關于對國企改革戰略投資者選擇性引入的思考

劉珈希

摘要：國企混合所有制改革的目的在于完善企業治理體系，增強競爭力與活力，在國企混合所有制改革過程中，如何混改的具體路線至關重要，而其中最為關鍵的環節就是對戰略投資者的選擇。本文將簡述選擇戰略投資者的具體步驟，以及對戰略投資者選擇的過程中可能出現的問題進行分析，并給出合理的選擇建議。

關鍵詞：國企混改;戰略投資者;選擇建議;實施過程

在過去的一段時期，以產權制度改革為中心的國有企業改革已全面啟動，市場上各類非國有資本都已廣泛參與其中，推動了國企混改進程，也有效地促進了社會進步以及國民經濟的發展。另一方面，目前很多國有企業的改革并沒有過多地考慮戰略投資者的選擇，只是為了改革而改革，沒有做到效益的最大化，甚至因為沒有選擇到優良的戰略投資者而出現國有資產流失、擾亂市場競爭秩序、滋生貪污腐敗等現象。因而，戰略投資者的選擇性引入成為國企混改是否能成功的重中之重。

一、戰略投資者選擇的原則與步驟

選擇戰略投資者，從原則上來講就是要選擇具有資金、技術、管理、市場、人才優勢，能夠促進產業結構升級，增強企業核心競爭力和創新能力，拓展企業產品市場占有率，致力于長期投資合作，謀求獲得長期利益回報和企業可持續發展的境內外大企業、大集團。具體來講，對于戰略投資者的選擇有以下兩個步驟，步驟一，根據改革目標確定戰略投資者。企業要結合自身需求，根據行業的相同與否，從同行業互補性、非相關類型、競爭性，不同行業互補性等，進行戰略投資者的選擇。步驟二，根據指標對戰略投資者進行評價與篩選。確定好目標以及類型之后，通過盡職調查、審計評估等一系列方式對多個戰略投資者進行比選，最終將最合適的戰略投資者確定下來[1]。

二、戰略投資者的選擇建議

國企混合所有制改革的最終目標是最大限度地推動國家經濟以及持續穩定的社會發展，這一過程需要通過多元化的投資主體來實行，因此對戰略投資者的篩選需要遵循以下幾個原則。

（一）遵守“最合適”標準

根據制度經濟學，應賦予那些能夠最有效地使用這些權利的人權力，而財產權利的使用者可以優化生產要素的分配，并有效地利用和維護資源。企業引進的戰略投資者，必須具有幫助企業解決現實存在的問題以及困難的能力，并且可以為企業生產經營提供更多的資源。所以，在國有企業重組中，不能簡單地根據資產的受讓價格就選擇戰略投資者，更應著眼于其社會信用、技術、產業發展、管理能力、資金、企業文化、市場以及吸納就業等各個方面對戰略投資者進行選擇[2]。

（二）對民營資本引入給予重視，對國有資本亦不排斤

現階段，由于國有企業的效率普遍較低，國有企業混合所有制改革更加重視民營資本的引入，但是，改革浪潮中，“國企+國企”的改革模式也不應該被排斥。首先，國有經濟產權制度已進一步明確。根據最近國有企業的改革和探索做法，為國有資產的投資者提供了明確的國有企業所有權，它們不能簡單地理解為資本的人格化，而是更加強化了資本監督以及問責機制，以此來將“缺乏投資者”以及“產權缺失”的問題合理解決。個人問責制，是由組織或者個人進行負責，資本中所有的監管職責都由組織負責，而在組織中，又是由個人負責，所以不能單純地認為國有資本不能將產權清晰做到而將國企從戰略投資者中排除[3]。其次，國企改革的目標，國有資本同樣是可以實現的。不管是民營經濟還是國有資本，在企業改制之后，重點在于誰能夠有效地行使企業所有權，持續提升經營能力，改善公司治理結構。最后，民營經濟仍需要進一步發展壯大。改革開放以來，中國的民營經濟雖然已經獲得了很大的進步，然而與國有資本相比還是有所欠缺，因為國有資本無論是在技術水平上還是在規模上，都占有一定的優勢，國有資本的龐大，民營資本還不足以將其置換掉。還有許多領域上，有些國有資本本身具有的機制就很好，而且實力也相對較強，這樣的國有資本參與國企改制，在一定程度上會民營經濟起到更大的作用。所以，不管是“國企十民企”還是“國企+國企”的模式，更多的是應該關注戰略投資者的合適性而不是違背改革形勢的需要將關注點放在企業的法人屬性上。

（三）確定戰略投資者的合理選擇標準

首先，主營業務是否良好，以及在該行業是否有良好的信用評價。企業要通過核心業務的競爭力、可持續發展能力、盈利能力以及市場競爭能力等來進行研判，其中主要包括生產技術、企業管理水平、市場占有水平、利潤結構以及行業地位等一系列情況[4]。

其次，是否具有良好的基本財務狀況，以及是否具有雄厚的實力。要通過分析財務指標是否具有企業后續發展資金能力以及提供托底國企改制基本成本的能力進行測度，其中包括速動比率、凈資產收益率、資產負債率以及資金周轉率等方面，尤其對現金流量情況、盈利能力以及負債情況著重考察，并且對其融資能力以及與銀行之間的關系開展深入的調查[5]。

第三，要對市場上的商業信譽以及管理團隊的履歷要進行詳盡的了解，并且對公司治理結構進行考察，除此之外，對管理層薪酬以及資產報酬率二者之間的關系進行關注，通過這些方面對職業道德風險大小進行判斷，并確定管理層的管理理念以及能力。

最后，企業所缺少的資源是否有能力提供，并且對企業面臨的問題及困難是否有能力解決，這就需要根據不同公司的具體情況，分析調查投資者在各個方面的綜合利益了。另外，戰略投資者未公開或者潛在的重大突發事件或訴訟糾紛，這對企業未來經營活動有極大影響的事項，務必要了解清楚。

三、結束語

綜上所述，在國有企業混改中的一項全面而系統的任務就是選擇戰略投資者。其基礎就是將混改目標明確，然后綜合考察戰略投資者社會信用、技術、產業發展、管理能力、資金、企業文化、市場以及吸納就業等各個方面指標，然而，這并不是絕對的，企業還需考察多個戰略投資者，經過詳細比對從而確定出最合適最具有資格的戰略投資者。

參考文獻：

[1]李姣姣，楊子墨.國企混改背景下引入戰略投資者還是財務投資者的思考[J].商業會計，2018，641（17）：34-35.

[2]李晗鈺.從聯通混改看國企改革引入戰略投資者的問題[J].納稅，2018，No.182（02）：223.

[3]劉竟輝.對國企混改落地的探究[J].財訊，2017.

[4]張靜.新常態下國企混改與投資者權益保護分析[J].現代經濟信息，2017（10）：50+52.