翰宇藥業(yè)股權(quán)激勵案例分析研究

魏群

摘 要：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與員工發(fā)展息息相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，股權(quán)激勵對于當(dāng)代企業(yè)發(fā)展、經(jīng)營擴張有著重要的意義。在如今，越來越多的企業(yè)采用了股權(quán)激勵，以刺激企業(yè)資本結(jié)構(gòu)改革，提高員工對其薪資滿意度，激活企業(yè)發(fā)展動力，使企業(yè)重新恢復(fù)生機，改良經(jīng)營狀況。本文對翰宇藥業(yè)的股權(quán)激勵模式進(jìn)行分析研究，并對股權(quán)激勵之后進(jìn)行業(yè)績評價，從而提出對策建議，以促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績更進(jìn)一步提高。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵;業(yè)績評價;防范;翰宇藥業(yè)

中圖分類號：D9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.30.063

0 引言

股權(quán)激勵屬于當(dāng)代企業(yè)體質(zhì)機制改革中一個新興的重要的改革方式。對于企業(yè)和企業(yè)員工來說，是一種互惠共贏的模式，有效的緩沖了公司與員工之間的矛盾，使雙方共同協(xié)作，促進(jìn)企業(yè)長久而良好的經(jīng)營發(fā)展。對于我國公司來說，我國的股權(quán)激勵最早起源于300年前的晉商票號的身股激勵，東家分給店員和掌柜身股，使他們獲得一定的紅利，以刺激他們好好經(jīng)營店鋪。翰宇藥業(yè)為了刺激自身企業(yè)改革發(fā)展，采用了股權(quán)激勵方式留住企業(yè)優(yōu)秀人員，以促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。股權(quán)激勵是用來激勵企業(yè)優(yōu)秀員工的一種方案。被激勵的人員滿足條件后，可以成為公司股東，享受股東分紅等福利。在當(dāng)代，有許多企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵，使員工獲得應(yīng)有的利益，調(diào)動員工積極性，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

1 案例分析

1.1 翰宇藥業(yè)企業(yè)簡介

翰宇藥業(yè)成立于2003年。屬于醫(yī)藥類企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷售多肽類藥物。翰宇藥業(yè)發(fā)展多年，獲得了國家技術(shù)發(fā)明獎二等獎、福布斯中國潛力企業(yè)、中國專利優(yōu)秀獎、國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)等榮譽稱號。翰宇藥業(yè)注重將產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，充分利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的趨勢，采用了內(nèi)涵與外延并重發(fā)展方式，使企業(yè)經(jīng)營多元化、高效化。翰宇藥業(yè)為了促進(jìn)自身企業(yè)改革發(fā)展，分配股權(quán)給優(yōu)秀員工，激勵員工能夠增強員工對工作的積極性，使經(jīng)營管理者更能制定符合企業(yè)自身情況的長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略，避免員工謀取短期利益，不考慮企業(yè)長久發(fā)展前景。

1.2 實施股權(quán)激勵的動因

1.2.1 有效吸引留住人才

對于當(dāng)今世界中，除了物質(zhì)資源上，人力資源和成本越來越受到各國國家企業(yè)所關(guān)注，人力資本對于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展十分重要，由于當(dāng)下醫(yī)藥行業(yè)競爭激烈，人才對醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)來說尤為重要。翰宇藥業(yè)認(rèn)為若是繼續(xù)尋找優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理和管理人才，以及招聘優(yōu)秀的醫(yī)藥研發(fā)人才，對于企業(yè)來說支出成本會加重，不如進(jìn)行股權(quán)激勵，避免了支付過度資金。由于股權(quán)激勵是將期權(quán)給予管理人員，對于企業(yè)來說也是有一定好處，期權(quán)的增加，使企業(yè)資本資金也會有一定的上升。

