動態30調整：調入順豐控股和廣州酒家

本期股市動態30指數收于1025點，較上期上漲2.04%，同期上證指數上漲1.42%，創業板指數上漲2.41%。成分股中，航發動力、上海環境和中國電影等個股漲幅靠前。國電南瑞、七匹狼和中國外運漲幅靠后。

一季度國內疫情影響已經過去，本期我們對動態30進行調整，調出燕京啤酒（000729）和電廣傳媒（000917），調入順豐控股（002352）和廣州酒家（603043），其中，順豐控股替換燕京啤酒，廣州酒家替換電廣傳媒。

個股點評：

廣州酒家（603043）：調入該股的理由：一是廣州酒家過往經營數據優異。公司營收從2011年-2018年收入年復合增速11.7%，同期凈利潤年復合增速14.6%，扣非后凈利潤年復合增速為14%，2019年雖然利潤基本持平，但營收端還加速增長，說明生意越來越好。毛利率方面，餐飲業務維持在60%附近，食品制造業務維持在50%附近，凈利率常年基本維持在12%-16%，可以說盈利能力很強勁。

公司盈利質量也很高，應收賬款周轉率逐年抬升;資產負債率常年保持在20%多，負債少;每年經營現金流量金額均超過凈利潤，貨幣資金超10億，現金流充沛;更難得的是，公司分紅率常年維持在30%以上。ROE連續8年保持20%以上水平。

二是月餅業務新產能投放將拔高收入。公司月餅主要定位于大眾消費，價格主要在150-250元之間，較美心和元朗等品牌低，加上公司本身又是老字號品牌，因此需求每年都在穩定增長。2016年-2019年月餅系列產品營收分別為8億元、8.98億元、10.38億元和11.9億元，增速都在10%左右。

2016年公司食品制造業務產能利用率均超過了100%，產能水平一直以來制約著公司月餅銷量。去年公司募投三大項目陸續投放，預計到2021年將為公司貢獻新增產能3.63萬噸，相當于現有產能的140%。從2019年開始，三個基地項目已經陸續投產，今年在逐步貢獻增量，產能投放將確保公司未來2-3年的成長。

三是速凍食品受益疫情，迎快速增長階段。公司近年來加大對速凍食品的推廣。效果還比較顯著，2016年-2019年該業務營收呈逐年遞增之勢。這輪疫情讓速凍食品銷量暴漲，廣州酒家1月25日-2月19日不到一個月時間，速凍食品總出貨量高達42萬箱，面包蛋糕產品出貨量達到50萬袋，基本可以判斷，速凍食品業務一季度是爆發式增長。

四是利口福品牌的門店擴張。主品牌廣州酒家擴張趨穩，是該業務的穩定器，而利口福餅屋未來受益門店擴張，收入將大幅增長，是該業務的催化劑。

順豐控股（002352）：調入該股的理由：一是短期受益疫情，收割市場份額。受疫情影響，今年一季度整個快遞行業業務量僅增長3.2%。但順豐卻實現逆勢暴漲，業務量同比暴增77.1%至17.2億件，市場份額提升至13.7%。而“三通一達”等快遞公司數據全面大幅下滑。

二是油價下行疊加公路免費，全年成本將大幅下行。通行費在陸運成本中占比為25%左右，保守按日均量1500萬單計算，高速公路免費單月可為順豐帶來1.7億元的成本減免。此外，快遞企業中，燃油是僅次于高速通行費的第二大成本項，占比在20%-25%。油價大跌20%，可增厚通達系快遞公司凈利潤約10%，由于順豐控股有航空運輸，而空中燃油成本占比更高，達到33%，所以相比通達系，油價下跌20%，將增厚順豐15%左右的利潤。

三是長線邏輯持續強化。從行業角度看，國內快遞行業進入平穩增長階段，但龐大的基數效應及龍頭集中度提升還能帶來較大的成長空間;從公司角度看，在運營模式、物流網絡及客戶粘性等方面核心競爭優勢明顯，更重要的是，近年新培育的快運和冷鏈等新業務已逐步上軌，快運規模已經超過80億元，冷鏈為42億元，兩個新業務盈利只是遲早的事。

