第二季度小試牛刀，買入市值超5億美金巴里克黃金（BarrickGold，NYSE：GOLD）股票。盡管5億美金占伯克希爾股票投資市值的比例非常低，但仍然有違巴菲特一直以來對黃金嗤之以鼻之看法。巴里克黃金由彼得·蒙克（PeterMunk）1983年創建，總部位于加拿大多倫多，全職雇員多達1萬7500人，乃全球最大黃金生產商（2017年被紐蒙特礦業超越，但2018年末收購藍鉤礦業后規模仍為全球最大）。伯克希爾買入巴里克黃金屬于趨勢性追隨操作，若是作為價值投資，應當于2015年底金價低迷期間買入，當時巴里克黃金股價在6美金至8美金之間波動，而今年二季度股價波動則介于18美金至28美金之間，成本高出兩倍以上。很明顯，黃金價格創歷史新高，而巴里克黃金2011年9月最高55.95美金的股價仍是目前的近2倍，顯然是弱勢表現。因此，伯克希爾此番買入巴里克黃金，主觀上乃“執平貨”心理，非股神應有水平。

巴里克黃金于金價持續大熊市之際，呈現爆炸性（3）浪3上升，至1996年2月結束，之后下跌至2000年10月為（3）浪4，2000年10月升至2011年9月55.95美金為楔形（3）浪5。黃金大牛市期間巴里克僅僅是楔形第5浪，已經表明該公司發展潛力有限。2011年9月金價自1920美金跌至2015年12月1045美金，跌幅45.5%，但同期巴里克黃金股價卻由55.95美金跌至2015年9月最低5.91美金，跌幅89.4%！股價波動幅度數倍于金價。

全球最大金礦股走勢嚴重落后于金價表現，正反映了市場對金價長期走勢的懷疑。當前市場對金價前景展望，看好者認為是大牛市，金價將飚升至3000美金甚至4000美金;但看空者則認為金價到此為止，后市有機會跌穿2015年低位。如此大相徑庭，確實讓人頭疼。

美國天橋資本（SkyBridgeCapital）聯席首席投資官崔洛伊·蓋耶斯基（TroyGayeski）認為當美元貶值時，環顧全球，無其他貨幣可以代替，因此黃金顯然是天然替代貨幣，若年底金價達到2100至2200美元不會感到驚訝。大規模貨幣貶值推動金價上升，尤其是在美國。天橋資本管理資產73億美金，2011年一度沽清黃金，但過去兩個月再度大量買入，目前黃金占投資組合的比例約3%。

瑞信分析師近期將黃金目標價調高至每盎司2500美金，并稱黃金正面臨“完美風暴”，此時正值金價出現回落之際。瑞信分析報告指出，“金價有很多上行空間，并將此次修正視為買入良機。我們認為，政策將保持寬松（尤其是財政政策），直至美國失業率降至極低水平，而今次會引發通脹……”。

新興市場教父麥樸斯（MarkMobius）7月份接受訪問時認為可以繼續買入黃金，而他正在買入，當時金價逼近1900美金，而現在則認為需要等待回檔再買入。表明麥樸斯不愿意再追高。近日再接受訪問，麥樸斯指“目前最安全投資包括股票及貴金屬，但金價出現回落之前不建議入市。”麥樸斯所指回落，通常是跌幅10%或以上。

相比于一些黃金發燒友，美國波浪大師柏徹特旗下艾略特波浪國際公司（ElliottWaveInternational）最新金價看法是2089美金為金價（B）浪高位，接下來，浪（C）將可能暴跌至1158美金之下——浪（A）低點。

若投資者對艾略特波浪理論無認識，或會覺得很荒唐及不解。我們先回顧金價歷史上之走勢。1878年前后至1933年羅斯福新政之間金價紋絲不動，羅斯福新政后金價出現上升，至1947年左右完成第（1）浪。1947年2月中國發生“黃金風潮”，2月1日金價飚升至每兩40.6萬法幣，美元兌法幣1：7700。2月8日金價收市突破每兩55萬法幣，2月10日更飚升至96萬法幣。上海人大肆搶購黃金美金引發全國仿效，是為黃金風潮。觀察世界黃金產量，在此期間金價上升，而黃金產量則大致呈下跌趨勢。

1947年之后金價下跌。第二次世界大戰之后，美國黃金儲備占當時世界儲備總量75%，于是拋出懷特計劃，建立起美元金本位制，美金一詞正是如此由來。在布雷頓森林體系中，美金與金價直接掛鉤，35美金兌換1盎司黃金。金價在1970年代之前大致上保持此水準，是為第（2）浪。

1960年代末，金價展開第（3）浪上升。1970年代初，布雷頓森林體系崩潰，金本位制玩完，金價持續上升。整個第（3）浪于1980年結束，1980年1月倫敦金每盎司最高850美金。1947年至1967年長達20年時間，黃金產量持續增長;而1960年代末至1980年代初，黃金產量再次回落。供求關系與價格變化，絕對符合現代經濟理論。1980年乃太陽黑子周期最高峰，出現黃金泡沫十分正常。

1980年初至1999年8月為第（4）浪，期間黃金產量再次呈現增長勢頭。1998年8月至2001年9月為第（5）浪。金價第（5）浪起點為252美金，（5）浪2低點254美金次低點再次出現在太陽黑子周期高峰——2001年中國股市亦出現重要高點。而2011年金價最高點，再一次出現在太陽黑子周期高峰。第（5）浪期間，世界黃金產量又一次出現萎縮。

當前關鍵在于，2011年9月金價高位究竟是整個第（5）浪結束，抑或僅僅是（5）浪1。按照柏徹特公司數浪方式，金價已經于2011年9月見頂，近期升破歷史最高位乃一個B浪而已。兩種不同意見，對于收市預測差別極大——前者要跌破1158美金，而后者則會升至3000美金甚至4000美金。

先看2018年8月低點以來走勢，若以推動浪方式劃分，則2018年8月低點至2020年3月9日為浪（1），其后下跌至3月16日為浪（2），3月16日至今為浪（3）且未結束。近期調整乃（3）浪4回落，之后仍有（3）浪5上升。

2011年1920美金以來，金價走勢形成一個碗口型態，量度升幅875美金，上方目標為2795美金。若此碗口型態成功，顯然金價為（5）浪3走勢，而2011年9月至2015年12月1045美金則是（5）浪2下跌。

黃金這輪升勢，主要理論支撐乃疫情下美聯儲無限QE保證。啟動印鈔機印銀紙，貨幣供應大幅增加，但黃金供應量雖然亦每年有增加但增幅不及法幣，金價長期后市究竟如何？一直以來，筆者認為1920美金至1045美金下跌為浪A，之后進入浪B反彈，投資者可參閱之前文章（2019年7月20日《黃金反彈或近尾聲》、12月7日《黃金價格處于長期熊市反彈期》），筆者暫時維持觀望態度，期待市場走勢能給出清晰信號。不過，若黃金價格長期看好，則嚴重落后的白金價格則更具投資潛力，至少給女朋友買項鏈都要買白金鏈啦。以往白金比黃金貴，如今卻反過來，三十年河西，三十年河東矣！