健康元利潤增長有術(shù)

杜鵬

上半年，健康元（600380.SH）交出了一份疫情期間表現(xiàn)靚麗的成績單，凈利潤實現(xiàn)20%以上增長。

然而仔細拆分來看，健康元凈利潤增長主要依賴壓縮費用、出售資產(chǎn)、激進的會計政策，含金量并不高，而且背后的動機也并不單純，或許是為了配合再融資計劃。

降費增利

上半年，健康元實現(xiàn)收入64.76億元，同比增長3.04%;凈利潤6.76 億元，同比增長23.78%;扣非凈利潤5.92 億元，同比增長17.25%。

健康元主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品及保健品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，2020年上半年，公司各大業(yè)務(wù)板塊大多表現(xiàn)不佳。

其中，公司化學(xué)制劑收入同比下降12.57%至28.78億元，化學(xué)原料藥及中間體收入僅同比增長8.74%至19.45億元，中藥制劑收入同比下降7.97%至6.62億元，保健品收入同比下降18.45%至7196萬元。對此，健康元2020年中報解釋稱，主要是因為疫情原因。

健康元業(yè)務(wù)板塊中唯一的亮點是診斷試劑及設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比增長143.35%至8.89億元，毛利率同比增加14.65個百分點。對此，天風(fēng)證券研究報告稱，主要因新冠抗體檢測試劑銷售大幅增加。

很顯然，如果沒有診斷試劑板塊支撐，健康元2020年上半年收入大概率出現(xiàn)下滑。在收入端欠佳的情況下，公司凈利潤卻實現(xiàn)兩位數(shù)以上增長，主要原因是銷售費用大幅下降。

上半年，健康元銷售費用同比下降20.75%至18.03億元，銷售費用率從36.21%下降至27.85%，足足下降了8.36個百分點。具體來看，公司銷售費用下降幅度最大的是市場宣傳及推廣費，從20.67億元下降至15.54億元，對期間凈利潤增長貢獻巨大。

藥企銷售費用構(gòu)成名目較多，其中業(yè)務(wù)推廣費用一直都是商業(yè)賄賂的高發(fā)區(qū)，監(jiān)管層亦對此十分關(guān)注。……