翰宇藥業股權激勵案例分析研究

魏群

摘 要：企業資本結構與員工發展息息相關，在經濟發展中，股權激勵對于當代企業發展、經營擴張有著重要的意義。在如今，越來越多的企業采用了股權激勵，以刺激企業資本結構改革，提高員工對其薪資滿意度，激活企業發展動力，使企業重新恢復生機，改良經營狀況。本文對翰宇藥業的股權激勵模式進行分析研究，并對股權激勵之后進行業績評價，從而提出對策建議，以促進企業經營業績更進一步提高。

關鍵詞：股權激勵;業績評價;防范;翰宇藥業

中圖分類號：D9 文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.30.063

0 引言

股權激勵屬于當代企業體質機制改革中一個新興的重要的改革方式。對于企業和企業員工來說，是一種互惠共贏的模式，有效的緩沖了公司與員工之間的矛盾，使雙方共同協作，促進企業長久而良好的經營發展。對于我國公司來說，我國的股權激勵最早起源于300年前的晉商票號的身股激勵，東家分給店員和掌柜身股，使他們獲得一定的紅利，以刺激他們好好經營店鋪。翰宇藥業為了刺激自身企業改革發展，采用了股權激勵方式留住企業優秀人員，以促進企業經營發展。股權激勵是用來激勵企業優秀員工的一種方案。被激勵的人員滿足條件后，可以成為公司股東，享受股東分紅等福利。在當代，有許多企業進行股權激勵，使員工獲得應有的利益，調動員工積極性，促進企業發展。

1 案例分析

1.1 翰宇藥業企業簡介

翰宇藥業成立于2003年。屬于醫藥類企業，主營業務是生產銷售多肽類藥物。翰宇藥業發展多年，獲得了國家技術發明獎二等獎、福布斯中國潛力企業、中國專利優秀獎、國家知識產權優勢企業等榮譽稱號。翰宇藥業注重將產品與互聯網相結合，充分利用互聯網發展的趨勢，采用了內涵與外延并重發展方式，使企業經營多元化、高效化。翰宇藥業為了促進自身企業改革發展，分配股權給優秀員工，激勵員工能夠增強員工對工作的積極性，使經營管理者更能制定符合企業自身情況的長遠的戰略，避免員工謀取短期利益，不考慮企業長久發展前景。

1.2 實施股權激勵的動因

1.2.1 有效吸引留住人才

對于當今世界中，除了物質資源上，人力資源和成本越來越受到各國國家企業所關注，人力資本對于企業經營發展十分重要，由于當下醫藥行業競爭激烈，人才對醫藥研發行業來說尤為重要。翰宇藥業認為若是繼續尋找優秀的職業經理和管理人才，以及招聘優秀的醫藥研發人才，對于企業來說支出成本會加重，不如進行股權激勵，避免了支付過度資金。由于股權激勵是將期權給予管理人員，對于企業來說也是有一定好處，期權的增加，使企業資本資金也會有一定的上升。

1.2.2 提升企業經營實力

翰宇藥業屬于比較年輕的醫藥行業，以研發和出售多肽相關藥品為主要業務，但是產品相對來說比較少，經營狀況相對來說不太理想，影響了企業在醫藥行業的競爭力。如今的企業在激烈的市場競爭環境下，要想能夠很好的生存，提高競爭力，除了有過硬的產品，還需要管理層能夠制定符合企業自身發展的戰略方針。進行股權激勵使管理層獲得利益和股權，使其能夠更加努力經營企業，調動積極性，管理水平隨之增加，促進企業提升經營實力和競爭能力。

1.2.3 維護股東利益

從財務管理角度來說，股東利益最大化對于企業來說是最重要的，企業要注重企業經營利潤的同時，也要維持股東的利益，協調好二者之間的關系。翰宇藥業經營利潤、所有者權益等項目指標近些年處于下滑狀態，股價下降，對股東利益造成負面影響。這些負面因素影響企業長遠發展，不利于市場擴張和吸引投資者對其投資。進行股權激勵調動人員積極性，使企業重新獲得生機，從而保證股東權益，方便企業進一步擴大資本融資。