1.2.2 提升企業(yè)經(jīng)營實力

翰宇藥業(yè)屬于比較年輕的醫(yī)藥行業(yè)，以研發(fā)和出售多肽相關(guān)藥品為主要業(yè)務(wù)，但是產(chǎn)品相對來說比較少，經(jīng)營狀況相對來說不太理想，影響了企業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)的競爭力。如今的企業(yè)在激烈的市場競爭環(huán)境下，要想能夠很好的生存，提高競爭力，除了有過硬的產(chǎn)品，還需要管理層能夠制定符合企業(yè)自身發(fā)展的戰(zhàn)略方針。進(jìn)行股權(quán)激勵使管理層獲得利益和股權(quán)，使其能夠更加努力經(jīng)營企業(yè)，調(diào)動積極性，管理水平隨之增加，促進(jìn)企業(yè)提升經(jīng)營實力和競爭能力。

1.2.3 維護(hù)股東利益

從財務(wù)管理角度來說，股東利益最大化對于企業(yè)來說是最重要的，企業(yè)要注重企業(yè)經(jīng)營利潤的同時，也要維持股東的利益，協(xié)調(diào)好二者之間的關(guān)系。翰宇藥業(yè)經(jīng)營利潤、所有者權(quán)益等項目指標(biāo)近些年處于下滑狀態(tài)，股價下降，對股東利益造成負(fù)面影響。這些負(fù)面因素影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，不利于市場擴張和吸引投資者對其投資。進(jìn)行股權(quán)激勵調(diào)動人員積極性，使企業(yè)重新獲得生機，從而保證股東權(quán)益，方便企業(yè)進(jìn)一步擴大資本融資。

1.3 公司股權(quán)激勵方案

翰宇藥業(yè)司在2017年的第一次臨時股東大會審議發(fā)布了《第一期限制性股票激勵計劃實施考核管理辦法》的公告，進(jìn)行股權(quán)激勵，發(fā)布了第一期限制性股票激勵計劃。（1）考核的對象。激勵對象共計66人，其中有公司的董事、副總裁、企業(yè)其他管理人員和研發(fā)技術(shù)人員。（2）激勵的形式。限制性股票。（3）激勵計劃股票來源。來源為公司向激勵對象定向發(fā)行的翰宇藥業(yè)A股普通股。

1.3.1 激勵對象的人員及分配情況

翰宇藥業(yè)本次主要激勵對象分為總裁、副總裁、財務(wù)總監(jiān)、其他管理人員和核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員以及其他員工，共計66人。獲授的限制性股票數(shù)量總共2100萬股，其中對于獲授總量占授予總數(shù)的比例來說，主要集中在總裁董事、副總裁以及財務(wù)總監(jiān)部分，總裁1人，占比為8.57%，獲得股數(shù)為180萬，副總裁和財務(wù)總監(jiān)共7人，占比為2.86%，共獲得股數(shù)120萬股，其他管理人員、核心技術(shù)人員共58人，獲授總量占授予總數(shù)的比例為58.33%，每人平均為1%。

1.3.2 業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)要求

翰宇藥業(yè)激勵計劃的考核是從2017年起到2020年結(jié)束，在每個年度都會進(jìn)行業(yè)績考核評價，確定股票解售數(shù)量和比例。在限制性股票第一個解除限售期，要求企業(yè)2017年的業(yè)績考核指標(biāo)顯示公司營業(yè)收入不低于12億元;在限制性股票第二個解除限售期，要求企業(yè)2018年業(yè)績考核指標(biāo)顯示公司營業(yè)收入不低于15億元;在限制性股票第三個解除限售期，要求企業(yè)2019年公司營業(yè)收入不低于19億元;在限制性股票第四個解除限售期，要求2020年公司營業(yè)收入不低于24億元。

對于個人層面來說，公司采用考核等級評價的方式進(jìn)行考核，將績效劃分成三類系數(shù)，分級進(jìn)行考評。各考核等級對應(yīng)的考核系數(shù)和可解除限售比例，翰宇藥業(yè)將考核等級分為A、B和C等級，要求A等級考核系數(shù)≥1，B等級為0.8≤系數(shù)<1，C等級考核系數(shù)<0.8。達(dá)到A等級解除限售比例為100%，B等級解除限售比例為80%，C等級解除限售比例為60%。

被激勵對象只有在上一年度達(dá)到公司業(yè)績考核目標(biāo)及個人績效考核滿足條件的前提下，才可解除限售，具體解除限售比例依據(jù)激勵對象個人績效考核結(jié)果確定。