再遠一點看，公司建設多年的鄂州貨運機場將于2021年投入運營，成本有進一步降低預期。若裝載率提升10%，貨機運輸成本將下降18%，整體運輸成本將下降6%。別小看這6%，按順豐目前千億水平的營收和18%左右的毛利率來算，可帶來數十億的營業利潤增量。鄂州機場投營對公司長期競爭力有至關重要的作用。

歐菲光（002456）：公司近期同時披露了2019年年報和2020年一季報。從年報來看，公司基本面已經有好轉跡象。全年實現收入519億元，同比增長20.75%，實現歸母凈利潤5.1億元，同比扭虧為盈，市場一直擔憂的流動性風險緩解，資產負債率環比下降4.9%至72.93%，貨幣資金近37億元，環比提高31%，存貨周轉天數和應收賬款周轉天數分別下降17天和3天，說明運營效率也在提高。

分業務看，公司去年對業務結構進行調整，重新聚焦光學領域。受益智能手機多攝像頭及像素提升等產業新趨勢，期內攝像頭業務實現快速增長，累計實現出貨量6.6億顆，同比增長20%，其中高端單攝產品和三攝產品的出貨量占比不斷提升。攝像頭模組業務繼續保持行業第一位置，營收高達306億元，同比增長25.3%。指紋識別業務實現出貨量2.55億顆，同比增長21.89%，而收入則為69.52億元，同比增長41.33%，毛利率同比提升3.78%至16.69%，可以判斷價格更高的高端產品占比在提升。根據權威機構預測，到2024年全球屏下指紋手機出貨量將達到11.8億臺，年復合增速42.5%，公司目前已經是國產手機屏下指紋識別模組主力供應商，將顯著受益行業增長。

另外，公司3DSensing模組營收40.67億元，智能手機產品營收4.69，億元，表現尚可，這兩塊是未來收入增長亮點，但目前毛利率較低，盈利能力有限。

受疫情影響，2020年一季度公司實現營收同比小幅下降8.3%至9.76億元，但降本增效效果明顯，凈利潤達到1.4億元，同比扭虧為盈。應收賬款從年初百億元下降至73億元，貨幣資金達到47億元，兩項數據均為最近三年最佳水平，資產負債率降低至72%。略微遺憾的是，存貨由年初72億元攀升至77.8億元，可能是備貨旺季所致。

公司業績表現較佳，但股價最近卻沒有什么表現，市場現在更在意的是，未來海外疫情是否會對二三季度業績造成影響。目前還不到介入的時候。

中青旅（600138）：公司2019年實現營收同比增長15%至140.5億元，扣非后凈利潤同比下降12.4%至4.32億元，表現不盡人意。而一季度受疫情肆虐影響，公司營收同比暴跌52%至12億元，扣非后凈利潤虧損2.06億元。

分業務看，2019年公司各大業務收入均實現正增長，其中景區業務營收同比增長4.25%至17.57億元，但兩大景區表現可圈可點：烏鎮景區的營收同比增長14%至21.8億元，凈利潤同比增長9.97%至8.07億元，在去年高基數背景下兩個數據雙雙實現正增長，主要原因還是客單價的提升，全年接待客流量918.26萬人次，同比基本持平，客單價237.3元，同比增長14%。與之相反，另一大景區古北水鎮數據全面下滑，期內實現收入9.5億元，同比小幅下降4.79%，凈利潤1.46億元，同比下降52%，主要原因是投資性房地產收益減少及運營成本費用上升所致，全年接待客流量239萬人次，同比下降6.68%。

其他業務方面，旅游產品營收同比增長20.7%至47.18億元，毛利率小幅提升0.7個百分點至8.17%，酒店業務營收同比增長10.6%至5.44億元，科技業務營收同比增長15.82%至38.49億元。

公司目前市值跌剩下70億出頭，估值已經接近歷史底部，嚴重低估。國內疫情已基本掐斷，未來估值有修復預期。只是時間上看，政府規定，國內景區目前客流量不得大于最大承載量的30%，業務恢復仍待時日。

股市動態30指數成分股本期表現