1.3 公司股權激勵方案

翰宇藥業司在2017年的第一次臨時股東大會審議發布了《第一期限制性股票激勵計劃實施考核管理辦法》的公告，進行股權激勵，發布了第一期限制性股票激勵計劃。（1）考核的對象。激勵對象共計66人，其中有公司的董事、副總裁、企業其他管理人員和研發技術人員。（2）激勵的形式。限制性股票。（3）激勵計劃股票來源。來源為公司向激勵對象定向發行的翰宇藥業A股普通股。

1.3.1 激勵對象的人員及分配情況

翰宇藥業本次主要激勵對象分為總裁、副總裁、財務總監、其他管理人員和核心技術（業務）人員以及其他員工，共計66人。獲授的限制性股票數量總共2100萬股，其中對于獲授總量占授予總數的比例來說，主要集中在總裁董事、副總裁以及財務總監部分，總裁1人，占比為8.57%，獲得股數為180萬，副總裁和財務總監共7人，占比為2.86%，共獲得股數120萬股，其他管理人員、核心技術人員共58人，獲授總量占授予總數的比例為58.33%，每人平均為1%。

1.3.2 業績考核標準要求

翰宇藥業激勵計劃的考核是從2017年起到2020年結束，在每個年度都會進行業績考核評價，確定股票解售數量和比例。在限制性股票第一個解除限售期，要求企業2017年的業績考核指標顯示公司營業收入不低于12億元;在限制性股票第二個解除限售期，要求企業2018年業績考核指標顯示公司營業收入不低于15億元;在限制性股票第三個解除限售期，要求企業2019年公司營業收入不低于19億元;在限制性股票第四個解除限售期，要求2020年公司營業收入不低于24億元。

對于個人層面來說，公司采用考核等級評價的方式進行考核，將績效劃分成三類系數，分級進行考評。各考核等級對應的考核系數和可解除限售比例，翰宇藥業將考核等級分為A、B和C等級，要求A等級考核系數≥1，B等級為0.8≤系數<1，C等級考核系數<0.8。達到A等級解除限售比例為100%，B等級解除限售比例為80%，C等級解除限售比例為60%。

被激勵對象只有在上一年度達到公司業績考核目標及個人績效考核滿足條件的前提下，才可解除限售，具體解除限售比例依據激勵對象個人績效考核結果確定。

2 翰宇藥業股權激勵的績效分析

2.1 翰宇藥業的EVA分析

EVA名為經濟利潤，是用于衡量企業經營業績狀況，反映企業總體運營的一種財務評價方法。一般是用稅后營業凈利潤減去資本總額與加權平均資本成本的乘積，扣除后的剩余收入。

為了更好的對翰宇藥業股權激勵績效進行分析，本文選取了翰宇藥業自上市起2012-2019年的EVA值進行計算，制作成圖表更直觀的反映激勵之前與激勵之后EVA值的變化趨勢，便于后續分析。

通過翰宇藥業2012-2019年EVA變化趨勢圖可知，從2017年的股權激勵之前，在2012-2015年間，翰宇藥業的EVA值呈現平穩上升的趨勢。2015-2017年，公司的EVA值呈略微下降趨勢，從2012-2017年期間，翰宇藥業的經濟增加值總體呈上升趨勢。企業在這期間經營狀況良好穩定。

而2017年進行股權激勵后，企業經營績效收到的效果并購十分理想，從折線圖可以看出，2017-2019年間，翰宇藥業的EVA值呈急劇下降的趨勢，下滑十分嚴重。說明股權激勵并未對公司起到積極作用，由于翰宇藥業的主營業務受市場影響比較強，所以企業的經營狀況隨市場變化而變化，而2017年之后，醫藥行業市場環境受政治因素、外部貿易因素等影響，導致翰宇藥業的生產的多肽藥物海外市場受到嚴重影響，而進行的股權激勵也未曾帶來積極影響，企業的經營績效下滑嚴重。