2 翰宇藥業(yè)股權(quán)激勵的績效分析

2.1 翰宇藥業(yè)的EVA分析

EVA名為經(jīng)濟(jì)利潤，是用于衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績狀況，反映企業(yè)總體運營的一種財務(wù)評價方法。一般是用稅后營業(yè)凈利潤減去資本總額與加權(quán)平均資本成本的乘積，扣除后的剩余收入。

為了更好的對翰宇藥業(yè)股權(quán)激勵績效進(jìn)行分析，本文選取了翰宇藥業(yè)自上市起2012-2019年的EVA值進(jìn)行計算，制作成圖表更直觀的反映激勵之前與激勵之后EVA值的變化趨勢，便于后續(xù)分析。

通過翰宇藥業(yè)2012-2019年EVA變化趨勢圖可知，從2017年的股權(quán)激勵之前，在2012-2015年間，翰宇藥業(yè)的EVA值呈現(xiàn)平穩(wěn)上升的趨勢。2015-2017年，公司的EVA值呈略微下降趨勢，從2012-2017年期間，翰宇藥業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值總體呈上升趨勢。企業(yè)在這期間經(jīng)營狀況良好穩(wěn)定。

而2017年進(jìn)行股權(quán)激勵后，企業(yè)經(jīng)營績效收到的效果并購十分理想，從折線圖可以看出，2017-2019年間，翰宇藥業(yè)的EVA值呈急劇下降的趨勢，下滑十分嚴(yán)重。說明股權(quán)激勵并未對公司起到積極作用，由于翰宇藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)受市場影響比較強，所以企業(yè)的經(jīng)營狀況隨市場變化而變化，而2017年之后，醫(yī)藥行業(yè)市場環(huán)境受政治因素、外部貿(mào)易因素等影響，導(dǎo)致翰宇藥業(yè)的生產(chǎn)的多肽藥物海外市場受到嚴(yán)重影響，而進(jìn)行的股權(quán)激勵也未曾帶來積極影響，企業(yè)的經(jīng)營績效下滑嚴(yán)重。

2.2 與同行業(yè)績效比較

翰宇藥業(yè)本著想要提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，增強市場競爭力為出發(fā)點進(jìn)行股權(quán)激勵。翰宇藥業(yè)屬于醫(yī)藥行業(yè)中研發(fā)加工多肽類的企業(yè)，本文選取了同行業(yè)中同樣生產(chǎn)多肽類藥物的企業(yè)：信立泰和華東集團(tuán)。這兩家企業(yè)都屬于醫(yī)藥行業(yè)中業(yè)績比較好，發(fā)展前景良好的公司，并且都有加工制造多肽藥的業(yè)務(wù)。本文通過凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率和每股收益來對3家企業(yè)進(jìn)行比較分析研究。

2.2.1 凈資產(chǎn)收益率比較

表1列示了翰宇藥業(yè)、信立泰和華東醫(yī)藥2015-2019年五年間的凈資產(chǎn)收益率。

通過對翰宇藥業(yè)、信立泰和華東醫(yī)藥2015-2019年五年間的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行計算研究。翰宇藥業(yè)的2015-2019年凈資產(chǎn)收益率平均為-4.32%，而信立泰和華東醫(yī)藥凈資產(chǎn)收益率平均為22.11%和24.73%，翰宇藥業(yè)凈資產(chǎn)收益率要低于信立泰和華東醫(yī)藥，在這5年間翰宇藥業(yè)的凈資產(chǎn)收益率由2015年11.58%下降為2019年的-39.71%，總體呈下滑趨勢，在2015-2017年間凈資產(chǎn)收益率比較平穩(wěn)，穩(wěn)定在8.1%和8.49%上，但自2017年也就是股權(quán)激勵以后凈資產(chǎn)收益率急速下滑。而另外兩家企業(yè)則總體比較穩(wěn)定，翰宇藥業(yè)經(jīng)歷了股權(quán)激勵經(jīng)營情況沒有好轉(zhuǎn)反而下降，說明股權(quán)激勵對翰宇藥業(yè)盈利能力方面未曾起到激勵的作用。

