航空股已現柳暗花明？

趙金紅　孫軍

2020年半年報相繼公布，上市航空公司的營業收入下降50%左右，南方航空（600029.SH）、東方航空（600115.SH）、中國國航（601111.SH）三大航空公司出現大幅虧損，分別虧損82億元、85億元、94億元。虧損的主要原因是由于突如其來的新冠疫情，使航空的客運需求萎縮近一半。同時航空業中人工成本、維修折舊成本、管理費用和財務費用等剛性支出下降很少，還有一個因素是上半年人民幣對美元貶值約1.5%，對于有較多美元負債的航空公司來說，匯總損益出現不小負值，例如南方航空匯總損益為-11億元，匯總損益對航空公司的業績影響也較大。三大航空有息負債近2000億元人民幣，其中有大量以美元為計價貨幣的債務。

從半年報可以看出：航空公司第二季度的經營要好于第一季度;國內業務好于國際和地區業務;以國內業務為主的民營航空公司的經營狀況好于國有大航空公司。

航空作為周期性行業，行業基本面在2006年、2008年、2014年分別進入低谷，股價不斷創出新低，隨后行業進入景氣區間，股價也有5倍以上的漲幅。現在的航空業處于什么階段，是否已經從谷底走出來出現反轉，還是短暫的反彈？

仍有增長空間

航空運輸業的特點分別是，強周期，隨石油價格與經濟景氣的波動，航空運輸業會出現景氣變化，各航空公司的業績大幅變動;重資產高負債，航空業要不斷購入新機型，淘汰舊飛機，資本投入大，每年提取大量的折舊。重資產的行業要快速發展，會大量舉債;產品和服務沒有差異化，對客戶沒有黏性，客戶通常對價格敏感。……