2.2 與同行業績效比較

翰宇藥業本著想要提高企業經營業績，增強市場競爭力為出發點進行股權激勵。翰宇藥業屬于醫藥行業中研發加工多肽類的企業，本文選取了同行業中同樣生產多肽類藥物的企業：信立泰和華東集團。這兩家企業都屬于醫藥行業中業績比較好，發展前景良好的公司，并且都有加工制造多肽藥的業務。本文通過凈資產收益率、銷售凈利率和每股收益來對3家企業進行比較分析研究。

2.2.1 凈資產收益率比較

表1列示了翰宇藥業、信立泰和華東醫藥2015-2019年五年間的凈資產收益率。

通過對翰宇藥業、信立泰和華東醫藥2015-2019年五年間的凈資產收益率進行計算研究。翰宇藥業的2015-2019年凈資產收益率平均為-4.32%，而信立泰和華東醫藥凈資產收益率平均為22.11%和24.73%，翰宇藥業凈資產收益率要低于信立泰和華東醫藥，在這5年間翰宇藥業的凈資產收益率由2015年11.58%下降為2019年的-39.71%，總體呈下滑趨勢，在2015-2017年間凈資產收益率比較平穩，穩定在8.1%和8.49%上，但自2017年也就是股權激勵以后凈資產收益率急速下滑。而另外兩家企業則總體比較穩定，翰宇藥業經歷了股權激勵經營情況沒有好轉反而下降，說明股權激勵對翰宇藥業盈利能力方面未曾起到激勵的作用。

2.2.2 銷售凈利率比較

表2列示了翰宇藥業、信立泰和華東醫藥2015-2019年五年間的銷售凈利率。

通過計算翰宇藥業、信立泰和華東醫藥2015-2019年五年間的銷售凈利率。在2015-2017年間翰宇藥業與信立泰兩家企業的銷售凈利率幾乎一致，均維持在33%左右，差別不大，走勢也比較穩定，而華東醫藥的銷售凈利率2015-2017年間平均為6%，翰宇藥業和信立泰銷售凈利潤二者均高于華東醫藥，而在2017-2019年期間，翰宇藥業的銷售凈利率與凈資產收益率一樣，急速下降，自2018年起翰宇藥業銷售凈利率為-26.95%，2019年都已經下降至-144.06%，明顯低于信立泰和華東醫藥，而另外兩家企業在這一期間利率走勢仍舊比較穩定。通過對比分析，說明股權激勵并沒有使翰宇藥業的銷售水平提升，盈利能力并未增強，反而起到了消極作用。

2.2.3 基本每股收益比較

表3列示了翰宇藥業、信立泰和華東醫藥2015-2019年五年間的基本每股收益。

通過技算研究了翰宇藥業、信立泰和華東醫藥2015-2019年五年間的基本每股收益。在2015-2019年間翰宇藥業的基本每股收益平均為-0.06，信立泰平均為1.2，華東醫藥平均為2.1。翰宇藥業基本每股收益明顯低于華東醫藥和信立泰，在2017年之前趨勢十分平穩，均維持在0.35左右，說明盈利能力和經營情況穩定而平穩，而經歷了2017年的股權激勵之后，打破了平穩狀況，出現了下滑趨勢，在2018年出現負值為-0.37，在2019年更是下降至-0.96，下降速度急劇加快，說明了經過股權激勵之后，經營情況開始惡化，影響了企業盈利。

綜合翰宇藥業、信立泰和華東醫藥3家企業2015-2019年的凈資產收益率、銷售凈利率和基本每股收益的指標分析，能夠發現，從2017年年初翰宇藥業進行股權激勵方案計劃起，在2017-2019年間股權激勵計劃并未使翰宇藥業的市場績效和盈利能力提高，反而起到了消極作用，企業業績大幅下滑，經營狀況惡化，股價嚴重下跌。