2.2.2 銷售凈利率比較

表2列示了翰宇藥業(yè)、信立泰和華東醫(yī)藥2015-2019年五年間的銷售凈利率。

通過計算翰宇藥業(yè)、信立泰和華東醫(yī)藥2015-2019年五年間的銷售凈利率。在2015-2017年間翰宇藥業(yè)與信立泰兩家企業(yè)的銷售凈利率幾乎一致，均維持在33%左右，差別不大，走勢也比較穩(wěn)定，而華東醫(yī)藥的銷售凈利率2015-2017年間平均為6%，翰宇藥業(yè)和信立泰銷售凈利潤二者均高于華東醫(yī)藥，而在2017-2019年期間，翰宇藥業(yè)的銷售凈利率與凈資產(chǎn)收益率一樣，急速下降，自2018年起翰宇藥業(yè)銷售凈利率為-26.95%，2019年都已經(jīng)下降至-144.06%，明顯低于信立泰和華東醫(yī)藥，而另外兩家企業(yè)在這一期間利率走勢仍舊比較穩(wěn)定。通過對比分析，說明股權(quán)激勵并沒有使翰宇藥業(yè)的銷售水平提升，盈利能力并未增強，反而起到了消極作用。

2.2.3 基本每股收益比較

表3列示了翰宇藥業(yè)、信立泰和華東醫(yī)藥2015-2019年五年間的基本每股收益。

通過技算研究了翰宇藥業(yè)、信立泰和華東醫(yī)藥2015-2019年五年間的基本每股收益。在2015-2019年間翰宇藥業(yè)的基本每股收益平均為-0.06，信立泰平均為1.2，華東醫(yī)藥平均為2.1。翰宇藥業(yè)基本每股收益明顯低于華東醫(yī)藥和信立泰，在2017年之前趨勢十分平穩(wěn)，均維持在0.35左右，說明盈利能力和經(jīng)營情況穩(wěn)定而平穩(wěn)，而經(jīng)歷了2017年的股權(quán)激勵之后，打破了平穩(wěn)狀況，出現(xiàn)了下滑趨勢，在2018年出現(xiàn)負(fù)值為-0.37，在2019年更是下降至-0.96，下降速度急劇加快，說明了經(jīng)過股權(quán)激勵之后，經(jīng)營情況開始惡化，影響了企業(yè)盈利。

綜合翰宇藥業(yè)、信立泰和華東醫(yī)藥3家企業(yè)2015-2019年的凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率和基本每股收益的指標(biāo)分析，能夠發(fā)現(xiàn)，從2017年年初翰宇藥業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵方案計劃起，在2017-2019年間股權(quán)激勵計劃并未使翰宇藥業(yè)的市場績效和盈利能力提高，反而起到了消極作用，企業(yè)業(yè)績大幅下滑，經(jīng)營狀況惡化，股價嚴(yán)重下跌。

3 翰宇藥業(yè)股權(quán)激勵存在的問題

3.1 激勵方案并不適合公司

翰宇藥業(yè)實施此次股權(quán)激勵并未對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生積極影響，由于醫(yī)藥行業(yè)自2017年起經(jīng)營狀況受市場影響，尤其是2018年和2019年，受外部環(huán)境影響下，總體市場環(huán)境比較差，所以企業(yè)本身經(jīng)營情況不算太好，激勵方案制定不善，更加加劇不良經(jīng)營情況。翰宇藥業(yè)將股權(quán)激勵重點分配給了企業(yè)的高層經(jīng)營管理者，分給技術(shù)研發(fā)人員的股權(quán)比較少，而翰宇藥業(yè)本身的研發(fā)能力并不太好，所以股權(quán)分布不均，加重了研發(fā)弊端，進(jìn)而使企業(yè)經(jīng)營情況開始惡化。