3 翰宇藥業股權激勵存在的問題

3.1 激勵方案并不適合公司

翰宇藥業實施此次股權激勵并未對企業業績產生積極影響，由于醫藥行業自2017年起經營狀況受市場影響，尤其是2018年和2019年，受外部環境影響下，總體市場環境比較差，所以企業本身經營情況不算太好，激勵方案制定不善，更加加劇不良經營情況。翰宇藥業將股權激勵重點分配給了企業的高層經營管理者，分給技術研發人員的股權比較少，而翰宇藥業本身的研發能力并不太好，所以股權分布不均，加重了研發弊端，進而使企業經營情況開始惡化。

3.2 企業管理層治理結構不健全

翰宇藥業股權激勵計劃中總體行權價格偏低，并且管理層治理結構不十分健全，各項職能混在一起，使得公司內部監管能力比較差，公司內部控制能力不足。高層管理者股權過多，權力過于集中化，可能會引起其他高層管理人員的不滿，從而對工作產生消極念頭，進而影響企業內部管理。

3.3 業績考核過于簡單化

翰宇藥業的股權激勵方案主要針對業績指標，被激勵的對象滿足業績綜合評價指數即為達標，然而這類業績評價的股權激勵模式過于單一化，總體考核標準過于簡單化，這種股權激勵方案的設定，并不能完全滿足企業所期待達到的效果，甚至容易使員工產生短視行為，更加違背企業股權激勵的本意，影響企業長遠發展。企業的業績考核標準應當隨具體市場情況進行靈活變動，而翰宇藥業考核標準過于單一化，使得股權改革缺乏一定的活力，對個人來說也是缺乏一定的約束力。

4 翰宇藥業股權激勵的建議

4.1 制定符合自身情況的股權激勵方案

翰宇藥業應該設定符合自身情況的股權激勵方案，將新激勵的股權進行合理分配給高層管理人員和醫藥部門科研人員，使得雙方都能夠獲益，調動雙方積極性，積極適應醫藥行業市場需求，并加強人才引進計劃，提高其薪酬，調動其研發創造能動性，進而增強企業研發實力，促進企業發展。

4.2 加強企業內部監督

企業內部控制能力和監督能力對于企業來說十分重要，公司的經營狀況與管理層治理能力息息相關，翰宇藥業經營狀況下滑有相當一部分原因在于公司內部管理方面。企業應當完善治理層結構，將內部職能進行合理細化，權力進行合理分散，但也需要避免出現權力過于分散的情況，合理分配公司股權，使員工把企業當成自己的一部分，提高員工主人翁意識，從而調動企業各類員工積極性，還要加強公司內部監管能力和內部控制水平，加強企業內部管理水平。

4.3 使業績考核標準多樣化

翰宇藥業的之前的股權激勵方案業績考核標準過于單一，應當對原有業績考核標準進行細化和分類，采用多元化的股權激勵模式，使總體經經營績效水平不再成為唯一業績考核標準，避免被激勵對象產生短視行為，只顧企業短期利益，而不顧企業長遠的發展，根據分配人員的特性制定具體計劃，使員工的利益與公司利益緊密相連，從而使被激勵的人員能更加努力的提升自身業績水平，帶動公司整體業績不斷上升。

5 結語

股權激勵在委托代理中為了調和委托人和代理人，即經營管理人員與股東之間的一種方式，使雙方利益都能達到其預期狀態。股權激勵在當代企業發展中越來越重要，要合理制定符合自身情況的股權激勵計劃，本文通過對翰宇藥業的股權激勵方案進行分析，發現其存在的不足之處，提出改革意見，為以后實施的股權激勵總結了經驗教訓，激勵企業不斷發展進步。

參考文獻

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