3.2 企業(yè)管理層治理結(jié)構(gòu)不健全

翰宇藥業(yè)股權(quán)激勵計劃中總體行權(quán)價格偏低，并且管理層治理結(jié)構(gòu)不十分健全，各項職能混在一起，使得公司內(nèi)部監(jiān)管能力比較差，公司內(nèi)部控制能力不足。高層管理者股權(quán)過多，權(quán)力過于集中化，可能會引起其他高層管理人員的不滿，從而對工作產(chǎn)生消極念頭，進(jìn)而影響企業(yè)內(nèi)部管理。

3.3 業(yè)績考核過于簡單化

翰宇藥業(yè)的股權(quán)激勵方案主要針對業(yè)績指標(biāo)，被激勵的對象滿足業(yè)績綜合評價指數(shù)即為達(dá)標(biāo)，然而這類業(yè)績評價的股權(quán)激勵模式過于單一化，總體考核標(biāo)準(zhǔn)過于簡單化，這種股權(quán)激勵方案的設(shè)定，并不能完全滿足企業(yè)所期待達(dá)到的效果，甚至容易使員工產(chǎn)生短視行為，更加違背企業(yè)股權(quán)激勵的本意，影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。企業(yè)的業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)隨具體市場情況進(jìn)行靈活變動，而翰宇藥業(yè)考核標(biāo)準(zhǔn)過于單一化，使得股權(quán)改革缺乏一定的活力，對個人來說也是缺乏一定的約束力。

4 翰宇藥業(yè)股權(quán)激勵的建議

4.1 制定符合自身情況的股權(quán)激勵方案

翰宇藥業(yè)應(yīng)該設(shè)定符合自身情況的股權(quán)激勵方案，將新激勵的股權(quán)進(jìn)行合理分配給高層管理人員和醫(yī)藥部門科研人員，使得雙方都能夠獲益，調(diào)動雙方積極性，積極適應(yīng)醫(yī)藥行業(yè)市場需求，并加強人才引進(jìn)計劃，提高其薪酬，調(diào)動其研發(fā)創(chuàng)造能動性，進(jìn)而增強企業(yè)研發(fā)實力，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

4.2 加強企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督

企業(yè)內(nèi)部控制能力和監(jiān)督能力對于企業(yè)來說十分重要，公司的經(jīng)營狀況與管理層治理能力息息相關(guān)，翰宇藥業(yè)經(jīng)營狀況下滑有相當(dāng)一部分原因在于公司內(nèi)部管理方面。企業(yè)應(yīng)當(dāng)完善治理層結(jié)構(gòu)，將內(nèi)部職能進(jìn)行合理細(xì)化，權(quán)力進(jìn)行合理分散，但也需要避免出現(xiàn)權(quán)力過于分散的情況，合理分配公司股權(quán)，使員工把企業(yè)當(dāng)成自己的一部分，提高員工主人翁意識，從而調(diào)動企業(yè)各類員工積極性，還要加強公司內(nèi)部監(jiān)管能力和內(nèi)部控制水平，加強企業(yè)內(nèi)部管理水平。

4.3 使業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)多樣化

翰宇藥業(yè)的之前的股權(quán)激勵方案業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)過于單一，應(yīng)當(dāng)對原有業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行細(xì)化和分類，采用多元化的股權(quán)激勵模式，使總體經(jīng)經(jīng)營績效水平不再成為唯一業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)，避免被激勵對象產(chǎn)生短視行為，只顧企業(yè)短期利益，而不顧企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展，根據(jù)分配人員的特性制定具體計劃，使員工的利益與公司利益緊密相連，從而使被激勵的人員能更加努力的提升自身業(yè)績水平，帶動公司整體業(yè)績不斷上升。

5 結(jié)語

股權(quán)激勵在委托代理中為了調(diào)和委托人和代理人，即經(jīng)營管理人員與股東之間的一種方式，使雙方利益都能達(dá)到其預(yù)期狀態(tài)。股權(quán)激勵在當(dāng)代企業(yè)發(fā)展中越來越重要，要合理制定符合自身情況的股權(quán)激勵計劃，本文通過對翰宇藥業(yè)的股權(quán)激勵方案進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其存在的不足之處，提出改革意見，為以后實施的股權(quán)激勵總結(jié)了經(jīng)驗教訓(xùn)，激勵企業(yè)不斷發(fā)展進(jìn)步。

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